Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Даже после запланированного повышения тарифов 1 июля инфляционное давление остается сильным


[12.07.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Невнятный инерционный характер торгов в отсутствие значимых новостей преобладал на рынке в среду. Инвесторы отыгрывали неопределенность, связанную с запуском ESM, довольно слабые результаты корпоративной отчетности.

Российский внешнедолговой рынок сохранил тенденцию предыдущих дней, игнорируя негатив извне, цены продолжили плавно подрастать без объемов, а спреды с базовыми активами сужаться. Цены наиболее ликвидных корпоративных бумаг (длинные бумаги Вымпелкома, Сбербанка и Газпрома) выросли примерно на . п.п., суверенный бенчмарк RUS-30 торговался около своих исторических максимумов в 122% от номинала. Контракты CDS 5Y на Россию снизились до 213 б.п. (-5 б.п.).

Активность в защитных активах в середине недели также была пониженной – участники торгов ожидали публикации протокола последнего заседания ФРС США в надежде услышать какие-то сигналы к новому этапу QE. В преддверии выхода отчета доходность UST-10 (несмотря на аукцион по 10-летним бумагам, который прошел при повышенном спросе) опускалась до 1,45% годовых, завершив день на отметке 1,52% годовых. Согласно “минуткам” Феда, все больше членов ЦБ видят понижательные риски для экономики при угрозе риска безработицы и считают будущее монетарное стимулирование необходимым. Несколько членов высказались за новые монетарные меры при условии дальнейшего ухудшения макроэкономических условий.

Новостные потоки из Азиатского региона сегодняшнего утра также не способствовали росту склонности к риску. ЦБ Южной Кореи в качестве превентивной меры понизил базовую ставку, ЦБ Японии скорректировал свою монетарную политику (расширил размеры фонда по покупке облигаций до 45 трлн иен с 40 трлн иен, сократив при этом программу кредитования с 25 трлн иен до 20 трлн иен). Действия монетарных регуляторов были расценены как подготовка к глобальному замедлению экономического роста.

Сегодня Министерство труда США опубликует данные об изменении импортных цен в июне, а также о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе. Пройдет аукцион по длинным 30-летним UST. Статистическое управление ЕС опубликует данные о промышленном производстве за май. В целом общие рыночные настроения остаются умеренно негативными, инвесторы ждут завтрашних макроэкономических показателей Китая (ВВП, промышленное производство и розничные продажи), опасаясь, что они не оправдают даже относительно пессимистичных прогнозов рынка.

Рублевые облигации

Вчерашние аукционы Минфина показали хорошие результаты, хотя спрос и не был столь впечатляющим как неделей ранее. Вместе с тем, инвесторов в большей степени заинтересовал 15-летний выпуск ОФЗ, где спрос превысил предложение в 2,3 раза, составив 34 млрд руб. В целом, уверенный спрос демонстрирует сохранение интереса иностранных инвесторов к покупке ОФЗ крупными пакетами после введения расчетов по системе евроклир по данным инструментам.

Снижение их активности на вторичных торгах, наблюдавшееся с конца прошлой недели, обусловлено, скорее, невысокой ликвидностью рынка,не позволяющей купить достаточный объем бумаг без воздействия на уровень котировок.

В корпоративном сегменте рост активности был обусловлен в большей степени техническими факторами. Основной объем сделок пришелся на два выпуска – ВТБ-6, по которому происходило исполнение оферты, и Газпромнефть-3, по которому эмитент установил ставку следующего купона на уровне 1% годовых. В результате суммарный объем сделок по этим двум бумагам составил 1,9 млрд руб или 30% от совокупного биржевого оборота данного сектора.

Макроэкономика

Инфляция за период с 1 по 9 июля составила 0,8%; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, ИПЦ за неделю, завершившуюся 9 июля, вырос на 0,3%, или на 0,8% с начала месяца. Этот факт подтверждает неблагоприятное воздействие мировых цен на зерно на инфляцию в России, что, в сочетании с недавним наводнением в России, ставит под сомнение реалистичность прогноза инфляции ЦБ на весь год 6%, а также подвергает риску и наш прогноз инфляции 6,5%.

После роста на 0,5% за первые два дня июля, цены продолжили расти, и с 3 по 9 июля рост ИПЦ составил 0,3%. В итоге инфляция с начала месяца составила уже 0,8%. Эти данные свидетельствуют о том, что даже после запланированного повышения тарифов 1 июля инфляционное давление остается сильным.

Как мы уже отмечали ранее, цены на сельхозтовары – новый важный инфляционный фактор. Недавнее снижение прогноза урожаев зерна в США вызвало 30%-ый рост мировых цен на пшеницу с середины июня и привело к росту цен на зерно на внутреннем рынке. Российские цены на плодоовощную продукцию также продемонстрировали рекордно высокий рост 13,4% в июне, а недавнее наводнение на юге России свидетельствует о том, что российские цены на сельхозпродукцию также будут иметь тенденцию к росту. Таким образом, мы опасаемся, что инфляция может и не замедлиться в ближайшие недели с 0,3%, создав риск того, что месячный показатель превысит ожидаемые нами и правительством 1,5%.

Однако даже если помесячная динамика ИПЦ сохранится в рамках прогнозного диапазона, она все еще предполагает ускорение инфляции до 5,9% г/г по состоянию на конец июля. Это означает, что для того, чтобы сохранить недавно подтвержденный Банком России прогноз инфляции в рамках 6,0% по итогам года, помесячная инфляция должна быть нулевой в ближайшие два месяца и оставаться на весьма скромном уровне 0,4% м/м в 4К12. Учитывая вышеупомянутые опасения по поводу цен на сельхозпродукцию, мы сомневаемся в том, что этот сценарий реалистичен. Более того, мы даже считаем, что в наш текущий прогноз инфляции в 6,5% на весь год, будет весьма непросто уложиться.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов