Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[09.09.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарии:

Рынок рублевых облигаций На прошлой неделе на рублевом долговом рынке преобладали продажи на фоне вывода нерезидентами средств из российском экономики и ожиданий роста ставок на денежном рынке.

Рынок еврооблигаций Падение доходностей на фоне слабой макроэкономической статистики сменилось ростом после национализации ипотечных компаний Fannie Mac и Freddie Mae.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

На протяжении всей прошлой недели на российском долговом рынке преобладали крайне негативные настроения. Из основных причин значительного снижения котировок корпоративных эмитентов мы выделяем следующие:

● Вывод средств западными инвесторами из России вследствие переоценки кредитных рисков на всех развивающихся рынках;

● Значительный рост стоимости бивалютной корзины к рублю. Ослабление рубля только подтолкнуло инвесторов сокращать свои позиции в рублевых активах. Так, всего за пару дней бивалютная корзина выросла с 29.8 до 30.4 рублей. После выхода ЦБ на валютные торги курс бивалютной корзины зафиксировался на отметке 30.3 рубля. Действия регулятора привели к сжатию ликвидности и как следствие росту однодневных ставок до 6-6.5%.

● Новые первичные размещения. О своем желании разместить свои выпуски заявил Газпромбанк (10 млрд. руб.) и ПИК (12 млрд. руб.).

● Ожидание роста стоимости денег и процентных ставок в ближайшее время на фоне предстоящих значительных налоговых платежей и внешних погашений.

Несмотря на в целом позитивные новости касательно национализации Fannie Mae и Freddie Mac, мы пока не наблюдаем значительного восстановления наиболее просевших котировок на рублевом рынке. На наш взгляд говорить о фундаментальных изменениях кредитного качества ипотечных агентств еще рано. Их кредитный портфель пока что остается основным источником проблем для компаний, и в будущем они еще не раз могут огорчить инвесторов. Мы полагаем, что эти новости носят краткосрочный позитивный характер для рублевого рынка.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

На прошлой неделе вплоть до пятницы участники рынка покупали US Treasuries, вследствие чего доходности 10-летних КО США упали почти на 25 б.п. до 3.55%. Такой тренд был обусловлен следующими событиями:

● Слабая макроэкономическая статистика, показавшая снижение индекса индекс производственной активности (ISM Manufacturing) до 49.9 пункта при прогнозах аналитиков по сохранению данного индекса на своем прежнем уровне – 50 пунктов. После этого доходности UST-10 упали почти сразу на 13 б.п. до 3.73%.

Напомним, что падение индекса ниже 50 пунктов говорит о снижении деловой активности.

● Укрепление доллара, ставшее еще одним поддерживающим фактором для UST. Слабые макроэкономические данные в еврозоне привели к укреплению доллара относительно евро. Укрепление американской валюты также связано с выводом инвесторами средств с Emerging Markets на фоне переоценки рисков по отношению к этим рынкам. Об этом свидетельствует резкий рост котировок CDS Emerging Markets. В частности CDS-5 Russia вырос более чем на 30 б.п., достигнув 165 б.п.

● Разочаровывающая статистика с рынка труда, оказавшаяся хуже прогнозов аналитиков. Так, число американцев, получающих пособия по безработице достигло максимального уровня за 5 лет, а количество первичных обращений по безработице составило 444 тыс. при прогнозах 420 тыс. Эти данные явно свидетельствуют о слабости американской экономики и вызывают все более серьезные опасения относительно потребительских расходов, которые являются двигателем всей американской экономики.

В пятницу на фоне слухов о том, что правительство США может взять под свой контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, инвесторы возобновили покупки UST. В воскресенье правительство официально подтвердило, что устанавливает контроль над ипотечными агентствами. По словам главы Минфина США Генри Полсона, данная мера направлена на недопущение тех колоссальных потрясений, которые могли бы произойти при банкротстве компаний. В планы государства входит вливание в компании порядка $200 млрд., а также смена их руководства. С открытием утренних торгов, доходности UST-10 выросли еще на 13 б.п. до уровня 3.83%. Таким образом, практически всего за один день мы увидели рост доходностей UST-10 более чем на 30 б.п.

На этом фоне мы наблюдаем рост аппетита инвесторов к риску (акции). Однако мы полагаем, что рост фондовых индексов будет носить краткосрочный характер, так как фундаментальные проблемы в экономике США продолжают оставаться нерешенными. В начале этой недели мы ожидаем роста котировок в корпоративном секторе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: