Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Дальнейшее ускорение роста ВВП в июне будет в значительной степени зависеть от способности сократить отток капитала


[23.06.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В центре внимания инвесторов вчера были итоги заседания ФРС США и последовавшее за этим интервью главы Комитета Бена Бернанке. Итоги заседания оказались в рамках ожиданий – ФРС подтвердила окончание стимулирующей политики QE-2, сохранив программы по реинвестированию средств от погашений и купонных выплат. Также прозвучало уже традиционное заявление о «продолжительном периоде» сохранения базовых ставок на низких уровнях. Крайне неприятным сюрпризом для инвесторов стало второе подряд понижение прогнозов роста американской экономики в 2011-2012 гг при одновременном повышении прогнозов по инфляции. В частности, оценка роста ВВП по итогам 2011 г была понижена до 2,7-2,9% с 3,1-3,3% ранее. Инфляция по итогам года теперь ожидается на уровне 2,3-2,5% при базовой инфляции 1,5-1,8%.

Сочетание замедления ВВП вкупе с ростом инфляции вызвало опасения стагнации экономики, что привело к резкому снижению фондовых индексов США (на 0,7%), продолжившееся падением азиатских площадок. Вместе с тем, снижения доходностей КО США, отражавшего бы «бегство в качество», - не наблюдалось, поскольку с завершением QE-2 предложение безрисковых активов возрастет.

Сегодня инвесторы вновь вернутся к греческому вопросу – в ходе 2-дневного саммита ЕС будет обсуждаться долговая проблема Греции и не исключены комментарии по этому вопросу. К вечеру рынки могут отреагировать на очередную порцию статданных из США, где продолжится публикация цифр по рынку жилья. Ожидается снижение продаж новостроек на 4% м/м.

Рублевые облигации

Результаты вчерашних аукционов Минфина оказались вполне успешными. После того, как в течение нескольких недель мы видели отсутствие спроса на ОФЗ со сроком обращения свыше 4 лет, в ходе вчерашнего размещения Минфину удалось полностью реализовать 7-летние облигации. Вместе с тем, выпуск был размещен по верхней границе установленного диапазона доходности – под 8% годовых. Учитывая, что данный уровень превышает доходность первичного размещения, инвесторы восприняли это как свидетельство того, что Минфин ожидает роста ставок. Как следствие, настрой на сокращение дюрации и портфелей в целом усилился. Вчера в корпоративном секторе сделки, преимущественно, были сосредоточены в бумагах Мечела и Евраза – игроки готовились к сегодняшнему выходу на вторичный рынок трех новых выпусков Мечела на 15 млрд руб, размещение которых прошло в начале июня. Отметим, что бумаги Евраза с аналогичными параметрами, вышедшие на вторичку чуть раньше, демонстрируют весьма слабые результаты торгов, торгуясь на уровне номинала. С усилением ожиданий роста ставок мы предполагаем, что эти выпуски опустятся ниже номинала.

Макроэкономика

Правительство оценило рост майский ВВП в 3.8% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Минэкономразвития, рост ВВП в мае ускорился до 3.8% г/г после 3.1% г/г в апреле. Это делает более реалистичными наши позитивные ожидания на 2Кв11, однако многое будет зависеть от состояния счета движения капитала в июне.

Ускорение роста ВВП по сравнению с очень слабым апрельским показателем не стало сюрпризом, учитывая сильную майскую статистику по обороту розничной торговли и инвестициям, опубликованную в начале этой недели Росстатом. В то же время, рост на 3.8% в мае (даже с учетом, что это предварительная оценка, которая может существенно отличаться от итогов за квартал от Росстата) не снимает рисков для нашего прогноза роста на 5.0% г/г на 2Кв.

Во-первых, если ранее мы ожидали, что строительный сектор сможет оказать поддержку инвестициям, слабые результаты за апрель-май (-1.9% г/г и +1.9% г/г соответственно) не дают уверенности в устойчивости роста инвестиций на ближайшие месяцы. Во-вторых, позитивный эффект роста потребления и инвестиций систематически нейтрализуется ухудшением платежного баланса России, выраженного ускорением импорта с уже высокого уровня 41% г/г в 1Кв11 до 45-50% г/г в апреле-мае, при этом пока никаких признаков замедления не наблюдается. Таким образом, единственным сильным аргументом в пользу дальнейшего ускорения ВВП является недавнее заявление представителей ЦБ о том, что после стабильного оттока на $5-7 млрд в месяц за 5М11, в июне Россия может увидеть улучшение счета движения капитала.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов