Валютные облигации

Глобальные рынки в понедельник были позитивно настроены. Настроения стабилизировало сообщение о возможном мирном урегулировании ситуации в Сирии и установке международного контроля над сирийским химическим оружием. Мощную поддержку торгам в начале недели оказала новость об отказе экс-министра финансов США Л. Саммерса претендовать на пост главы ФРС США, что было воспринято позитивно с точки зрения сохранения стимулирующего курса американского ЦБ и более плавного выхода из ультрамягкой монетарной политики. В результате доходность UST-10 с открытия упала почти на 10 б.п. – до 2,77% годовых. Длинные суверенные выпуски РФ открылись с утра на 1,5-2,5% выше. Несмотря на оказавшиеся хуже ожиданий данные по промышленному производству США за август, доходность UST-10 во второй половине дня вернулась к уровням открытия и сейчас находится на отметке 2,84% годовых. На российском рынке ценовой рост составил свыше 1% в длинных выпусках и около 50-80 б.п. в бумагах средней дюрации. Риск на Россию CDS 5Y продолжает снижаться и котируется на уровне 168 б.п. Тем не менее, потенциал роста в преддверии заседания ФРС США, вероятно, исчерпан.

Сегодня в США выйдет статистика по потребительской инфляции за август, в среду и четверг - крупный блок цифр по рынку жилой недвижимости (количество новостроек, выданных разрешений на строительство и продажи на вторичном рынке жилья за август). Бюджетное управление Конгресса США опубликует долгосрочный прогноз по государственному бюджету страны. Активность торгов в преддверии заседания ФРС США (17-18 сентября) останется невысокой и восстановится только во второй половине недели. В цены рынка уже заложен сценарий сокращения программы QE3 на $10 млрд. Тем не менее, нельзя исключать, что действия Федрезерва могут не совпасть с рыночными ожиданиями. С четверга биржи Китая и Гонконга будут закрыты в связи с праздником (Праздник середины осени). В пятницу состоится выступление главы Бундесбанка Й.Вайдмана, а также сразу трех представителей ФРС (главы ФРБ Канзаса, Сент-Луиса и Миннеаполиса).

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга продолжился уверенный ценовой рост, основанный на факторах конца прошлой недели. Укрепляющийся рубль повышает привлекательность рублевых активов. Используя сложившуюся благоприятную возможность, Минфин решил на этой неделе предложить инвесторам сразу два новых выпуска, в том числе, - новые 10-летние облигации. Вместе с тем, размещение пройдет до вынесения вердикта ФРС США по вопросу сокращения QE3 (решение ФРС будет обнародовано в среду вечером, после закрытия российского рынка), что будет сдерживать спрос иностранных инвесторов.

В среднесрочной перспективе мы продолжаем сохранять умеренно негативный взгляд на рынок, считая, что потенциал снижения ставок практически исчерпан.

Макроэкономика

В августе задолженность банков перед государством выросла на 340 млрд руб; НЕГАТИВНО

Банковская статистика за август указывает на относительно сильный рост кредитования. Рост кредитов на 12,3% г/г в корпоративном сегменте и на 32,5% г/г в розничном превысил наши прогнозы. Тем временем приток розничных и корпоративных депозитов оказался несколько ниже ожиданий. При этом более 50% притока пришлось на валютные депозиты.

Основная причина, препятствующая повышению процентных ставок в рублях при сложившейся конъюнктуре, –непрекращающиеся вливания ЦБ и Минфина в банковский сектор. С начала года их присутствие в банковском секторе выросло почти на 800 млрд руб. – из них 340 млрд руб поступило в августе и 700 млрд руб – за июль и август, тогда как ЦБ за эти два месяца продал $11 млрд своих резервов чтобы защитить рубль.

Таким образом, мы считаем продолжающиеся вливания государства в банковский сектор НЕГАТИВНОЙ новостью для курса рубля.

Рост промпроизводства в годовом сопоставлении за 8М13 остался нулевым; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, в августе объем промпроизводства вырос на 0,1% г/г. Это соответствует нашему прогнозу и ожиданиям рынка и представляет собой некоторое улучшение в сравнении со снижением на 0,7% г/г в июле. Однако это улучшение полностью объясняется ускорением темпов роста выпуска в волатильном секторе добычи полезных ископаемых, тогда как в обрабатывающей промышленности – ключевой отрасли – выпуск продукции продолжал сокращаться, отражая сохраняющийся негативный настрой в реальном секторе за пределами добывающих отраслей.

Хотя ожидаемое ускорение роста бюджетных расходов с 2% г/г за 8M13 до 4% по итогам года может оказать некоторую поддержку к концу года, нулевой рост промышленности за 8M13 (как и за 7M13) поддерживает опасения, что годовой рост промпроизводства вряд ли превысит 0,5% и потому не сможет оказать поддержку росту ВВП.