Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Несмотря на то, что кардинальных изменений к лучшему в общей макроэкономической картине мира не произошло, на рынке восстановились позитивные настроения – оптимизм инвесторов поддерживается осознанием того, что ведущие Центробанки сохранят стимулирующую направленность монетарной политики.

Так, вчера инвесторы находились в ожидании итогов заседания ФРС США. Сохранив ставку в целевом диапазоне 0-0,25%, ФРС сообщила, что исключительно низкий уровень процентных ставок будет удерживаться не до середины 2013 года, как предполагалось ранее, а по крайней мере до конца 2014 года. Таким образом, ФРС США дала понять – курс ультра-мягкой денежно-кредитной политики будет сохранен. Центробанк не стал менять объемы и сроки ребалансировки своего портфеля. Тем не менее, вновь в негативную сторону пересмотрены макроэкономические прогнозы ФРС США. При этом монетарные власти продолжают обсуждать возможность внедрения - при необходимости - нового этапа количественного смягчения, и в связи с этим отслеживать динамику инфляции и инфляционных ожиданий.

Заявления Феда, трактованные рынком в пользу значительно возросшего шанса того, что Центробанк через некоторое время вновь запустит “печатный станок”, настроили инвесторов на позитивный лад и увеличили “аппетит к риску”. С другой стороны, спрос на UST существенно возрос, что доказывает как удачное размещение 5-летних UST, так и динамика цен безрискового бенчмарка. По итогам дня доходность UST-10 упала на 7 б.п. – до 1,99% годовых (в моменте опускаясь до 1,91% годовых). На российском рынке еврооблигаций день прошел в ключе общей повышательной тенденции – покупки прошли широким фронтом. Суверенный долг Rus-30 вырос до отметки 117,74% от номинала. Рост котировок корпоративного сегмента составил в среднем 0,3 п.п.

Сегодня Министерство труда США опубликует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе, а также выйдут данные об объеме заказов на товары длительного пользования и продажах жилья на первичном рынке в декабре.

Рублевые облигации

Активность в секторе корпоративного долга сократилась вдвое на фоне увеличения объема валютных торгов до $9 млрд. Состояние рублевой ликвидности вчера продолжило ухудшаться, что отразилось как в количественных показателях (спрос на аукционе РЕПО с ЦБ превысил предложение в 5,8 раза, достигнув 173 млрд руб), так и в качественных (ставки по кредитам overnight подскочили сразу на 50 б.п.). В условиях сокращения свободной наличности банки усилили продажи валюты, что привело к дальнейшему укреплению рубля, а также сократили объем операций на рынке рублевого долга.

Сегодня показатель банковской ликвидности продолжил сокращаться – остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились на 130 млрд руб, индикатор ликвидности Альфа-Банка упал более, чем на 400 млрд руб – до 800 млрд руб. Напомним, что в декабре, при аналогичных показателях ликвидности, банкам требовалось дополнительное финансирование со стороны ЦБ в размере 200-300 млрд руб. Вместе с тем, ЦБ увеличил лимит по сделкам РЕПО на сегодняшний день всего до 50 млрд руб с 30 млрд руб накануне. Таким образом, спрос на рубли на денежном рынке останется высоким, способствуя дальнейшему роста ставок по 1- дневным кредитам, которые уже вплотную приблизились к уровню фиксированной ставки по РЕПО (6,25% годовых).

Корпоративные новости

Минфин предлагает облагать налогом процентные платежи в адрес зарубежных SPV-компаний

Соответствующее разъяснение Минфин дает в своем письме от 30 декабря за подписью замминистра финансов РФ Сергея Шаталова в Федеральную налоговую службу.

Как правило, российские компании и банки выпускают еврооблигации через специально созданную для этой цели компанию – SPV, – зарегистрированную на территории другого государства. Средства, полученные от размещения, обычно размещают на банковском депозите с параметрами (сроки, ставки), аналогичными выпуску еврооблигаций. По депозиту банки выплачивают SPV-структуре проценты, которые направляются на выплату купона держателям еврооблигаций.

В письме сообщается, что иностранные SPV, являющиеся номинальными эмитентами еврооблигаций, не могут рассматриваться как фактические получатели дохода, и, следовательно, не должны подпадать под соглашения об избежании двойного налогообложения или под льготное налогообложение. По мнению Минфина, соглашения об избежании двойного налогообложения, заключенные Россией с иностранными государствами, при выплате процентного дохода по еврооблигациям следует применять в зависимости от налогового резидентства конечного держателя еврооблигаций, получающего выплаты по купону, а не SPV, служащую транзитным механизмом. Обойдется подобное изменение эмитентам в 20% (такова ставка налога на прибыль) от всех купонных выплат.

Инициатива Минфина может существенно снизить привлекательность внешнего рынка заимствований, активность эмитентов на котором и без того минимальна в последние полгода, учитывая рост глобальной нестабильности. Кроме того, данная схема приведет к удорожанию стоимости заимствований на 20%, которые инвесторы будут закладывать в желаемую ставку при определении параметров выпуска. Сегодня в Минфине состоится совещание с участием банкиров, обеспокоенных новой инициативой.

Минфин практически полностью разместил 5-летние ОФЗ 26206 при 2-кратном превышении спроса

Объем спроса на ОФЗ 26206 на аукционе составил 41,3 млрд руб при предложении в 20 млрд руб. Размещенный объем выпуска составил 19,8 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 8,05% годовых (что соответствует верхней границе заявленного диапазона ставок), по средневзвешенной цене – 8,04%. Дата погашения займа - 14 июня 2017
г.

ВТБ закрыл книгу по облигациям серии БО-07, установив ставку купона на уровне 7,95% годовых

Техническое размещение облигаций на ФБ ММВБ состоится 27 января. Объем займа – 10 млрд руб. Срок обращения – 3 года с ежеквартальной выплатой купонного дохода и годовой офертой на выкуп облигаций по номиналу. По итогам бук-билдинга ставка купона на срок до оферты установлена ниже минимальной границы прогнозного диапазона – на уровне 7,95% годовых.