Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешний долг вчера продолжил торговаться на позитивной территории, хотя темпы повышения котировок постепенно замедляются. Неопределенность относительно выполнения минских соглашений, ситуация вокруг Греции, снижение нефтяных котировок ниже $60/баррель – остаются факторами экономического и политического давления на рынок. Кредитный риск на Россию CDS 5Y также продолжает сужаться более медленно – сохраняя уровень выше отметки в 450 б.п.

Из макроэкономических событий вчера в центре внимания была публикация протокола январского заседания ФРС. Документ оказался неожиданным для инвесторов, показав, что повышение ставки может произойти не так быстро, как ранее предполагали инвесторы. В частности, указывается на «внутренние и внешние риски» для американской экономики. Если ранее остающаяся ниже таргетного уровня инфляция не рассматривалась как фактор, сдерживающий переход к ужесточению монетарной политики, то теперь сочетание низкой инфляции с укреплением доллара указывается в качестве причин против резких движений по ставке. Вчерашние данные по макростатистике США в январе также оказались слабее ожиданий. Так, цены промпроизводителей показали резкое снижение на 0,8% м/м, тогда как рынок ожидал их сокращения всего на 0,4%. Количество новостроек и полученных разрешений на строительство также оказались хуже ожиданий. Промышленность, хотя и показала рост в январе на 0,2%, этот показатель также оказался несколько хуже ожиданий в размере 0,3%.

Сегодня ситуация вокруг Греции может получить разрешение. Ожидается, что страна направит заявку о продлении программы помощи, которая сегодня же будет рассмотрена представителями стран ЕС. Однако уже появились слухи, что заявка может быть отклонена из-за несогласованных пунктов программы. В этом случае уже в ближайшие недели Греция столкнется с проблемами обслуживания долгов.

Рублевые облигации

Рублевый долг в среду оставался достаточно крепким, хотя и не демонстрировал прежних темпов роста котировок. Уровень ставок по ОФЗ уже выглядит перекупленным на уровне 12-13% годовых. В этих условиях наблюдались продажи со стороны иностранных игроков. Однако российские фонды и управляющие компании продолжили накапливать позиции – коэффициент участия в размещении новых выпусков ОФЗ остается высоким, превышая 3,2 раза.

Сегодня мы ожидаем некоторой коррекции рынка – как под воздействием упавших нефтяных котировок, так и вслед за обесценивающимся рублем.

Макроэкономика

Инфляция с 10 по 16 февраля составила 0,4% и 1,3% с начала месяца; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно опубликованным вчера оперативным данным по ИПЦ, в последнюю неделю инфляция замедлилась до 0,4%, по сравнению с 0,9% и 0,6% в предыдущие недели. Это говорит о том, что инфляционный шок, вызванный волатильностью на валютном рынке в конце прошлого года, постепенно ослабевает.

Впрочем, поскольку за полмесяца инфляция составила 1,3%, цифра за весь февраль, судя по всему, будет высокой – 2,0-2,5% в зависимости от погрешности предварительных данных. Мы считаем, что годовая инфляция продолжит ускоряться с январских 15,0% г/г, по крайней мере, до марта.

Розничная торговля в январе снизилась на 4,4% г/г, инвестиции – на 6,3% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Вчера Росстат опубликовал макростатистику за январь. Как и ожидалось, цифры оказались слабее декабрьских, хотя стоит отметить и несколько сюрпризов с точки зрения глубины снижения. Розничная торговля в январе снизилась на 4,4% г/г – эта цифра лучше, чем ожидаемые нами 8,0%, однако гораздо хуже прогноза рынка (-1,9%). Снижение реальных зарплат на 8,0% г/г – особенно негативный сюрприз – мы ожидали, что они снизятся лишь на 6,6%. Впрочем, безработица 5,5% соответствует нашим ожиданиям. Это означает, что на доходы населения оказывает давление ускорение инфляции, а не ухудшение ситуации на рынке труда, что может оказаться позитивным фактором для потребительского тренда.

Тем не менее, цифра по инвестициям оказалась хуже наших ожиданий – они снизились на 6,3% г/г, тогда как мы рассчитывали на менее резкое снижение на 4,0%. Тем не менее, эта цифра оказалась лучше консенсус-прогноза (-7,2%). Таким образом, хотя снижение инвестиций оказалось глубже, чем сокращение в торговле, январская статистика, судя по всему, разочарует рынок именно в части потребления.