Валютные облигации

Несмотря на приближающиеся выборы в Украине, в пятницу российский долговой рынок торговался в позитивном ключе. Во второй половине дня поддержку рынку оказали сильные данные по американскому рынку жилья, увеличившие оптимизм инвесторов относительно темпов восстановления экономики США. Кроме того, инвесторы по достоинству оценили выступление Путина на Санкт-Петербургском экономическом форуме. В итоге российский кредитный риск CDS5Y закрепился ниже отметки в 200 б.п., рост котировок в суверенном секторе составлял 0,3-0,6%.

Сегодня западные рынки закрыты, что ограничит активность торгов российскими активами. В целом, мы ожидаем сохранения положительного тренда на фоне снижения политической напряженности.

Рублевые облигации

Внутренний долговой сектор в пятницу закрывался в плюсе, несмотря на проходившие в выходные выборы президента Украины. Сегодня вероятно сохранение тренда на фоне снизившейся напряженности на политическом фронте, высокого уровня рублевой ликвидности и укрепления рубля. Сохранение динамики позволит продолжить выход эмитентов на первичный рынок, что постепенно приведет к переоценке корпоративного сектора.

В госсегменте мы не исключаем наращивания предложения новых ОФЗ со стороны Минфина. Хотя программа госзаимствований на текущий год была сокращена почти вдвое – тем не менее, уже привлеченные объемы с начала года существенно отстают даже от новых планов Министерства.

Макроэкономика

Чистый отток капитала в апреле составил $4,6 млрд; НЕОДНОЗНАЧНО

Как заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина, чистый отток капитала в апреле составил $4,6 млрд. В некотором смысле эта цифра не оказалась сюрпризом; в марте ЦБ повысил ключевую процентную ставку, и курс рубля находился на самой низкой отметке за последние пять лет – оба фактора привели к повышению альтернативной стоимости существующих рублевых активов. В то же время санкции со стороны Запада оказались менее жесткими, чем ожидалось изначально.

Однако для нас показатель чистого оттока капитала важнее как индикатор динамики текущего счета, и с этой точки зрения он не производит должного впечатления. По сути чистый отток капитала в размере $4,6 млрд соответствовал объему валютных интервенций ЦБ, которые составили в апреле $4,1 млрд (цифра скорректирована с учетом покупки ЦБ валюты в размере $1,3 млрд для Минфина). Это может говорить в пользу того, что текущий счет с начала года был скорее близок к нулю, чем показал профицит $2-3 млрд, выигрывая от ослабления рубля. Если это так, это сильно поддержит наш негативный взгляд на курс рубля в дальнейшем.