Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Эйфория после устных интервенций представителей ЕС начинает понемногу развеиваться


[31.07.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Эйфория после устных интервенций представителей ЕС начинает понемногу развеиваться – рынок без дополнительных стимулов не демонстрирует ярко-выраженной динамики.

В понедельник международные инвесторы продолжали испытывать позитив от сделанных накануне устных интервенций представителей ЕС, вместе с тем, темп торгов понемногу начал замедляться. Если еще в пятницу участники рынка активно скупали госбонды стран ЕС, которые можно отнести к категории более высокого риска, при этом наблюдался рост доходности по защитным бумагам, таким как: Bund10 и UST10, то вчера ситуация претерпела небольшие изменения. Так, напомнившая о своих проблемах Испания вновь продемонстрировала отрицательный рост ВВП страны (предварительное значение «-0,4%»). Следует напомнить, что с начала текущего года ежеквартальное изменение ВВП страны имело отрицательное значение, свидетельствующее о затянувшемся спаде в экономике одной из крупнейших стран Еврозоны.

Прошедшие вчера аукционы по размещению 3-, 5-, 10-летних бумаг Италии можно характеризовать как вполне успешные, вместе с тем, следует отметить, что большим спросом пользовались короткие бумаги.

В целом рынок продолжает рассчитывать на возможные стимулирующие меры со стороны европейского и американского регулятора, и, как показывает практика, ожидание праздника лучше самого праздника.

По итогам дня доходность немецких 10-летних бумаг немного снизилась - (YTM – 1,34%, «-2,3 б.п.»), UST 10 (YTM – 1,503%, «-4,4 б.п.»).

Валютный рынок в понедельник демонстрировал плавное снижение евро против доллара. Слабые статданные о состоянии экономики Испании, не сильно повлиявшие на ход торгов на долговом рынке, спровоцировали непродолжительную коррекцию на валютных площадках. По итогам дня пара EUR/USD достигла уровня 1,2266х.

Российские еврооблигации

Положительный внешний фон позволяет инвестором сохранять настроения на покупку. High grade bonds на исторических максимумах. Инвесторы пока сдержанно относятся к бумагам второго и третьего эшелона.

Настрой инвесторов, подкрепляемый со стороны «Старого света», позволяет бумагам показывать исторические максимумы. Однако спрос участников торгов выводит ценовые уровни вверх преимущественно для high grade bonds. Это касается, прежде всего, суверенного долга, кривой Газпрома и государственных банков. В остальных бумагах инвесторы пока несколько сдержаннее и не готовы к значительным переоценкам. Вместе с тем, вчера в лидерах среди корпоратов был VimpleСom-22, который прибавил в цене 80 б.п. (97,6% от номинала). Сейчас бумага вернулась на уровни начала мая 2012 года.

Суверенные бонды после вчерашней публикации статистики по еврозоне активно росли и завершили день на среднедневных максимумах. Выпуск Russia-30 по итогам понедельника добавил к номиналу 44 б.п. и стоил 124,55% (YTM 3,12%), Russia-30 – «+68 б.п.» до 118,524% (YTM 4,48%).

Рублевые облигации

Рублевый рынок пока не выбрал единого направления. Большинство сделок проходит без ценовых изменений. Антон Силуанов о Euroclear и Clearstream. Ждем «навес» первичного предложения.

Рублевый рынок, на фоне рынка евробондов, выглядит довольно слабо как в части оборотов, так и ценовых переоценок. В сегменте ОФЗ единственной весомой положительной переоценкой мог похвастаться выпуск ОФЗ 26207, который за понедельник вырос на 67 б.п. В остальных госбумагах настрой был неоднозначным. Так, на небольших оборотах участники торгов продавали выпуски, а более значительные сделки проходили без ценовых изменений. В корпоративных бумагах покупки были в ФСК ЕЭС-07 («+20 б.п.»), КрЕврБ-БО2 («+7 б.п.»). Однако большая часть инвесторов все же предпочла зафиксировать свои позиции. Дешевели бумаги НЛМК БО-7 («-40 б.п.»), Сибметин01 («-40 б.п.»), Магнит БО6 («-28 б.п.»).

Довольно важным для локального рынка вчера стало заявления Министра финансов – господина Силуанова относительно того, что иностранные центральные депозитарии – Euroclear и Сlearstream могут получить прямой допуск ко всем ценным бумагам, обращающимся на российском рынке. Вместе с тем, все зависит от запуска Центрального Депозитария. Однако стоит отметить, что все же пока какие-либо конкретные сроки господином Силуановым не озвучивались, что, конечно, несколько сдерживает оптимизм от данного высказывания.

На первичном рынке вчера открыл книгу ВЭБ-Лизинг, предложение которого мы считаем довольно интересным. В ближайшее время, на фоне положительной конъюнктуры, вполне вероятно, мы увидим новые размещения. Так, в ближайшее время могут открыть книги ФК Открытие, Квадра, Промсвязьбанк.

Forex/Rates

Отсутствие роста стоимости нефти = отсутствие укрепления рубля.

Отсутствие дополнительного позитива на внешних площадках не лучшим образом сказалось на динамике цен на нефть. Так, если ранее ежедневно «черное золото» демонстрировало рост стоимости и достигло отметки 106,96 долл. за барр., что являлось отличным поддерживающим фактором для национальной валюты, то вчера рост цен на нефть начал понемногу замедляться. На фоне этого можно было наблюдать и замедление укрепления рубля. Кроме того, завершение налогового периода в России немного снизило спрос со стороны участников на рублевую ликвидность. По итогам дня курс доллара составил 32,19 руб., а стоимость бивалютной корзины 35,44 руб.

Банковская система понемногу восстанавливает уровень ликвидности. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 45,5 млрд руб. до 750,1 млрд руб. Частично рост обусловлен увеличением задолженности перед ЦБ по аукционам прямого РЕПО сроком на один день («+63,86 млрд руб. »). Ставки денежного рынка практически не изменились. Так, MosPrime o/n составил – 6,17%.

Наши ожидания

Сегодня, на наш взгляд, торги на глобальных площадках будут проходить по вчерашнему сценарию. Инвесторы по прежнему находятся в ожидании решений монетарных властей ЕС и США, на фоне чего постараются не совершать резких движений.

Главные новости

ВЭБ-лизинг (-/ВВВ/ВВВ): первичное размещение

Принимая во внимание квазигосударственные риски, на наш взгляд, участие в займе интересно и по нижней границе (от YTP 9,2% годовых к 3-летней оферте), особенно для инвесторов, нацеленных на размещение бумаг с инвестиционным рейтингом. Премия ко вторичному рынку, на наш взгляд, составляет 20-30 б.п.

Событие. ОАО «ВЭБ-лизинг» начал сбор заявок на облигации серии 07 объемом 10 млрд руб. Закрытие книги запланировано на 17.00 мск 1 августа 2012 года. Техническое размещение ценных бумаг на ФБ ММВБ намечено на 7 августа. Срок обращения выпуска - 10 лет с даты начала размещения. Ориентир по ставке купона: 9,0-9,1% годовых, что соответствует YTP 9,2-9,31% к 3-летгей оферте.

Комментарий. Напомним, по итогам 2011 года (Эксперт РА) ВЭБ-лизинг – крупнейшая лизинговая компания в России по объему нового бизнеса, а по размеру лизингового портфеля она все еще уступает ВТБ-Лизинг. Конечным бенефициаром эмитента выступает ВЭБ (по данным МСФО за 2011 год).

В 1 квартале 2012 года компания продолжила демонстрировать высокие темпы развития. Так, объем нового бизнеса ВЭБ-лизинг составил 183,8 млрд руб., что в 13 раз превышает аналогичный показатель 2011 года (см.наш комментарий от 10 мая 2012 г.). Размер лизингового портфеля увеличился за год в 3,5 раза до 450 млрд руб. (1 кв. 2012г. vs 1 кв. 2011 г.). Напомним, что из последних (в 2012 году) контрактов компания озвучивала заключение договора с РЖД на поставку путевой техники в 2012-2016 гг. стоимостью порядка 89 млрд руб. (с НДС). Также были заключены соглашения с Аэрофлотом, Трансаэро и другими крупными компаниями.

Интенсивное развитие требует соответствующего объема привлечения средств. В результате компания уже не первый раз в этом году выходит на долговой рынок. Бумаги ВЭБ-лизинга входят в Ломбардный список ЦБ и имеют низкий дисконт по сделкам прямого РЕПО с ЦБ – всего 12,5%. При этом сделок купли-продажи с облигациями эмитента проходит немного. В основном бумага выступает как средство управление ликвидностью в рамках сделок РЕПО. В связи с этим в доходностях обращающихся выпусков мы видим (см. карту рынка) существенный разброс, предоставляющий премию к облигациям материнской структуры порядка 20-60 б.п. Учитывая, что премия к ВЭБу должна, по нашим оценкам, составлять около 40-50 б.п., новый выпуск предлагает инвесторам премию ко вторичному рынку 20-30 б.п. Принимая во внимание квазигосударственные риски, на наш взгляд, участие в займе интересно и по нижней границе, особенно для инвесторов нацеленных на размещение бумаг с инвестиционным рейтингом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: