Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Февральское замедление ВВП РФ оказалось гораздо сильнее ожиданий


[22.03.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций в четверг вновь был низколиквидным, сделки носили точечный характер. Открытый кипрский вопрос продолжает выступать фактором, ограничивающим торговую активность. Цены российских еврооблигаций в среднем изменились в пределах 0,125 - 0,25%, более существенный коррекционный рост цен наблюдался в наиболее перепроданных ранее бумагах (ВТБ, Газпромбанк).

Альтернативные планы стабилизации ситуации на Кипре прорабатываются парламентом страны. Стало известно, что ЕЦБ продолжит предоставлять ликвидность Кипру в прежнем объеме в рамках программы Emergency Liquidity Assistance (ELA) лишь до 25 марта. После Кипр сможет получить средства лишь в том случае, если будет одобрена программа помощи от ЕС и МВФ, гарантирующая кредитоспособность банковского сектора. Агентство S&P отреагировало понижением рейтинга Кипра до “ССС”.

Тем не менее, вчера Испания провела аукционы по 2-, 5- и 10-летним бумагам, на которых был привлечен объем, превышающий запланированный, спрос вырос, и доходность снизилась. Сильные результаты размещений, а также позитивная динамика облигаций стран южной Европы в течение предыдущих двух дней свидетельствуют об ограниченном восприятии кипрских рисков.

Макроэкономическая статистика США вчерашнего дня в целом была в рамках ожиданий. По итогам дня доходность бенчмарка UST-10 снизилась до 1,91% годовых (-5 б.п.), и с утра продолжает снижаться. Сегодня институт Ifo опубликует индекс доверия к экономике Германии за март, более важных статистических данных не ожидается, в силу сохраняющейся неопределенности участники торгов, вероятно, предпочтут сократить позиции перед выходными.

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ продолжил корректироваться вверх в дальнем конце кривой, прибавив в ходе вчерашних торгов порядка 25 б.п. В корпоративном сегменте, напротив, превалируют продавцы. Большой объем предыдущих размещений не был до конца абсорбирован рынком, что заставляет цены отдельных выпусков опускаться ниже номинала. Также косвенными факторами давления остаются сохранение неопределенной ситуации вокруг Кипра, слабый рубль, налоговый период. До момента прояснения ситуации вокруг Кипра ситуация не изменится. Торги будут вялыми с преобладанием продавцов на рынке.

Макроэкономика

В феврале рост ВВП составил лишь 0,1% г/г; НЕГАТИВНО

Как сообщает Министерство экономического развития, в феврале российский ВВП вырос лишь на 0,1% г/г после роста на 1,6% г/г месяцем ранее. Это замедление оказалось гораздо более резким, чем мы ожидали, и мы считаем, что в сложившейся ситуации наш прогноз роста ВВП на 2013 г. находится под вопросом.

Объявленный ведомством рост ВВП за февраль указывает на то, что российская экономика, по сути, находилась в стагнации после роста на 1,6% г/гв январе. Хотя мы разочарованы замедлением роста розничной торговли с 3,5% г/г в январе до 2,5% г/г в феврале, его явно было недостаточно, чтобы вызвать замедление роста ВВП на 1,5 п. п. Главной причиной замедления Минэкономразвития называет неожиданно резкое снижение экспорта – на 6,9% г/г –после его позитивной динамики в январе. Как сообщил вчера замминистра Андрей Клепач, это связано со снижением объемов экспорта нефти и газа. Вполне вероятно, что сезонный фактор (28 дней в феврале 2013 г. после високосного февраля2012 г.) усугубил эту картину. Теперь очевидно, что ВВП за 1К13 не сможет вырасти на 1,5% г/г ,учитывая что за 2М13 он вырос всего 0,9% г/г. Таким образом, мы понижаем наш прогноз роста ВВП за 1К13 до1,0% г/г. При этом допущении наш годовой прогноз роста ВВП должен быть понижен до 2,6% с нынешних 2,8%,при прочих равных условиях. Тем не менее, пока мы оставляем этот прогноз без изменений, так как правительство может смягчить бюджетную политику с целью поддержания роста. Дальнейшую судьбу нашего прогноза решат мартовские экономические тренды и ход бюджетной дискуссии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов