Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Умеренно негативные настроения сохранялись в среду, тем не менее, инвесторы решили взять передышку, активные продажи приостановились. Несколько стабилизировали рынок комментарии председателя Банка Австрии Эвальда Новотны, являющегося членом исполнительного совета ЕЦБ. Он отметил наличие аргументов в пользу предоставления ESM банковской лицензии, что может увеличить потенциал европейского стабилизационного фонда.

Макроэкономическая статистика среды была удручающей и лишь усилила ожидания новых стимулирующих мер в преддверии заседаний ведущих ЦБ, которые состоятся на следующей неделе. Так, индекс доверия немецких предпринимателей к экономике страны упал в июле 2012г до 103,3 пункта - минимума с марта 2010 г. Британский ВВП сократился на 0,7% во втором квартале 2012г по сравнению с предыдущими тремя месяцами, когда было зафиксировано снижение на 0,3% (ожидалось сокращение на 0,2%). Министр финансов Великобритании Джордж Осборн после публикации предварительных данных об объеме ВВП, показавших максимальное снижение за три года, был вынужден признать, что британская экономика имеет “глубоко укоренившиеся” проблемы. Мы ожидаем, что программа выкупа активов Банка Англии может быть вновь расширена уже на следующей неделе. Продажи новых домов в США в июне упали на 8,4% по сравнению с предыдущим месяцем - до 350 тыс (минимально с начала года, ожидался рост на 0,7%).

Безрисковый бенчмарк UST-10 торгуется в диапазоне доходности 1,38-1,4% годовых. Аукционы по новым UST (2-, 5-лет) прошли при повышенном спросе. На рынке российских еврооблигаций в середине недели наблюдался отскок вверх после нескольких дней продаж. Rus-30 торговался на уровне 122,9% от номинала (+0,3 п.п.), Rus-42 прибавил в цене почти 1% (до 115,2% от номинала). В корпоративном сегменте цены практически не изменились, торговля была сосредоточена в суверенном и квази-суверенном сегментах. Риск на Россию CDS5Y вернулся на 206 б.п.

Сегодня в США выйдут июньские данные по заказам товаров длительного пользования, недельная статистика по первичным обращениям за пособием по безработице, а также цифры по незавершенным сделкам с недвижимостью за июнь. ABB, Alcatel Lucent, Amazon.com, Banco Santander, Barrick Gold, Colgate-Palmolive, Deutsche Boerse, Dow Chemical, Exxon Mobil, Facebook , LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton, Moody's, Nissan Motor, Nomura Holdings, Royal Dutch Shell, Starbucks, Statoil, Telefonica, Unilever, United Technologies, Volkswagen обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал. Внимание будет смещено на конец недели, когда выйдут предварительные данные по инфляции Германии за июль, а также статистика по ВВП США и личным расходам за 2кв12г.

Рублевые облигации

Результаты вчерашнего аукциона Минфина не добавили оптимизма инвесторам. Как мы и ожидали, спрос внутри предложенного Минфином диапазона доходностей оказался минимальным. В результате объем размещения составил порядка 18% от предложения бумаг. На вторичном рынке – как в корпоративном, так и в государственном секторе – активность снижалась в силу сохраняющейся неопределенности внешней конъюнктуры. Если в гособлигациях в предыдущие дни мы наблюдали заметное снижение котировок, то в корпоративном сегменте смена конъюнктуры отразилась, в первую очередь, на первичном рынке – эмитенты, планировавшие закрытие книг на этой неделе (ВТБ, КБ Ренессанс Капитал, Промсвязьбанк, Татфондбанк, Меткомбанк), отложили размещения на более поздние сроки.

Состояние рублевой ликвидности вчера заметно ухудшилось – объем привлечения по 1-дневному РЕПО превысил 500 млрд руб, ставки по 1-дневным кредитам превысили 6%-ный уровень. Тем не менее, состояние денежного рынка не оказывает заметного давления на долговой сектор. Игроки привыкли к таким значениям в налоговый период, а регулятор полностью удовлетворяет потребности банковской системы в дополнительной ликвидности.

Макроэкономика

Инфляция достигла 1,2% с 1 по 23 июля; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщению Росстата, инфляция на прошлой неделе сохранилась на уровне 0,2%, составив 1,2% с начала месяца. Хотя благодаря этим данным прогноз инфляции на июль в 1,5% выглядит реалистичным, дефляция или даже нулевой рост цен в августе маловероятен.

Стабилизация недельного роста цен на уровне 0,2% – позитивный знак, указывающий на то, что рост ИПЦ за месяц может уложиться как в нашу оценку, так и в официальный прогноз 1,5%. Впрочем, даже при такой динамике инфляция достигнет 5,9% г/г к концу июля, или 4,7% с начала года.

Таким образом, чтобы уложиться в недавно подтвержденный Банком России годовой прогноз инфляции 6%, требуется сезонное снижение цен или даже нулевой рост в августе и сентябре. Учитывая скачок мировых цен на зерно, этот сценарий выглядит нереалистично. Поэтому мы подтверждаем наш недавно пересмотренный прогноз инфляции 6,7% на 2012 г.