Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Цены российских государственных еврооблигаций во вторник немного снизились на фоне напряженной ситуации на глобальных площадках. Суверенный долг Rus-30 подешевел на 0,4% - до 119,18% от номинала. В корпоративном сегменте рынка российских еврооблигаций снижение котировок составило в среднем 30 б.п., спреды к базовым активам расширились, хотя активных продаж не наблюдалось. Пока развивающиеся рынки довольно сдержанно реагируют на снижение мировых нефтяных цен и относительно неблагоприятную внешнюю конъюнктуру. Рост доходностей испанских облигаций и отсутствие внятных ориентиров дальнейшего движения оказывают давление на склонность к риску и торговую активность в целом. По итогам дня доходность безрискового бенчмарка UST-10 снизилась до 5-недельного минимума в 1,98% годовых (-7 б.п.).

Сегодня в США пройдет аукцион по 10-летним UST; начнут выходить инфляционные показатели США за март (цены импорта, завтра PPI и CPI в пятницу), а также будет опубликован региональный экономический обзор Beige Book. Индикатором “аппетита к риску” сегодня станут размещения итальянских краткосрочных бумаг, а также европейского безрискового бенчмарка – пройдет аукцион по немецким 10-летним облигациям.

Рублевые облигации

С открытием всех международных площадок после празднования Пасхи инвесторы начали отыгрывать поток негативных новостей, пришедшихся на этот период. Давление на котировки рублевого долга усилилось, отразившись, прежде всего, на сегменте гособлигаций, где снижение цен достигало 50 б.п. В корпоративном сегменте сокращение спроса привело к расширению спредов и сохранению низкой активности торгов. Дополнительное давление на настрой участников рынка оказывают снижающиеся нефтяные котировки и ослабление рубля.

Сегодня игроки будут следить за результатами размещения 7-летних ОФЗ. Минфин предложил привлекательный уровень доходности, учитывающий смену настроя инвесторов, что может стать привлекательным для ряда участников.

Макроэкономика

Решение ЦБ по ставке подтверждает обеспокоенность в отношении высоких процентных ставок; НЕГАТИВНО

ЦБ решил сохранить ставку рефинансирования и основные учетные ставки без изменений, в соответствии с ожиданиями. Тем не менее, ЦБ подчеркнул, что среднесрочные инфляционные риски растут на фоне индексации тарифов, намеченной на это лето. Также ЦБ обновил список своих инструментов для стерилизации ликвидности, но это событие, на наш взгляд, не представляет особой важности.

То, что ставка рефинансирования осталась неизменной на уровне 8%, не стало неожиданностью ни для нас, ни для рынка, учитывая низкую инфляцию и некоторое замедление роста корпоративного кредитования. Тем не менее, комментарии ЦБ содержат два неожиданных аспекта. Во-первых, монетарные власти однозначно указали на растущие инфляционные риски в среднесрочной перспективе в связи с грядущей индексацией тарифов. Это, наряду с недавней позитивной статистикой по реальному сектору, исключает любую возможность снижения ставки в этом году. Также мы недавно упоминали, что отток капитала представляет еще один сильный аргумент против снижения ЦБ учетных ставок. Во-вторых, ЦБ отменил семидневные депозиты по фиксированной ставке 4.0% и ввел аукцион на семидневные депозиты с максимальной ставкой 4.75%. Этот инструмент позволит ЦБ снизить волатильность межбанковских процентных ставок, тем не менее, мы не уверены, что эти аукционы сразу же начнут пользоваться высоким спросом. Сохраняющийся отток капитала и высокая неопределенность в связи с периодом налоговых выплат в России может ограничить спрос на новый недельный инструмент ЦБ. Тем не менее, комментарии ЦБ выглядят как подготовка к периоду высокой волатильности в обстановке растущих процентных ставок.