Валютные облигации

Внешнедолговой рынок во вторник продолжил восстанавливаться. Цены суверенных бумаг РФ выросли в среднем на 80-170 б.п. Rus-30 завершил день на уровне 11,96% от номинала (+40 б.п.). На рынке наблюдалась позитивная динамика широким фронтом, при более уверенном восстановлении длинных бумаг (рост составил свыше 2%), субординированных бумаг банковского сектора. Риск на Россию CDS 5Y продолжает снижаться и котируется на уровне 259 б.п. (-11б.п.). Тем не менее, участники торгов находятся в ожидании ответных шагов со стороны мирового сообщества после выступления президента РФ перед Федеральным собранием.

Доходность UST-10 находится на уровне 2,67% годовых. Сегодня глава ФРС США Дж. Йеллен проведет пресс-конференцию по итогам заседания ФРС США, рынок ожидает объявления очередного сокращения стимулирующей программы еще на $10 млрд. Не исключаем, что в этом месяце ФРС предпримет изменения в коммуникационной стратегии - Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) может объявить, что теперь его решения по ставке будут привязаны к ряду экономических индикаторов (качественной оценке экономической ситуации), отказавшись от ориентира по безработице на уровне 6,5%, что, безусловно, снизит ожидания более скорого ужесточения монетарной политики.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга продолжилось восстановление котировок после нескольких недель падения. Как и ожидалось, выступление Путина с внеочередным посланием стало ключевым событием дня. Произошедшее подписание документов о присоединении Крыма к России с немедленной ратификацией договора вызвало всплеск инвестиционной активности не только на российских площадках, но и по всему миру, способствуя росту индексов. Рубль демонстрировал укрепление к доллару.

В результате ОФЗ прибавили еще порядка 0,5%. В секторе рублевых еврооблигаций доходность высококачественных эмитентов снизилась на 100-200 б.п., хотя и остается двузначной. Теперь динамика рынка будет зависеть от действий ЕС и США по ужесточению санкций. В случае, если предложенные меры не будут затрагивать экономическую плоскость – это будет позитивно воспринято игроками, позволив рынкам и дальше корректироваться вверх.

Из экономических событий для мировых площадок важным станет сегодняшнее заседание ФРС. Хотя сюрпризов в этот раз не ожидается – планомерное сокращение объема выкупа активов продолжится.

Макроэкономика

Крым принят в состав Российской Федерации; НЕЙТРАЛЬНО

Президент Владимир Путин вчера выступил с внеочередным посланием к Федеральному собранию о ситуации в Крыму. Как и ожидалось, он объявил о решении принять Крым в состав РФ, однако его выступление носило взвешенный характер, и было обращено как к российской, так и к международной аудитории.

В своем выступлении президент сосредоточился на объяснении исторических связей России с Украиной и косвенно указал на то, что ситуация вокруг Крыма возникла вследствие слабости нового правительства Украины и не была спровоцирована самой Россией. У нас сложилось впечатление, что выступление положило конец эскалации политического диспута вокруг Крыма, однако несколько вопросов пока остаются открытыми.

Во-первых, речь идет о возможном введении международных экономических санкций против России, т.е. завершение политического конфликта может и не означать окончания экономической напряженности. Во-вторых, сохраняется неопределенность вокруг развития событий в самой Украине в процессе подготовки к выборам, которые состоятся в мае.

Выступление Владимира Путина косвенно указывает на то, что Россия не потерпит никаких беспорядков у своих границ, и что дальнейшие действия будут зависеть от того, насколько новое правительство Украины сможет контролировать ситуацию. Мы считаем, что несмотря на некоторые возможности для укрепления рубля в самое ближайшее время, нервозность на рынках сохраняется.

Промпроизводство подскочило на 2,1% г/г в феврале; ПОЗИТИВНО

Как сообщил Росстат, промпроизводство подскочило на 2,1% г/г после снижения на 0,2% г/г в январе. Эта цифра сильно превышает как консенсус-прогноз +0,5% г/г, так и наши ожидания роста на 1,2% г/г, в основе которых лежал эффект низкой базы.

Мы связываем этот позитивный сюрприз с аномально щедрым исполнением бюджета в феврале, когда госрасходы подскочили на 50% г/г после их снижения на 30% г/г в январе. Скорее всего в ближайшие месяцы волатильность исполнения бюджета будет сглажена.

При запланированном росте госрасходов на 5% г/г по итогам года мы считаем февральский всплеск активности в реальном секторе временным явлением. Впрочем, краткосрочно позитивный сюрприз могут принести и данные по инвестициям, которые будут обнародованы в четверг, что также поддержит курс рубля, как минимум, в ближайшую неделю.

МЭР: чистый отток капитала за 2M14 составил $35 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщил министр экономического развития Алексей Улюкаев, в феврале чистый отток капитала составил $18 млрд, почти совпав с январским значением. В итоге отток за 2М14 составил $35 млрд. Эта оценка соответствует нашему прогнозу, отражая профицит текущего счета $20 млрд и $15 млрд резервов ЦБ, израсходованные в январе-феврале.

Отметим, что в марте давление на капитальный счет усилилось, и с начала месяца ЦБ был вынужден потратить почти $25 млрд резервов. Мы считаем это знаком того, что чистый отток капитала в марте удвоился в сравнении с оттоком за 2М14 и полагаем, что чистый отток $70 млрд за 1К14 (против $28 млрд за 1К13) – это вполне реалистичный сценарий.