Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В понедельник на рынке российских евробондов продолжилась негативная тенденция. На рынки вновь оказывала давление Греция, в чьи перспективы инвесторы верят все меньше и меньше. По итогам дня CDS-5 Греции взлетели сразу более чем на 100 б.п. до своего нового максимума в 745 б.п. Более всего давлению продавцов были подвержены длинные выпуски Газпрома, ТНК, Лукойла, – снижение составило в среднем 0.75-1 п.п. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск снизился на 20 б.п. до 115% от номинала. Новые суверенные выпуски также продемонстрировали снижение в пределах . п.п. Так, Rus-20 уже торгуется ниже 98% от номинала. Спрэд между Rus-30 и UST-10 остался фактически на прежнем уровне – чуть выше 120 б.п.

Сегодня ожидаются данные по инфляции в Германии, индекс потребительской уверенности во Франции, индексы цен на жилье в США, доверия потребителей и деловой активности в США. В 18:00 мск во вторник анонсировано выступление главы ФРС Б.Бернанке. Кроме того, внимание инвесторов будет приковано к выступлению топ менеджеров Goldman Sachs в Сенате.

Рублевые облигации

Активность на рынке рублевого долга в понедельник была традиционно низкой. Тренд на укорачивание портфелей и фиксацию прибыли в преддверии длинных майских праздников сохраняется. Давление испытывают, прежде всего, длинные выпуски 1-го эшелона с доходностью ниже 8,5% годовых, а также длинный конец кривой облигаций Москвы.

Ожидания инвесторов «отскока» ставок вверх выражается также в большом объеме предъявления выпусков к оферте. Ряд первоклассных заемщиков, воспользовавшись конъюнктурой, объявили слишком низкие ставки купонов на следующие за офертой периоды, желая зафиксировать низкую стоимость заимствований. Однако смена настроя инвесторов привела к тому, что участники не желают сохранять данные выпуски в своих портфелях по этим ставкам.

Также неоднозначно складывается ситуация на первичном рынке. Игроки ожидая роста ставок не спешат участвовать в ближайших размещениях. В результате спрос на новые выпуски достаточно низкий. В частности, Мечел, который проводил сбор заявок по двум выпускам, решил временно отказаться от размещения одного из них до прояснения конъюнктуры и увеличения спроса.

Хотя большинство участников рынка уверены, что до конца недели Банк России примет решение о понижении ставки рефинансирования – данное событие не воспринимается как повод пересматривать ставки торгующихся бумаг вниз.

Макроэкономика

Дефицит бюджета в 2011 г может превысить запланированные 1.9 трлн. руб. на 0.5 трлн. руб.; НЕГАТИВНО

Согласно предварительному проекту бюджета на 2011 г размер дополнительных социальных обязательств в будущем году в размере 0.5 трлн. руб. может увеличить дефицит бюджета до уровня 2.4 трлн. руб., то есть выше нашего прогноза в 2.2 трлн. руб. на этот год. Это подтверждает наше мнение о том, что социальные расходы являются одним из главных рисков для стабильности российской бюджетной системы.

Повышение пенсий, социальных пособий и зарплат бюджетников могут обойтись государству в дополнительные 0.7 трлн. руб. в 2011 г. В то же время, поступление страховых взносов в бюджет может оказаться на 150 млрд. руб. ниже ожиданий в связи более медленным ростом зарплат в частном секторе. Совокупное действие этих факторов угрожает тем, что дефицит бюджета в 2011 г вырастет с запланированных 1.9 трлн. руб. до 2.4 трлн. руб., что превышает прогноз дефицита бюджета на этот год в 2.2 трлн. руб. Это увеличение произойдет при предполагаемой цене на нефть $75 за баррель, и это означает, что даже ожидаемое увеличение поступлений страховых взносов не позволит правительству снизить зависимость бюджета от цен на нефть до уровня ниже 100$ за баррель. Это также означает, что правительству придется продолжить активно занимать деньги за рубежом и в будущем году.