Валютные облигации

Падение котировок нефти после заседания ОПЕК спровоцировало распродажи в секторе российских еврооблигаций, затронув как суверенный, так и корпоративный сектор. Суверенный бенчмарк Rus-30 открылся на 1% ниже предыдущего дня, в длинных выпусках с погашением в 2042-2043 гг снижение котировок достигало 1,5-2,0%. При этом КО США, выступая защитными активами, демонстрировали рост цен, что привело к снижению доходности по UST-10 до 2,16% годовых. В результате спред между российским и американским бенчмарком расширился сразу на 27 б.п. – до 315 б.п. Одновременно наблюдалось обновление локальных максимумов этого года по кредитному риску на Россию – CDS 5Y в пятницу доходил до отметки в 314 б.п.

Вторая половина текущей недели богата макроэкономическими событиями. Так, в четверг пройдет заседание ЕЦБ, ожидается что инвесторам будут даны ориентиры по срокам расширения монетарной поддержки экономики Евросоюза. Кроме того, в пятницу выйдет данные по рынку труда США. Кроме того, воздействие на рынок может оказать выступление главы РФ Владимира Путина перед Федеральным собранием, которое также состоится 4 декабря.

Пока же игроки будут следить за уровнями стабилизации нефтяных котировок (к сегодняшнему утру цена марки Brent опустилась до минимальных с 2009 г значений в $68/баррель), а также ожидать обновленных макроэкономических прогнозов по российской экономике.

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок находится под сильным давлением вследствие обвала нефтяных котировок (на $10 за два дня – до $68/баррель) и последовавшего обесценения рубля – до 52 руб/$ на открытии сегодняшних торгов. Пока смежные рынки не найдут новых точек равновесия, долговой сегмент останется малоактивным, под давлением продавцов. Учитывая значительное падение рубля, игроки будут ожидать на каких уровнях Банк России может выйти с поддерживающими интервенциями. В пятницу под воздействием этих факторов длинный конец ОФЗ просел на 1,0-1,5%. Сегодня давление на котировки продолжится – на открытии ОФЗ потеряли еще порядка 50 б.п. в цене. Текущая ситуация все больше располагает Банк России к очередному повышению ставки, что предполагает дальнейшую переоценку справедливых уровней доходности как в секторе гособлигаций, так и в корпоративном сегменте.

Макроэкономика

Неопределенность относительно цен на нефть оказывает давление на макроэкономические прогнозы; НЕГАТИВНО

После того как страны ОПЕК на прошлой неделе приняли решение сохранить объемы добычи нефти без изменений, цены на нефть опустились ниже отметки $70/барр с $80/барр в начале прошлой недели, спровоцировав резкое ослабление рубля до 49-50 руб/$ с 46-47 руб/$. Финансовый рынок сейчас находится под давлением из-за неопределенности относительно дальнейших перспектив цен на нефть. На рынке все еще присутствует мнение, что цена на нефть может восстановиться до $90-100/барр в ближайшее время. Это мнение разделяют, в том числе, консенсус-прогноз агентства Bloomberg и министр энергетики Александр Новак. При таком сценарии наши ожидания возвращения курса рубля в диапазон 40-45 руб/$ и сохранения роста ВВП в позитивной зоне на будущий год вполне реалистичны.

Однако такой сценарий поведения цен на нефть сейчас представляется все более оптимистичным. Напомним, что снижение цены на нефть на каждые $10/барр от целевого уровня добавляет к ожидаемому курсу рубля 2 руб/$ и отнимает 0,4 п.п. от роста ВВП. Таким образом, если цены на нефть не смогут восстановиться с нынешних $70/барр, наш целевой курс рубля на конец 2014 г будет сдвинут с 41 руб/$ до 45-47 руб/$, и с 42 руб/$ до 48 руб/$ на конец 2015 г.

Что касается ожиданий роста ВВП на 2015 год, среднегодовая цена на нефть $70/барр означает падение ВВП на 0,2% вместо роста на 1%, на которые мы рассчитываем при условии среднегодовой цены на нефть $100/барр.