Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: ЦБ РФ на ближайшем заседании может снизить ключевую ставку на 100-150 б.п.


[16.07.2015]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Рынок суверенного внешнего долга вчера оказался под некоторым давлением продавцов, хотя изменение цен было индикативным в отсутствие высокой активности. Фактором давления стали возросшие ожидания ужесточения политики ФРС США уже в этом году и переход к постепенному повышению базовой ставки. На этом фоне наблюдался рост ставок КО США, российский долг, как следствие, вдвигался вслед за базовыми активами. Поводом для таких ожиданий стало выступление главы ФРС Джанет Йеллен с полугодовым докладом, подтвердившей, что экономическая ситуация и состояние рынка труда позволяют думать о повышении ставки. Ее слова позднее были подтверждены данными Бежевой книги – в региональном отчете отмечался экономический рост, увеличение зарплат, рост продаж недвижимости и автомобилей во всех 12 округах США.

Сегодня внимание инвесторов перенесется в Европу, где пройдет плановое заседание ЕЦБ. Основной интерес вызывает пресс-конференция главы ЕЦБ по завершении заседания – ожидается, что Драги сконцентрируется на вопросах, посвященных греческой проблеме.

Макроэкономика

Промпроизводство упало на 4,8% г/г в июне; НЕГАТИВНО

Росстат вчера сообщил о резком падении промпроизводства на 4,8% г/г в июне. Это негативный сюрприз как для рынка, который ожидал падения на 4,0% г/г, так и для нас – мы считали, что падение промпроизводства на 5,5% г/г в мае будет временным и ожидали, что оно ограничится 2-3% г/г, как это было за 4М15. В итоге спад в промышленности углубился с - 0,4% г/г в 1К15 до -4,9% г/г в 2К15. Мы считаем это еще одним подтверждением высокой зависимости реального сектора от бюджетных расходов, рост которых замедлился с 23% г/г в 1К15 до 11% г/г в 2К15.

Дальнейшее ужесточение плана по расходам, который предусматривает их рост всего на 4% г/г по итогам этого года, а также неопределенность по поводу экономического роста в Китае (который считается фактором поддержки роста российской экономики в 1К15), могут оказывать давление на настроение реального сектора и в 2П15. В то же время мы считаем, что это еще один сигнал в пользу высокой вероятности быстрого замедления инфляции с нынешних 15,3% г/г до 10% к концу года и 4-6% в 1П16 (первым сигналом является усиливающаяся дефляция в продовольственном сегменте, на что указывают опубликованные вчера данные по недельному ИПЦ). В результате это развязывает ЦБ руки для снижения ключевой ставки до минимально допустимого уровня (который, на наш взгляд, составляет 10% на этот год) ускоренными темпами.

Хотя рынок склонен ориентироваться на прогнозы ЦБ и, следовательно, рассчитывает, что снижение ставки на ближайшем заседании 31 июля ограничится 50 б.п., мы по-прежнему считаем, что в данной ситуации реалистичным сценарием является более агрессивное снижение ставки – на 100-150 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов