Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: ЦБ РФ может понизить ставки 2 апреля


[28.03.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настроения на рынке в середине недели ухудшились, что было спровоцировано слабой макроэкономической статистикой Европы и США. Так, сводный индекс делового и потребительского доверия к экономике еврозоны снизился в марте сверх прогноза - до 90 пунктов (91,1 пункта ранее). В США статистика по незавершенным сделкам с недвижимостью за февраль также не оправдала ожиданий, зафиксировав сокращение контрактов (-0,4%м/м). Доходность безрискового UST-10 снизилась на 6 б.п. – до 1,85% годовых. Обеспокоенность перспективами формирования итальянского правительства привела к крайне слабым результатам размещения 5- и 10-летних бумаг страны. Спрос на бумаги Италии резко упал (по 5-летнему выпуску до минимума с 2002г), при этом доходность выросла. Негативную динамику демонстрировали бумаги страны и на вторичном рынке (доходность выросла примерно на 20 б.п.).

Цены на российском рынке еврооблигаций последовали за динамикой мировых площадок. Торговая активность остается невысокой, цены в корпоративном секторе снизились в среднем на 1/8-1/4 п.п. Цена Rus-30 по итогам дня составила 123,6% от номинала (-0,25п.п.). Риск на Россию CDS 5Y продолжает торговаться на повышенных уровнях (165 б.п., +6 б.п.). Сегодня в США выйдет финальная оценка ВВП страны за 4кв12г, пересмотр показателя вверх может помочь рынкам стабилизироваться. Тем не менее, сегодня инвесторы, вероятно, продолжат сокращать позиции – завтра и в начале следующей недели большинство торговых площадок будет закрыто из-за праздничного дня.

Рублевые облигации

Результаты аукционов Минфина совпали с нашими ожиданиями – основной интерес игроки предъявили к наиболее длинному выпуску ОФЗ сроком обращения 15 лет, доходность по которому, предложенная эмитентом, примерно на 50 б.п. выше минимальных значений, отмечавшихся по данному выпуску. Вместе с тем, 10-летние бумаги не заинтересовали инвесторов. Более того, нереализованный при размещении ОФЗ 26207 спрос не вернулся на вторичный рынок, как это происходит при сильной рыночной конъюнктуре. В результате, на вторичных торгах мы наблюдали сползание котировок ОФЗ при низком интересе участников рынка. В корпоративном секторе также не появилось поддерживающего спроса.

Вчера ЦБ назначил дату следующего заседания по вопросу ключевых процентных ставок на 2 апреля. Учитывая, что предыдущее заседание состоялось 15 марта (т.е. фактически разрыв составляет 2 недели), а также недавние комментарии Клепача о возможности понижения ставки рефинансирования, мы не исключаем сюрпризов от регулятора на этом заседании, вопреки нашим предыдущим прогнозам. Такое решение не заложено в цены рублевых долговых инструментов, что делает их привлекательными для покупки.

Макроэкономика

ЦБ может понизить ставки 2 апреля; НЕГАТИВНО

ЦБ вчера назначил заседание совета директоров по процентной политике на 2 апреля, спустя лишь две недели после предыдущего заседания. Мы воспринимаем это как признак того, что ЦБ собирается понизить ставки в экстренном порядке.

Хотя ранее мы сомневались в том, что ЦБ может снизить процентные ставки раньше лета, назначение даты следующего заседания совета директоров на гораздо более ранние, чем обычно, сроки указывает на готовность регулятора действовать. Складывается впечатление, что у ЦБ сейчас больше аргументов в пользу понижения ставок, чем мы предполагали изначально. Во-первых, опубликованные вчера данные Росстата об инфляции лишь в размере 0,4% в период с 1 по 25 марта указывают на то, что рост ИПЦ может замедлиться до 7,2% г/г в марте по сравнению с 7,3% г/г в феврале, тогда как изначально мы не ожидали замедления. Во-вторых, нервозность по поводу последствий кипрского кризиса для России (мы не считаем их значительными) может вынудить ЦБ занять более активную позицию. В-третьих, очень неутешительный рост ВВП на 0,1% г/г в феврале, о котором стало известно уже после последнего заседания совета директоров ЦБ, усилил призывы к поддержке экономического роста через монетарные инструменты.

Показательно, что заседание совета директоров ЦБ назначено на 2 апреля, т.е. накануне Ежегодного съезда АРБ, и понижение ставок даст возможность Сергею Игнатьеву объявить на нем о мерах поддержки экономики. Таким образом, сейчас мы ожидаем, что на предстоящем заседании ставки понизятся на 25 б.п.

С другой стороны, мы по-прежнему не считаем понижение ставок действенным инструментом поддержки роста, так как последний сильно зависит от бюджетной политики. Более того, аргументы, стоящие за этим решением, усиливают опасения в отношении текущих экономических трендов, особенно в части спроса. Сейчас мы еще сильнее сомневаемся в выполнимости нашего годового прогноза роста ВВП на 2,8%, и не исключаем, что мартовские макроэкономические тренды могут стать причиной его снижения.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов