Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вышедший вчера в США экономический отчет Beige Book поддержал настроения инвесторов, подкрепив слова Б.Бернанке в Атланте. В отчете отмечены умеренные темпы экономического восстановления, при этом в очередной раз подчеркивается слабость рынка недвижимости (снижение цен отмечено по всем регионам и рынок не демонстрирует признаков восстановления) и замедление темпов промышленного производства, что было отражено в динамике региональных показателей ранее.

Таким образом, обеспокоенность перспективами американской экономики, совпавшая с необходимостью разрешения вопроса лимита госдолга страны, поддерживает спрос на безрисковые активы. Уровни доходности долгосрочных КО США обновляют свои годовые минимумы (по UST-10 доходность сократилась ещё на 6 б.п. до 2,94% годовых). Обеспокоенность инвесторов внешним фоном характеризуют и новые аукционы Казначейства США – размещение 3-, 10-летних бумаг прошло при повышенном спросе. На российском рынке бумаг внешнего долга особых движений вновь не наблюдалось – рынок остается нечувствительным к внешнему новостному фону. Российский суверенный бенчмарк Rus-30 продолжает постепенно подрастать в цене (118,5% от номинала).

Сегодня в США выйдут недельные данные по первичным обращениям за пособиями по безработице (ожидается, снижение показателя до 419 тыс с 422 тыс неделей ранее). Также Минторг США опубликует внешнеторговый баланс и данные об объемах запасов товаров на оптовых складах в апреле. Основное же внимание будет приковано к комментариям главы ЕЦБ Ж.К. Трише по итогам заседания Центробанка - инвесторы будут ждать подсказки, когда регулятор пойдет на очередное повышение ставки, чем во многом будет определена валютная динамика сегодняшнего дня.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга продолжилось укрепление котировок. Сделки были сосредоточены в бумагах с дюрацией 3-5 лет, что обусловлено реинвестированием средств после проведения второго аукциона по размещению 4-летних ОФЗ. Инвесторы при вчерашнем размещении вновь проявили более выраженный интерес к 4-летнему выпуску по сравнению с 6-летними бумагами. Отметим, что активность постепенно смещается из сектора «голубых фишек» в бумаги 2-го эшелона – вчера активно торговались длинные выпуски Вымпелкома и МТС, РусГидро, Почта России, РУСАЛ.

Интерес инвесторов к новым займам остается высоким – Мечел намерен увеличить объем размещения еще на 5 млрд руб, предложив инвесторам новый выпуск с параметрами, аналогичными бумагам, размещаемым сегодня.

Макроэкономика

Единая ставка страховых взносов 34% будет отменена; ПОЗИТИВНО

По итогам вчерашнего совещания президента с правительством СМИ сообщают, что через две недели правительству придется выбрать один из двух вариантов снижения социального налога:

• Первый вариант предполагает установить ставку 16-20% для малого бизнеса, 26% для среднего бизнеса при сохранении текущих 34% только для крупных компаний.

• Второй вариант предлагает ввести единую ставку 30% для крупного и среднего бизнеса, а для малого бизнеса - ставку 16-20%, как и в первом варианте.

Мы приветствуем это предложение, поскольку оба варианта предполагают снижение ставки для малого и среднего бизнеса, которые больше всего пострадали от повышения ставки до 34% в этом году.

Еще одним положительным моментом является сохранение ставки страховых взносов для крупного бизнеса, который является главным плательщиком в Пенсионный фонд, что позволит бюджету избежать серьезных потерь. Первоначальное предложение президента Медведева о едином для всех компаний снижении ставки страховых взносов с 34% до 26% предполагало выпадающие налоговые доходы порядка 900 млрд руб. Исходя из новых сценариев, эта цифра может быть вдвое меньше. Наряду с обсуждающейся возможностью использовать средства Фонда национального благосостояния (объем которого составляет 2.6 трлн руб) для покрытия выпадающих доходов ПФР, это предполагает, что у правительства будет финансовая возможность для снижения с 2012 г ставки страховых взносов для малого и среднего бизнеса, а необходимость в повышении других налогов для компенсации выпадающих доходов бюджета снижается.