Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок пока остается позитивно настроенным. Тем не менее, торговая активность после ралли конца прошлой недели резко снизилась. Слабый отчет по рынку труда США за август поддерживает настроения, усилив ожидания новых стимулирующих мер и от ФРС США. Напомним, на этой неделе (12-13 сентября) пройдет заседание регулятора, от которого ожидают запуска очередного раунда программы QE (на рынке обсуждается опция старта программы неограниченного выкупа без ориентиров по срокам и объемам). В целом вера инвесторов в новую ликвидность пока поддерживает ход торгов. Тем не менее, у многих участников рынка на фоне высокой неопределенности (как сообщалось, комиссия “тройки” может отложить свой отчет по Греции до ноября, ожидания действий от ФРС очень сильны) появляется желание зафиксировать прибыль. По итогам понедельника доходность UST-10 составила 1,65% годовых. Российские суверенные еврооблигаций практически не изменились в цене.

Сегодня Министерство торговли США опубликует внешнеторговый баланс за июль. Наиболее интересными событиями недели станут голосование Конституционного суда ФРГ по вопросу законности стабилизирующего фонда ESM (12 сентября). Несмотря на то, что рынок надеется на позитивный исход голосования, решение является ключевым в плане возможности реализации плана ЕЦБ по стабилизации доходностей облигаций проблемных стран (ЕЦБ собирается участвовать в выкупе только при поддержке стабилизирующих фондов). Важными в преддверии заседания ФРС США будут данные по инфляции за август (импортных цен, производства и потребителей), которые начнут выходить, начиная со среды. В пятницу будут опубликованы августовские цифры по розничным продажам и промышленному производству США, а также предварительное значение индекса потребительского доверия от Университета Мичигана за сентябрь.

Рублевые облигации

На внутреннем долговом рынке сохраняется позитивный настрой, поддерживаемый как ростом международных фондовых индексов, так и укреплением рубля к доллару США. Оживление на первичном рынке, наблюдаемое с последней декады августа, позволяет эмитентам увеличивать объемы привлечения по рыночным ставкам.

Вместе с тем, на вторичном рынке цены стабилизировались на фоне низкой активности. Игроки ждут результатов заседаний ФРС и Банка России.

Макроэкономика

В августе импорт из стран дальнего зарубежья снизился на 1% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

По данным ФТС импорт из стран дальнего зарубежья в августе снизился на 1% г/г. Мы нейтрально относимся к данному факту и ожидаем данных о динамике импорта в сентябре-октябре как более показательной после вступления России в ВТО.

На первый взгляд, 1%-ное снижение импорта в августе может показаться резким замедлением по сравнению с ростом на 13% г/г месяцем ранее. Однако это обусловлено разовым скачком импорта в августе 2011 г. Таким образом, показатель за август демонстрирует, что рост импорта фактически продолжился, хотя его темпы остаются низкими.

Вместе с тем, основным вопросом в отношении импорта в этом году является понимание того, отражают ли крайне низкие темпы роста импорта – на 3-5% г/г за 8M12, по нашим оценкам, против 30% по итогам 2011 г – ожидания снижения импортных пошлин после вступления России в ВТО, которое произошло в конце августа. Таким образом, данные по импорту за сентябрь-октябрь будут более показательными с точки зрения подтверждения или опровержения этого тезиса.