Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в понедельник отреагировал снижением котировок на решение агентства Moody’s о понижении суверенного рейтинга до спекулятивного уровня Ва1. Вместе с тем, данная новость имела ограниченный понижательный эффект – цена бенчмаркового Rus-30 снизилась в среднем на 1,5%. Во-первых, участие российских игроков на рынке в понедельник было минимальным из-за выходного дня в России, и изменение котировок носило индикативный характер. Во-вторых, после аналогичного решения со стороны S&P инвесторы в целом были готовы к аналогичным шагам со стороны других рейтинговых агентств, однако ожидали данного решения несколько позже – во 2Кв15. И, наконец, решение агентства в текущей ситуации – стабилизации цен на нефть и продвижения мирных договоренностей с Украиной – выглядит малообоснованным. Тем не менее, сегодня ограниченные продажи могут сохраниться за счет внутренних инвесторов, отыгрывающих решение Moody’s.

В целом же, тренд текущей недели продолжит находиться под влиянием развития ситуации вокруг Украины. Из международных событий важным станет выступление главы ФРС США Джанет Йеллен перед Конгрессом – в ближайшие два дня. Инвесторы ожидают более четких указаний на сроки повышения процентных ставок.

Рублевые облигации

Рублевый долг в пятницу находился в состоянии коррекции – как после предыдущего 2-недельного роста котировок, так и под влиянием коррекции вниз нефтяных цен. Решение о снижении суверенного рейтинга агентством Moody’s появилось уже после закрытия рынка и будет отыгрываться сегодня. Дополнительное давление на цены рублевого долга окажут снижающаяся нефть, опустившаяся ниже отметки в $59/баррель и дешевеющий рубль – превысивший уровень в 63 руб/$ при открытии торгов.

Макроэкономика

Moody's понизило рейтинг России до спекулятивного уровня; НЕГАТИВНО

Агентство Moody's после закрытия рынка в пятницу понизило суверенный рейтинг России с инвестиционного Baa3 до спекулятивного уровня Ba1. Так как S&P приняло аналогичное решение еще месяц назад, и оно уже отражено в спредах российских бондов, мы сомневаемся, что рынок покажет ярко выраженную негативную реакцию.

Тем не менее, действие Moody`s еще раз подтверждает утрату Россией инвестиционного рейтинга, а это означает, что даже при оптимистическом сценарии смягчения санкций и восстановления цен на нефть, возобновление притока капитала останется вызовом для России в долгосрочной перспективе.

ВВП снизился на 1,5% г/г в январе 2015 г; НЕОДНОЗНАЧНО

По предварительным оценкам Минэкономразвития, в январе ВВП снизился лишь на 1,5% г/г. Это очень умеренное понижение в сравнении с падением на 10% г/г, которые мы ожидаем в 1К15. Тем не менее, мы считаем, что ближайшие несколько месяцев станут более показательными в вопросе о снижении ВВП.

К позитивным моментам относится чистый экспорт, который должен поддержать динамику ВВП. Кроме того, только в январе импорт снизился на 41% г/г, а спад потребления пока еще не был столь глубоким, как мы опасались. Впрочем, умеренное снижение экономической активности указывает на наличие негативного инфляционного фактора и подтверждает наши ожидания того, что ЦБ не будет повышать ставки на мартовском заседании совета директоров.