Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынок, стабилизировавшийся в ходе азиатских торгов, сохранил умеренно позитивную динамику в течение дня. Поддержку оказали ожидания новых стимулирующих мер от китайского регулятора после выхода данных по прибылям промышленного сектора Китая – снижение показателя наблюдается пятый месяц подряд. Позитивом для рынка стала новость о том, что испанское правительство одобрило бюджет на 2013 год, а также пакет реформ, подразумевающий бюджетные сокращения. Инвесторы надеются, что страна предпринимает подготовительные меры для официального запроса помощи от ЕС. Напомним, сегодня Испания должна представить результаты стресс-тестов, которые отразят потребности банковской системы.

По итогам дня доходность UST-10 выросла на 4 б.п. – до 1,65% годовых. Цены российского рынка еврооблигаций немного отскочили вверх после наблюдаемой ранее коррекции. Суверенный Rus-30 вырос до 125,7% от номинала (+25 б.п.), схожую динамику показали практически все выпуски суверенной кривой. Спреды с базовыми активами немного сузились, CDS 5Y снизились до 152 б.п. (-6 б.п.). В корпоративном сегменте рынка бумаги нефтегазового и телекоммуникационного секторов выросли примерно на ¼ п.п.

Тем не менее, макроэкономические показатели остаются слабыми. Оценка роста ВВП США во 2кв12г была неожиданно понижена с 1,7% до 1,3% . Потребительские расходы выросли в прошлом квартале на 1,5% в годовом исчислении, ранее говорилось о повышении на 1,7% (и 2,4% в 1кв12г). Падение заказов на товары длительного пользования в США в августе стало максимальным за 3 года и составило 13,2% (прогнозировалось снижение на уровне 5%). Сегодня в Великобритании будет опубликовано значение сентябрьского индекса потребительского доверия. Во Франции выйдут финальные данные об изменении ВВП во 2кв и статистика по потребительским расходам за август. В Германии выйдут данные о розничных продажах за август. Статистическое управление ЕС обнародует предварительные данные по потребительской инфляции за сентябрь. В США будут опубликованы данные о доходах и расходах населения за август. Мичиганский университет опубликует финальное значение рассчитываемого им индекса доверия потребителей к экономике США за сентябрь.

Рублевые облигации

После незначительного снижения котировок днем ранее, вчера цены рублевого долга вернулись к предыдущим уровням, отыграв потери предыдущего дня. Спрос наблюдался в секторе ОФЗ, тогда как корпоративный долговой рынок остается малоликвидным. Сделки сосредоточены в выпусках тех эмитентов, размещение новых бумаг которых запланировано на ближайшее время.

На денежном рынке началось постепенное улучшение, связанное с окончанием налогового периода. Мы ожидаем снижения ставки по 1-дневным кредитам ниже 6%-ного уровня в течение следующей недели.

Макроэкономика

ЦБ отменит валютный коридор в 2015 г.; ПОЗИТИВНО

Как отметил вчера первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, ЦБ отменит валютный коридор в 2015 г и перейдет к таргетированию инфляции. Мы приветствуем это решение, однако для достижения успеха в этом процессе ЦБ необходимо улучшить свою репутацию на рынке, а именно начать давать более своевременный и адекватный прогноз инфляции. На наш взгляд, решение ЦБ вполне логично, так как оно существенно расширит возможности для маневра в случае новой волны кризиса. Опыт последних месяцев показывает, что Россия хорошо приспосабливается к расширению валютного коридора, и полный отказ от ориентиров обменного курса ЦБ будет позитивным развитием событий. Кроме того, переход к таргетированию инфляции – правильный способ решить проблему недостаточности сбережений и амбициозную задачу финансирования инвестиционного роста.

Тем не менее, в краткосрочной перспективе ключевым признаком того, что Россия движется в правильном направлении, будет улучшение коммуникации ЦБ с рынком, особенно в части правильного прогноза инфляции. Вчерашнее повышение прогноза ЦБ на 2012 г с 6,0% до 6,3% представляется весьма скромным, и оно поступило со значительным опозданием. Таким образом, рынок получил эту информацию несвоевременно. В этом отношении вчерашнее повышение прогноза ЦБ на 2013 г с 5,0% до 5,5% – попытка решить указанную проблему. Тем не менее, мы все же считаем, что ЦБ предстоит пройти весьма долгий путь, прежде чем он укрепит доверие на рынке и сможет установить политику таргетирования инфляции в качестве действенного инструмента монетарной политики.