Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: До 15% расходов бюджета 2013 г. будут включены в "лист ожидания" - Позитивно


[20.06.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Повышенная волатильность остается неотъемлемой характеристикой рынка. Противоречивые заявления о желании греческих политиков пересмотреть условия предоставления финансовой помощи стране и комментарии на этот счет европейских чиновников были основными драйверами движения рынка во вторник. Проходившие размещения и данные макроэкономической статистики лишь добавили уверенности в ухудшении макроэкономических условий, вселяя в инвесторов надежду на то, что Центробанки будут вынуждены простимулировать экономику. На ожиданиях действий Феда продажи безрисковых активов усилились, доходность UST-10 по итогам вторника выросла на 5б.п. – до 1,62% годовых.

Доходность 10-летних испанских бумаг после размещения векселей несколько снизилась, но все еще находится около критической отметки в 7% годовых. В понедельник доходность 10-летних испанских бумаг подскочила на 41 базисный пункт - до максимального уровня за все время существования еврозоны (7,29%). Общее неприятие риска на рынке в целом остается высоким, индикатором чего служат новые суверенные размещения стабильных стран ЕС. Так, доходность нового 2-летнего выпуска Дании при размещении впервые в истории была отрицательной (минус 0,08% годовых), в конце апреля аналогичные бумаги были проданы под 0,31% годовых.

Российский рынок еврооблигаций как не ассоциируемый с риском продолжает чувствовать себя устойчиво. Суверенный долг Rus-30 подрос до отметки 120,2% от номинала, риск на Россию CDS 5Y снизился до 219 б.п. (-9 б.п.). В корпоративном сегменте рост котировок также составил в пределах ¼ п.п. (более существенный рост показали бумаги Вымпелкома и АФК-Системы). Эмитентом, продемонстрировавшим отрицательную динамику, был Газпром, бумаги которого оказались под давлением в связи с анонсированием нового выпуска (размещение ожидается в июле, что стало неожиданностью, т.к. ранее сообщалось, что в первом полугодии компания не планирует выходить на внешний рынок).

Сегодня завершится двухдневное заседание ФРС США, будут обнародованы новые макроэкономические прогнозы, а также состоится пресс-конференция Б. Бернанке, которая проходит раз в квартал. Стоит ожидать, что регулятор сохранит свою ультра-стимулирующую риторику. В то же время, на наш взгляд, регулятор пока воздержится от активных действий (вероятнее всего, Фед либо ограничится словесными интервенциями, либо примет решение о продлении сроков Operation Twist), пожелав сохранить в своем арсенале возможность для нового раунда QE на случай дальнейшего ухудшения макроэкономических условий.

Рублевые облигации

В преддверии сегодняшних итогов заседания ФРС рынок рублевого долга остается малоактивным. Позитивный сигнал, полученный участниками торгов за счет воскресных выборов в Греции, уже исчерпал себя. Поводов для продолжения покупок пока не наблюдается. Как сырьевой, так и валютный рынки вновь стали показывать отрицательные результаты торгов, создавая давление и на долговой сектор. Вместе с тем, ситуация на денежном рынке несколько улучшилась, ставки по 1- дневным кредитам снизились ниже 6% годовых. Однако и в этом сегменте стабилизация является кратковременной с учетом наступающих налоговых платежей, что потребует от банков мобилизации дополнительных ресурсов.

Таким образом, рост котировок в секторе госдолга приостановился, в корпоративном сегменте вновь превалировали предложения на покупку. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 7-летних ОФЗ, что может несколько всколыхнуть рынок.

Макроэкономика

До 15% расходов бюджета 2013 г. будут включены в «лист ожидания»; ПОЗИТИВНО

По словам первого вице-премьера Игоря Шувалова, некоторые статьи расходов бюджета следующего года в объеме от 1,5% до 3% ВВП будут включены в так называемый «лист ожидания» и будут профинансированы только в случае наличия соответствующих доходов. Это должно позволить профинансировать предвыборные обещания Путина, при этом сохранив бюджетный дефицит на уровне 1.6% ВВП, подтверждает министр финансов. Мы считаем это очень позитивной новостью, поскольку она предполагает, что бюджетные риски могут контролироваться через повышение эффективности затрат.

Мы считаем, что ранжирование расходов бюджета в порядке приоритетности является серьезным шагом в преодолении последствий мировой нестабильности. Это показывает, что российское правительство обеспокоено ростом зависимости бюджета от цен на нефть и готово к принятию мер по минимизации экономических рисков. Предложенные Шуваловым 1,5-3% ВВП являются очень амбициозной цифрой и соответствуют около 15% расходов бюджета следующего года, но даже и более низкий показатель будет позитивным сигналом для рынка.

При этом мы несколько осторожно оцениваем эту новость, поскольку выполнить задачу обычно труднее, чем ее сформулировать. Во-первых, Россия в настоящий момент готовится к проведению международного экономического форума в Санкт-Петербурге, и такое необычное заявление, обещающее повышение экономической эффективности, вполне могло быть сделано, чтобы произвести впечатление на иностранных инвесторов. Во-вторых, обсуждаемые предложения еще не включены в проект бюджета на следующий год, а поскольку в «лист ожидания» включена некоторая часть военных расходов, это может вызвать сопротивление со стороны премьер-министра, т.к. он инициировал повышение военных расходов. И наконец, в недавнем интервью FT министр финансов рассказал о пакете финансовой помощи в объеме 500 млрд руб, который будет использован для стимулирования экономики в случае кризиса. Это может означать, что правительство просто заменит часть расходов другими статьями. Тем не менее, несмотря на всю неопределенность, мы однозначно приветствуем направленность на рост бюджетной эффективности, и, несмотря на риски неисполнения, это предложение подтверждает нашу точку зрения, что приоритетом правительства будет сохранение стабильности бюджета.

Корпоративные новости

Газпром может разместить еврооблигации на $2 млрд в середине июля

Встречи с инвесторами начнутся 9 июля и пройдут в США (Нью-Йорк, Бостон, Лос-Анджелес) и Европе (Париж, Франкфурт, Мюнхен). Организаторы: JPMorgan, Calyon и Газпромбанк. Ранее сообщалось, что Газпром рассчитывает в 2012г привлечь с внешних рынков 90 млрд рублей,(около $3 млрд). При этом ранее компания не планировала выходить на рынок в первом полугодии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: