Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке произошла переоценка предупреждения агентства S&P относительно рейтинга США, инвесторы стали воспринимать его как позитивный момент, который, может ускорить решение бюджетных проблем страны. Спрос на Treasuries как безрисковый актив восстановился, и в течение дня движение КО США проходило в боковом тренде. Поддержка UST вчера была оказана и со стороны ФРС США, выкупившей среднесрочных бумаг на сумму свыше $6 млрд. По итогам торговой сессии американский бенчмарк сохранил позиции, достигнутые днем ранее, доходность UST-10 составила 3,36% годовых.

На фоне провальных данных прошлого месяца по заложенным новостройкам (которые за 4кв10г снизились более чем на 30%) и выданным разрешениям на строительство, опубликованная статистика за март выглядела позитивной. Так, разрешения на строительство в марте выросли на 11,2% (прогноз 1,1%), к тому же предшествующие значения были пересмотрены в лучшую сторону. Тем не менее, количество новостроек в марте составило 549 тыс (или 7,2% при ожидания 8,6%-ного роста), что всё же не скомпенсировало падение показателя на 18,5% (по пересмотренным данным) месяцем ранее. Снижающиеся цены на недвижимость, как и смещение спроса в сторону аренды, а не покупки жилья – остаются факторами ограничивающими восстановление рынка недвижимости.

Дополнительным фактором восстановления доверия к американской экономике стали позитивные результаты квартальной отчетности. Компания Intel Corp. по итогам 1кв11г увеличила прибыль на 29%, превысив ожидания рынка, а также дала позитивный прогноз на второй квартал. Отчетность компании Goldman Sachs также оказалась лучше прогнозируемого уровня (чистая прибыль составила $1,56 в расчете на акцию при прогнозе на уровне 81 цента).

На рынке российских еврооблигаций давление продавцов также снизилось, суверенный и корпоративные спреды скорректировались. Российский бенчмарк Rus-30 подрос в цене до 115,63% от номинала. Восстановление котировок товарно-сырьевого рынка и рост “аппетита к риску” поддержат рынок сегодня.

В США сегодня выйдут данные по продажам жилья на вторичном рынке: ожидается рост показателя на 2,5% после падения более чем на 9% месяцем ранее.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера находился под давлением продавцов, в роли которых, преимущественно, выступали нерезиденты. Снижение котировок стало запаздывающей реакцией на понижение прогноза долгосрочного рейтинга США агентством S&P днем ранее и последовавшим вслед за этим «бегством в качество». Российские участники рынка заняли выжидательную позицию, не спеша продавать бумаги в условиях избыточной ликвидности. В то же время, иностранные держатели предпочли частично сократить позиции, что поставило под удар госсектор, облигации Москвы, и длинные выпуски высоконадежных корпоративных облигаций. Вместе с тем, снижение котировок не превышало 0,25% - часть игроков решило воспользоваться проседанием цен для пополнения позиций.

Сегодня «индикатором настроений» инвесторов станет аукцион по размещению ОФЗ. С учетом несколько ухудшившейся конъюнктуры Минфин заменил ранее планировавшийся к размещению 5-летний выпуск ОФЗ более коротким 3-летним займом.

Макроэкономика

Розничная торговля выросла в марте на 4.8%, строительство – на 4.2%; ПОЗИТИВНО

Согласно данным Росстата, оборот розничной торговли в марте вырос на 4.8% г/г, оказавшись выше как наших прогнозов (2.8%), так и ожиданий рынка (3.4%). Хотя этому сильному росту противоречит снижение реального располагаемого дохода на 3.4% г/г в марте и 2.9% в 1Кв11, мы склонны больше полагаться на данные по розничной торговле. Кроме того, как мы и ожидали, строительный сектор продемонстрировал заметное улучшение.

На первый взгляд, расхождение между показателями розничной торговли и располагаемого дохода в марте и 1Кв11 озадачивает. Помимо того, что оборот розничной торговли в марте оказался выше прогнозов, Росстат обновил свои исторические данные начиная с 2010 г. По новым данным, в январе и феврале 2011 г рост этих показателей оказался всего немного ниже по сравнению с новыми цифрами по 2010 г (см. таблицу). На наш взгляд, эти цифры объясняются сильным ускорением рост импорта, который достиг 41% г/г в 1Кв11.

Что касается отрицательной динамики доходов, следует принять во внимание два аспекта. Во-первых, учитывая сохраняющуюся высокую инфляцию, норма сбережения, скорее всего, снизится, а спрос на розничные кредиты вырастет: в 1Кв11 розничные кредиты выросли на 2.8% г/г против снижения на 1% в 1Кв10. Во-вторых, необходимо помнить, что повышение социального налога привело не только к оттоку капитала, но также способствовало уходу бизнеса в тень, в том числе в части официально декларируемых доходов и зарплат. Таким образом, падение реального дохода отражает снижение официальных доходов населения в сегменте малого и среднего бизнеса и поэтому, на наш взгляд, более точным индикатором потребительского тренда являются данные по розничной торговле.

Хотя инвестиции в марте упали на 0.3% г/г и оказались ниже прогнозов, мы рады отметить, что строительный сектор зафиксировал ускорение. В целом сектор вырос на 4.2% г/г после 0.4%-ного роста в феврале, в то время как жилищное строительство выросло на 13.5% г/г после снижения два месяца подряд, подтвердив наши позитивные ожидания, основанные на продолжительном росте производства в сегменте строительных материалов.