Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Как и ожидалось, в преддверии заседаний ведущих ЦБ, которые состоятся на неделе, инвесторы предпочли занять выжидательную позицию. Тем не менее, рынок остается скорее позитивно настроенным. Так, Италия в понедельник разместила облигации трех выпусков на общую сумму 5,48 млрд евро, при этом стоимость заимствования для страны снизилась на ожиданиях запуска ЕЦБ нового раунда выкупа облигаций.

Безрисковый UST-10 торговался в понедельник без ярко выраженной тенденции (в диапазоне доходности 1,55%-1,5% годовых). Цены российского рынка еврооблигаций продолжили постепенно расти – в корпоративном сегменте рост цен составил примерно . п.п., Rus-30 достиг нового исторического максимума (124,95% от номинала), Rus-42 вырос до 118,6% от номинала. Спреды с базовыми активами продолжили сужаться, риск на Россию CDS 5Y снизился еще на 8 б.п. – до 177 б.п. Ценовые уровни российского внешнедолгового рынка выглядят несколько “перегретыми”, тем не менее, в условиях глобальной неопределенности и нулевых/отрицательных уровней доходности российский рынок остается привлекательным.

Сегодня статистическое управление ЕС обнародует данные о безработице в июне, а также предварительные данные об изменении потребительских цен в июле. Минторг США опубликует статистику по доходам и расходам населения за июнь. Conference Board опубликует значение индекса опережающих экономических показателей за июль. Audi, Bayer, BP, Deutsche Bank, Fiat, Honda Motor, Panasonic, Pfizer, Toshiba, UBS, US Steel обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал.

Поддерживающие меры со стороны регуляторов закладываются в цены активов, и в случае, если ожидания рынка не оправдаются, мы можем увидеть новую волну продаж. Судя по выходящим макроэкономическим показателям, ФРС США на этом заседании воздержится от запуска нового раунда QE3 (что более вероятно в сентябре, когда выйдут новые макроэкономические прогнозы ЦБ, и состоится пресс-конференция главы ЦБ Б. Бернанке). Наиболее позитивным для рынка итогом заседания может стать дальнейшее смягчение риторики регулятора или возможное снижение ставки по резервам. В четверг инвесторы надеются услышать о возобновлении покупок ЕЦБ суверенных бумаг Испании и Италии. Мы также не исключаем, что уже в этом месяце /сентябре Банк Англии может вновь расширить программу выкупа активов. Из наиболее важных показателей недели оценка занятости США от агентства ADP за прошедший месяц, а в конце неделе рынок ожидает выход официальной статистики по рынку труда США.

Рублевые облигации

Как и ожидалось, активность локального долгового рынка в понедельник оставалась невысокой, движение котировок не показывало выраженного тренда. Игроки ожидают ключевых событий текущей недели – итогов заседания ведущих мировых регуляторов – ФРС и ЕЦБ, которые сформируют дальнейший тренд мировых финансовых рынков.

Вместе с тем, вчера во второй половине дня появилась информация, способная изменить расстановку сил на внутреннем долговом рынке. С начала года мы наблюдали повышенный интерес игроков к госсектору в ожидании допуска ОФЗ к системам международных расчетов и, как следствие, увеличение доли иностранных инвесторов, что обеспечивало повышенную ликвидность данного сегмента и опережающий рост котировок по госбумагам.

Однако вчера министр финансов Антон Силуанов заявил, что допуск долговых бумаг к системам Euroclear и Clearstream произойдет одновременно – в течение ближайших двух месяцев. Фактор допуска корпоративных облигаций к системам международных расчетов еще не учтен игроками и станет приятным сюрпризом. Как следствие, корпоративный сектор в ближайшие месяцы попробует догнать сектор госбумаг с точки зрения ценового роста. Безусловно, прежде всего, игроков будут интересовать бумаги 1-2-го эшелона, имеющие международные рейтинги. Кроме того, данный фактор поможет оживить первичный рынок, несмотря на летнее затишье, позволив эмитентам привлечь свежие средства по более низким ставкам.

Вместе с тем, мы не ожидаем кардинальных перемен в состоянии рынка до окончания заседаний ЕЦБ и ФРС.

Корпоративные новости

Euroclear и Clearstream в течение 2 месяцев могут получить доступ к долговому рынку РФ; ПОЗИТИВНО

По словам министра финансов РФ Антона Силуанова, международные центральные депозитарии Euroclear и Clearstream уже в течение ближайших двух месяцев могут получить доступ не только к гособлигациям, но и к корпоративному долговому рынку.

В настоящий момент рассматривается возможность допуска иностранных депозитариев на российский рынок в два этапа. На первом этапе будет осуществлен допуск к долговому рынку, на втором – ко всем остальным ценным бумагам, обращающимся на российском рынке. Старт первого этапа будет приурочен к началу работы центрального депозитария РФ, роль которого будет играть НДЦ. По словам Силуанова, вся нормативная база для начала работы центрального депозитария уже создана, и он стартует в течение ближайших 1-2 месяцев.

Информация о возможности допуска к международным системам расчетов не только госбумаг, но и корпоративных облигаций уже на первом этапе станет приятным сюрпризом для инвесторов долгового рынка. Изначально речь шла только о секторе ОФЗ, а распространение практики на корпоративный сегмент представлялось делом далекого будущего.

Как следствие, если возможность международных расчетов (существенно упрощающая вход иностранных инвесторов на рынок госдолга РФ) закладывалась в цены госбумаг в течение последнего полугода и уже отыграна рынком, то в корпоративном сегменте данный фактор еще не учтен в ценах облигаций. В итоге, при благоприятной внешней конъюнктуре, мы увидим опережающий рост котировок корпоративного долга и рост ликвидности данного сектора.