Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Даже с учетом нестабильности на финансовом рынке рост ВВП продолжит ускоряться в два ближайших месяца


[23.08.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынок решил использовать отсутствие активно негативного новостного фона, чтобы скорректироваться после падения неделей ранее. Свой вклад в улучшение настроений внесло ожидание выступления главы ФРС США Б. Бернанке в Джексон Холле – с учетом ухудшения макроэкономических показателей, инвесторы продолжают закладывать в цены повторение прошлогоднего сценария (анонсирование программы дополнительных стимулов). Тем не менее, на наш взгляд, речь Б.Бернанке может разочаровать инвесторов – в лучшем случае глава Центробанка намекнет на то, что Фед рассматривает возможность предоставления стимулирующих мер (которые, как уже было отмечено ранее, включают в себя более широкий спектр мер, помимо количественного смягчения, возможность применения которого на данный момент ограничена растущей инфляцией).

По итогам дня доходность долгосрочных КО США выросла на 4 б.п. – до 2,11% годовых. Снижение котировок также связано с ожидающимся на неделе новым предложением КО США. Начиная с сегодняшнего дня, пройдут аукционы по 2-,5-,7-летним выпускам (суммарно на $99млрд).

На российском рынке валютных облигаций инвесторы продолжают занимать выжидательную позицию, что сдерживает торговую активность. Большая часть сделок сосредоточена в суверенных бумагах, либо выпусках качественных эмитентов. Бенчмарк Rus-30 по итогам дня вырос в цене до 118,88% от номинала, что привело к сужению спреда Rus30-UST10 до 209 б.п. (на 8 б.п.). Однако продолжающийся на рынке рост CDS, а также сохранение спроса на золото отражают сохранение тревожных настроений.

Сегодня в США выйдут июльские данные по продажам жилья на первичном рынке и, вероятно, с учетом ухудшения показателя продаж на вторичном рынке (который за счет растущего дисконта цен делал этот сегмент более привлекательным) этот отчет не будет самым обнадеживающим – по прогнозу, объем продаж сократился на 0,6%.

Рублевые облигации

Вчера на рублевом рынке долга выдался традиционно неактивный для понедельника день. В целом мы могли наблюдать попытку неуверенного “отскока” на фоне укрепляющегося рубля (стоимость бивалютной корзины вчера снизилась на 0,22%), и по итогам дня котировки наиболее ликвидных бумаг смогли незначительно подрасти (~+0,1 п.п.). В то же время объемы торгов были незначительны. Начало периода налоговых выплат пока не оказало заметного влияния на рублевую ликвидность, которая еще сохраняется на комфортном уровне. Завтрашний аукцион по 4-хлетним ОФЗ должен стать хорошим индикатором текущих настроений на локальном рынке.

Макроэкономика

Российский ВВП вырос в июле на 4,2% г/г; ПОЗИТИВНО

Рост ВВП в июле составил 4,2% г/г, ускорившись с 3,4% во 2Кв11. Учитывая этот показатель, наш прогноз по росту ВВП в 3Кв11 на 4,5% представляется более чем реалистичным, даже в случае негативного влияния на реальный сектор нестабильности на финансовом рынке.

Ускорение темпов роста в июле совпадает с ростом инвестиционной активности и является частью тренда, который начался с роста ВВП на 3,1% г/г в апреле с ускорением до 3,8% г/г в мае и 4,0% г/г в июне. Июльский показатель еще не учитывает эффект низкой базы, объясняемый засухой прошлого года, который начнет проявляться только начиная с августа. Таким образом, даже с учетом нестабильности на финансовом рынке, мы ожидаем, что рост ВВП продолжит ускоряться в два ближайших месяца, и наш прогноз по росту ВВП на 4,5% г/г в 3Кв11 представляется более чем реалистичным.

Сбербанк может отложить размещение акций; НЕГАТИВНО

Слухи о том, что Сбербанк может отложить свое road-show и размещение акций являются негативным фактором для приватизационного плана. Если самая ориентированная на рынок компания нарушит сроки приватизации, сложно будет ожидать, что другие компании станут предпринимать попытки разместить акции в срок.

В каком-то смысле, возможное решение Сбербанка отложить размещение является логичным с корпоративной точки зрения. Тем не менее, мы считаем это негативным сигналом для программы приватизации. Ранее мы упоминали, что реализация приватизационного плана будет строго соотноситься с ценами на нефть, которые определяют стоимость российских активов, и это, по всей видимости, подтверждается. Также очевидно, что с бюджетной точки зрения Россия не очень заинтересована в приватизации, поскольку правительство будет больше полагаться на заимствования, чем на продажу активов по низким ценам. Однако это негативно отразится на намерении улучшить инвестиционный климат в стране, недавно выраженном президентом Медведевым – если одна из наиболее ориентированных на рынок государственных компаний решит отложить размещение, менее открытые для рынка компании, несомненно, найдут повод отложить свои размещения, особенно, если у их руководства нет особых стимулов выходить на открытый рынок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: