Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Доходности долгосрочных КО США по итогам вчерашнего дня снизились (- 3 б.п. по UST-10 до 3,30% годовых), что во многом было обусловлено продолжением выкупа облигаций со стороны ФРС (суммарно на $9,4 млрд). Сегодня ФРС продолжит приобретение долгосрочных КО с погашением в 2021-2027гг (в диапазоне $1,5-2,5млрд). А завтра будут объявлены объемы аукционов по 2-,5- и 7-летним бумагам, проходящим на следующей неделе. Также спрос на КО США поддерживается нестабильностью в Европе и действиями рейтинговых агентств:

- Moody's поместило на пересмотр с возможностью понижения рейтинг долговых обязательств Португалии в связи с опасениями относительно перспектив экономики страны, которые могут ухудшиться из-за введения мер для сокращения бюджетного дефицита;

- Fitch поставило на пересмотр долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Греции. Основной причиной пересмотра, который завершится в январе, послужили тревоги относительно реализации необходимых мер бюджетной дисциплины, являющихся условием оказания помощи от ЕС и МВФ.

Если серии понижения рейтингов “проблемных стран” Еврозоны уже не столь удивительны и не вызывают сильных потрясений на рынках, то в свете появляющихся дискуссий о возможном пересмотре рейтингов Бельгии или Франции, изменение рейтингов “корневых” стран явно ещё не учтено в текущих уровнях котировок.

Напряженность в АТР продолжает сохраняться: с завтрашнего дня и до конца рабочей недели Южная Корея планирует масштабные военные учения недалеко от сухопутной границы с КНДР.

Сегодня в США будет опубликована очередная, предположительно позитивная, порция статистики: выйдет третья оценка ВВП за 3кв10 (прогнозируется пересмотр в сторону увеличения до 2,8%), цифры по расходам на личное потребление, а также блок данных по продажам недвижимости на вторичном рынке в ноябре (ожидается 7,1%-ный рост).

Рублевые облигации

Торги на рублевом долговом рынке по-прежнему носят безыдейный характер. С приближением новогодних каникул возрастает число технических сделок, направленных на формирование цены / объема / количества сделок. Объем торгов вчера продолжил нарастать, достигнув 8,6 млрд руб. Если длинные бумаги 1-го эшелона вновь просели в цене, то во 2-м эшелоне, по выпускам с дюрацией до 2 лет и доходностью выше 8% годовых, преобладали покупки.

Опасения повышения ставки и неопределенность послепраздничной конъюнктуры сокращают интерес инвесторов к покупкам. Основные позиции на конец года уже сформированы и вряд ли претерпят изменения. В условиях неблагоприятной конъюнктуры Минфин отменил запланированные на сегодня аукциона по размещению ОФЗ.

Макроэкономика

Минфин: дополнительные расходы в 2011-20 гг могут составить $670 млрд; НЕГАТИВНО

Вчера замминистра финансов Сергей Шаталов заявил, что с 2011 по 2020 гг России предстоит профинансировать дополнительные расходы, которые могут составить 20 трлн руб, или $670 млрд, что указывает на высокую вероятность повышения налогов после выборов 2012 г. Новые расходы связаны с вопросами обороны (хотя в бюджете на 2011-13 гг уже заложено увеличение расходов по этой статье) и проведением Олимпийских игр в 2014 г и Чемпионата мира по футболу в 2018 г.

Заявленный объем дополнительных расходов представляется весьма внушительным: это соответствует 50% годового ВВП и 200% расходов бюджета в этом году. В случае реализации этого сценария, ежегодный объем дополнительных расходов составит почти $70 млрд, или 5% ВВП, что создает риск расширения бюджетного дефицита, который в этом году ожидается на уровне 4.6% ВВП.

Государственных сбережений для финансирования дополнительных расходов недостаточно. Резервный фонд будет полностью потрачен до 2012 г, а объем Фонда национального благосостояния составляет $90 млрд, или всего 13% заявленной суммы. Хотя российский госдолг находится на низком уровне (примерно 10% ВВП), высокий уровень равновесной цены нефти для бюджета делает неизбежным повышение налоговой нагрузки. Дальнейшее повышение ставки налогов, скорее всего НДС, после выборов 2012 г окажет давление на экономику, способствуя дальнейшему оттоку капитала.