Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Инфляция в ноябре вряд ли превысит 0,6%, что повышает уверенность в том, что годовая инфляция останется в рамках 7%


[24.11.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Умеренно негативные настроения на рынке сохранялись весь вчерашний день. Слабые статданные из Европы и переоценка безрисковых активов как класса продолжают волновать участников торгов. Так, в ноябре активность в производственном секторе Германии, являющейся локомотивом Европы, из-за сокращения экспортных заказов упала до минимального уровня с мая 2009 г. Индекс PMI опустился до 47,9 пункта с 49,1 пункта в октябре, тогда как прогнозировалось снижение до 48,5 пункта.

Слабый аукцион по размещению 10-летних гособлигаций Германии оказал дополнительное давление на рынок. Спрос составил всего 3,889 млрд евро при объеме эмиссии в 6 млрд евро, средняя доходность госбумаг на аукционе составила 1,98%.

По итогам дня доходность безрискового бенчмарка UST-10 снизилась до 1,88% годовых, в ходе торгов опускаясь ниже этой отметки, а аукционы по 2-, 5-, 7-летним выпускам UST на этой неделе показали резкое увеличение спроса. Российский рынок валютных облигаций не стал исключением, поддавшись тревожным настроениям – суверенный долг Rus-30 потерял в цене около 0,7 п.п. (115,63% от номинала); в корпоративном сегменте снижение котировок составило 0,5-0,8 п.п., хотя массированных продаж не наблюдается. Торговля остается вялой из-за расширения спредов котировок спроса и предложения.

Конец недели обещает быть малоактивным – в США сегодня празднуют День Благодарения. Тем не менее, сегодня нас ожидает ряд важных показателей из Европы. В Германии выйдут окончательные данные по ВВП за 3кв11г, а также немецкий исследовательский институт Ifo опубликует индекс доверия бизнесменов к экономике страны в ноябре.

Рублевые облигации

Если в понедельник-вторник рынок рублевого долга оставался нечувствительным к негативному движению международных фондовых  индексов, то продолжающиеся продажи и негативный новостной фон вчера усилили негативный настрой инвесторов. Хотя объемы торгов остаются минимальными, ухудшение настроений выражается в расширении спредов между заявками на покупку/продажу облигаций, а также в сползании цен по недавно размещенным выпускам. В частности, облигации Газпром-Капитал-3 вчера опустились ниже номинала, снижение котировок отмечалось и в РСХБ-15, ФСК-15.

Ситуация на денежном рынке остается стабильной, уровень ставок по 1-дневным кредитам незначительно превышает ставку РЕПО Банка России. В конце недели пройдет заседание ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок. Ранее мы предполагали возможность повышения ставок по операциям кредитования банковской системы. Этот шаг выглядит логично с точки зрения сдерживания перетока рублевых средств на валютный рынок и усиления давления на рубль. Однако стабилизация ситуации с ликвидностью в последнее время и ожидание прихода бюджетных средств в декабре скорее всего позволят ЦБ оставить ставки без изменений.

Макроэкономика

Инфляция с начала месяца составила 0,4%; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, недельный ИПЦ уже вторую неделю подряд показывает рост на 0,1%, в результате чего рост цен с начала месяца составляет 0,4%. Таким образом, инфляция в ноябре вряд ли превысит 0,6%, что повышает уверенность в том, что годовая инфляция останется в рамках 7%.

Учитывая ускорение роста цен до 0,2% в последнюю неделю октября и первую неделю ноября, мы предполагали, что инфляция в ноябре может достигнуть 0,7-0,8% в ответ на ослабление рубля. Тем не менее, замедление недельного роста цен до 0,1% за последние две недели предполагает, что инфляционное давление в результате ослабления рубля было несколько компенсировано жестким исполнением бюджета в этом году, что делает наш предыдущий прогноз чрезмерно агрессивным. По всей видимости, фактическая инфляция за месяц вряд ли превысит 0,6%, что очень близко к октябрьскому уровню 0,5%. Поскольку инфляция с начала года к концу ноября, скорее всего, составит 5,8-6,0%, наш годовой показатель имеет все шансы остаться в рамках прогнозируемых нами 7%.

Приток FDI составил $11,8 млрд за 9M11; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Росстату, приток FDI вырос на 43% г/г и достиг $11,8 млрд за 9M11. Хотя это предполагает значительное ускорение притока в 3Кв, объем FDI за 9M11, который эквивалентен всего 1% ВВП, по-прежнему слишком незначителен, чтобы играть какую-либо существенную роль в улучшении счета движения капитала.

Данные Росстата предполагают, что в 3Кв11 приток FDI составил $4,7 млрд, что соответствует росту сразу на 69% г/г после всего 12% г/г во 2кв11 и является ключевой причиной роста на 43% г/г за 9M11. Мы позитивно оцениваем тот факт, что 1/3 притока FDI в 3Кв11 было связано с сектором обрабатывающей промышленности. На этот сектор пришлось $1,5 млрд притока в 3Кв11, что близко к $1,6 млрд за 1П11. Это позволило диверсифицировать структуру FDI через снижение доли сектора добычи полезных ископаемых с 54% в 1Кв11 до всего 32% за 9M11. В то же самое время мы обеспокоены тем, что даже более сильная структура не привела к какому-либо значительному росту объемов притока FDI, поскольку приток в 3Кв11 – не намного выше, чем в предыдущие два квартала в номинальном выражении. В результате, показатель FDI за 9М11 составляет всего около 1% ВВП, что делает его слишком незначительным, чтобы повлиять на российский счет движения капитала, который страдает от оттока капитала, достигающего 4-5% ВВП в этом году.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов