Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Если инфляция в июне не превысит 0,6%, ЦБ может еще раз снизить ставку рефинансирования, чтобы поддержать рост кредитования


[10.06.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

КО США вчера продолжили снижаться в цене, однако после выступления Бернанке и публикации «Бежевой книги» участники рынка углядели озвученные риски для восстановления американской экономики и не столь блестящие перспективы на текущий год, что вернуло спрос в безрисковые активы. В итоге к закрытию, КО США остались на уровнях предыдущего дня, а американские фондовые индексы потеряли порядка 0,5%.

На азиатской сессии наблюдается рост фондовых индексов на хороших данных по ВВП Японии и по торговому балансу Китая, продемонстрировавшего уверенный рост экспорта в мае и значительное увеличение профицита. Кроме того, евро вернулся на уровень выше $1,2/евро на заявлениях главы Пенсионного фонда Китая, заявившего о недоверии к американской валюте в результате огромного дефицита бюджета страны.

Сегодняшний день обещает быть достаточно позитивным. Суверенные еврооблигации, прибавившие вчера 0,6% (Rus-30 достиг вчера 111,5%, YTM 5,53%), могут продолжить ценовой рост.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок укрепился вчера еще на . п.п. на фоне стабилизации мировых рынков и валютного курса. Вместе с тем, активность оставалась слабой. Так, в субфедеральном секторе торговался лишь 56-й выпуск Москвы (YTM 7,77%). В корпоративном сегменте при объеме биржевых торгов в 4,7 млрд руб, 25% сделок пришлось на облигации Транснефть-3, которые с начала месяца прибавили уже более 1,5% в цене. Кроме того, активно торговались облигации металлургического сектора, на которые пришлось порядка трети объема торгов – все биржевые выпуски Северстали, НЛМК-БО6 (+0,35%, YTM 7,64%), Евраз-1 (YTP 10,62%).

Активизировалась ситуация на первичном рынке. Инвесторам предлагают как высокодоходные облигации 2-3-го эшелонов (ЛСР, ТВЗ, Русь-Банк), так и облигации, относящиеся к бенчмаркам рынка – Алроса, ОГК-5. Необходимо отметить, что эмитенты высококачественных бумаг, судя по всему, пока не готовы кардинально пересматривать ставки привлечения, что отвечало бы реалиям рынка. Ближайшие размещения покажут, насколько инвесторы готовы покупать по старым ставкам с учетом настроенности рынка на рост доходностей в перспективе 2П10г.

Макроэкономика

Российский торговый баланс: падение экспорта, рост импорта; НЕГАТИВНО

По данным ЦБ, в апреле в России было зарегистрировано снижение экспорта на 4.9% м/м, несмотря на рост цен на нефть на 8%. В мае торговый баланс оказался под двойным давлением − падающих цен на нефть и ускорения роста импорта на 50% год-к-году, согласно предварительным оценкам. Это способствует росту внутренних процентных ставок и может представлять угрозу недавно возникшему росту кредитования.

Апрельское снижение экспорта отражает падение объемов экспорта основной продукции, включая нефть, газ, черные металлы и продукцию машиностроения. Это может быть результатом сезонного снижения мирового спроса, однако, учитывая снижение цен на нефть, начавшееся в мае, мы ожидаем дальнейшего сокращения экспорта во 2Кв10. Тем временем, ускорившийся внутренний спрос способствовал росту импорта в мае на 50% год-к-году, что намного выше 29%, зарегистрированных в апреле, и 22% за 1Кв10. Оба этих тренда приведут к сокращению торгового баланса в мае-июне.

Сжатие торгового баланса ограничит рост резервов ЦБ и, соответственно, денежной массы. Учитывая более высокий спрос на кредиты, это может привести к росту внутренних процентных ставок. Более высокие процентные ставки могут представлять угрозу недавно возникшему восстановлению экономики. Таким образом, мы ожидаем, что если инфляция в июне не превысит 0.6%, ЦБ может еще раз снизить ставку рефинансирования, чтобы поддержать рост кредитования.

Минфин: дефицит бюджета за 5M10 составил 2,9% ВВП; ПОЗИТИВНО

Согласно предварительным оценкам Минфина, дефицит федерального бюджета в прошлом месяце сократился в относительном выражении с 3,2% ВВП за 4M10 до 2,9% за 5M10. Мы считаем это сигналом продолжения восстановления экономики в мае, что поддерживает наш более высокий прогноз по росту ВВП во втором квартале.

Снижение дефицита отражает рост налоговых поступлений: рост доходов достиг 21% год-к-году в мае против 18% в апреле, что подтверждает восстановление экономики. Также правительству удалось сдержать рост расходов, который составил 18% год-к-году в мае, близко к апрельскому уровню.

Более низкий дефицит не влияет на наш прогноз дефицита на весь год − 5,1% ВВП: мы отмечаем, что за 5M09 дефицит составил 3,2% ВВП, а за весь год − 5,9%. Тем не менее, майская статистика подтверждает наш позитивный взгляд на рост ВВП во 2Кв10 и свидетельствует о том, что внутренний рост частично компенсирует падение доходов в результате снижения цен на нефть.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов