Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: »ностранные держатели рублевых облигаций предпочли частично сократить позиции


[20.04.2011]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

Ќа рынке произошла переоценка предупреждени€ агентства S&P относительно рейтинга —Ўј, инвесторы стали воспринимать его как позитивный момент, который, может ускорить решение бюджетных проблем страны. —прос на Treasuries как безрисковый актив восстановилс€, и в течение дн€ движение  ќ —Ўј проходило в боковом тренде. ѕоддержка UST вчера была оказана и со стороны ‘–— —Ўј, выкупившей среднесрочных бумаг на сумму свыше $6 млрд. ѕо итогам торговой сессии американский бенчмарк сохранил позиции, достигнутые днем ранее, доходность UST-10 составила 3,36% годовых.

Ќа фоне провальных данных прошлого мес€ца по заложенным новостройкам (которые за 4кв10г снизились более чем на 30%) и выданным разрешени€м на строительство, опубликованна€ статистика за март выгл€дела позитивной. “ак, разрешени€ на строительство в марте выросли на 11,2% (прогноз 1,1%), к тому же предшествующие значени€ были пересмотрены в лучшую сторону. “ем не менее, количество новостроек в марте составило 549 тыс (или 7,2% при ожидани€ 8,6%-ного роста), что всЄ же не скомпенсировало падение показател€ на 18,5% (по пересмотренным данным) мес€цем ранее. —нижающиес€ цены на недвижимость, как и смещение спроса в сторону аренды, а не покупки жиль€ – остаютс€ факторами ограничивающими восстановление рынка недвижимости.

ƒополнительным фактором восстановлени€ довери€ к американской экономике стали позитивные результаты квартальной отчетности.  омпани€ Intel Corp. по итогам 1кв11г увеличила прибыль на 29%, превысив ожидани€ рынка, а также дала позитивный прогноз на второй квартал. ќтчетность компании Goldman Sachs также оказалась лучше прогнозируемого уровн€ (чиста€ прибыль составила $1,56 в расчете на акцию при прогнозе на уровне 81 цента).

Ќа рынке российских еврооблигаций давление продавцов также снизилось, суверенный и корпоративные спреды скорректировались. –оссийский бенчмарк Rus-30 подрос в цене до 115,63% от номинала. ¬осстановление котировок товарно-сырьевого рынка и рост “аппетита к риску” поддержат рынок сегодн€.

¬ —Ўј сегодн€ выйдут данные по продажам жиль€ на вторичном рынке: ожидаетс€ рост показател€ на 2,5% после падени€ более чем на 9% мес€цем ранее.

–ублевые облигации

–ынок рублевого долга вчера находилс€ под давлением продавцов, в роли которых, преимущественно, выступали нерезиденты. —нижение котировок стало запаздывающей реакцией на понижение прогноза долгосрочного рейтинга —Ўј агентством S&P днем ранее и последовавшим вслед за этим «бегством в качество». –оссийские участники рынка зан€ли выжидательную позицию, не спеша продавать бумаги в услови€х избыточной ликвидности. ¬ то же врем€, иностранные держатели предпочли частично сократить позиции, что поставило под удар госсектор, облигации ћосквы, и длинные выпуски высоконадежных корпоративных облигаций. ¬месте с тем, снижение котировок не превышало 0,25% - часть игроков решило воспользоватьс€ проседанием цен дл€ пополнени€ позиций.

—егодн€ «индикатором настроений» инвесторов станет аукцион по размещению ќ‘«. — учетом несколько ухудшившейс€ конъюнктуры ћинфин заменил ранее планировавшийс€ к размещению 5-летний выпуск ќ‘« более коротким 3-летним займом.

ћакроэкономика

–ознична€ торговл€ выросла в марте на 4.8%, строительство – на 4.2%; ѕќ«»“»¬Ќќ

—огласно данным –осстата, оборот розничной торговли в марте вырос на 4.8% г/г, оказавшись выше как наших прогнозов (2.8%), так и ожиданий рынка (3.4%). ’от€ этому сильному росту противоречит снижение реального располагаемого дохода на 3.4% г/г в марте и 2.9% в 1 в11, мы склонны больше полагатьс€ на данные по розничной торговле.  роме того, как мы и ожидали, строительный сектор продемонстрировал заметное улучшение.

Ќа первый взгл€д, расхождение между показател€ми розничной торговли и располагаемого дохода в марте и 1 в11 озадачивает. ѕомимо того, что оборот розничной торговли в марте оказалс€ выше прогнозов, –осстат обновил свои исторические данные начина€ с 2010 г. ѕо новым данным, в €нваре и феврале 2011 г рост этих показателей оказалс€ всего немного ниже по сравнению с новыми цифрами по 2010 г (см. таблицу). Ќа наш взгл€д, эти цифры объ€сн€ютс€ сильным ускорением рост импорта, который достиг 41% г/г в 1 в11.

„то касаетс€ отрицательной динамики доходов, следует прин€ть во внимание два аспекта. ¬о-первых, учитыва€ сохран€ющуюс€ высокую инфл€цию, норма сбережени€, скорее всего, снизитс€, а спрос на розничные кредиты вырастет: в 1 в11 розничные кредиты выросли на 2.8% г/г против снижени€ на 1% в 1 в10. ¬о-вторых, необходимо помнить, что повышение социального налога привело не только к оттоку капитала, но также способствовало уходу бизнеса в тень, в том числе в части официально декларируемых доходов и зарплат. “аким образом, падение реального дохода отражает снижение официальных доходов населени€ в сегменте малого и среднего бизнеса и поэтому, на наш взгл€д, более точным индикатором потребительского тренда €вл€ютс€ данные по розничной торговле.

’от€ инвестиции в марте упали на 0.3% г/г и оказались ниже прогнозов, мы рады отметить, что строительный сектор зафиксировал ускорение. ¬ целом сектор вырос на 4.2% г/г после 0.4%-ного роста в феврале, в то врем€ как жилищное строительство выросло на 13.5% г/г после снижени€ два мес€ца подр€д, подтвердив наши позитивные ожидани€, основанные на продолжительном росте производства в сегменте строительных материалов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов