Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Инвесторы практически отыграли свои опасения относительно перспектив дальнейшего сворачивания QE3 и влияния этого процесса на мировую экономику. Фондовые индексы замедлили свое снижение, КО США несколько скорректировались вверх по доходности. Давление на российский долг также ослабло. 28-29 января Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) ФРС США проведет двухдневное заседание – последнее под руководством Б. Бернанке. До этого времени рынок, вероятно, будет консолидироваться, а активность останется ограниченной. Инвесторы ожидают дальнейшего сокращения программы QE на $10 млрд в этом месяце.

Сегодня президент США Б.Обама обратится с традиционным ежегодным посланием к Конгрессу о положении дел в стране (State of the Union). Также во вторник в США выйдут данные по объему заказов на товары длительного пользования в декабре.

Рублевые облигации

Давление на цены госдолга несколько ослабло – движение котировок вниз не превышало 0,5%. Чувствуя поддержку со стороны госбанков, инвесторы не допускают обвального падения цен. Также замедление ослабления рубля способствовало нормализации обстановки. Игроки ждут коррекции на валютном рынке для возобновления активных операций в секторе рублевого долга.

Банк России, потратив вчера на валютные интервенции, по оценкам трейдеров, порядка $1 млрд (что является рекордным уровнем за последнее время), решил воздействовать на курс также через сокращение денежного предложения. Так, объем заявленного лимита по 7-дневному РЕПО на сегодня установлен на 400 млрд руб меньше, чем объем к погашению.

Мы не исключаем, что в текущих условиях Минфин откажется от проведения аукциона в ближайшую среду, поскольку маловероятно наличие спроса после резкой девальвации рубля и в условиях международной неопределенности – до окончания заседания ФРС. Мы ожидаем постепенной консолидации на текущих уровнях и ждем сигналов с валютного рынка для определения будущего движения цен.

Макроэкономика

Статистика за 2013 г близка к ожиданиям, но данные за декабрь оказались ниже ожиданий; НЕГАТИВНО

Опубликованные вчера Росстатом макроиндикаторы за 2013 г оказались близки к ожиданиям: инвестиции за год снизились на 0,3%, а розничная торговля выросла на 3,9%. Однако статистика домохозяйств за декабрь вызвала некоторые опасения. В прошлом месяце рост розничной торговли оказался значительно ниже ожидаемого, замедлившись до 3,8% г/г с 4,5% в ноябре. Даже если это замедление не предусматривает никакого заметного снижения спроса на товары длительного пользования, индикаторы потребительского доверия оказались под давлением. Рост реальных зарплат был самым слабым в 2013 г и составил в декабре лишь 1,9% г/г. В итоге реальные располагаемые доходы увеличились за год лишь на 3,3%; безработица выросла до 5,6% с 5,1% в конце 2012 г, что может негативно повлиять на настроение в этом году и оказаться препятствием для роста розничной торговли на прогнозируемые нами 3,8% на 2014 г.

Мы сохраняем мнение, что рост инвестиций продолжит ухудшаться на фоне заморозки тарифов. Тем не менее, социальная ориентация бюджетной политики дает надежду на то, что потребление останется высоким. Мы считаем, что из-за роста беспокойства на валютном рынке и политических волнений в соседних странах правительство продолжит поддерживать рост доходов за счет социальных расходов.