Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На рынке ОФЗ продолжается консолидация


[28.03.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке ситуация в среду не претерпела серьезных изменений - индикативная ставка MosPrime Rate o/n осталась на уровне 6,28% годовых. На однодневном аукционе РЕПО ЦБ по-прежнему наблюдался переспрос – при лимите в размере 180 млрд. руб. спрос оставил 242 млрд. руб. Сегодня Казначейство РФ предложит банкам на депозитном аукционе 35 млрд. руб. на 28 дней. Также Пенсионный фонд предложит на депозиты банков 30 млрд. руб. на 160 дней. При этом на фоне сегодняшней уплаты налога на прибыль и завершении в пятницу квартала не ожидаем до конца недели снижения ставок на МБК.

Вчера департамент внешних и общественных связей Банка России сообщил, что заседание совета директоров ЦБ РФ, на котором будут рассмотрены вопросы установления процентных ставок по операциям ЦБ РФ на внутреннем финансовом рынке, состоится 2 апреля. Мы не ожидаем, что ЦБ уже на следующей неделе объявит о снижении ставок – инфляция, хотя и демонстрирует некоторые признаки замедления, остается высокой. Так, по данным Росстата, инфляция на 25 марта в годовом выражении замедлилась до 7,2% по сравнению с 7,3% по итогам февраля. Накануне замглавы МЭР РФ Андрей Клепач заявил, что ожидает снижение ставки ЦБ в апреле или мае; мы ожидаем существенного повышения шансов на снижение ставки в мае-июне.

На рынке ОФЗ консолидация котировок при среднем обороте торгов была продолжена – доходности бумаг по кривой изменились разнонаправлено в пределе 2-4 б.п. при рыночном обороте 28,5 млрд. руб.

Минфин вчера провел размещение ОФЗ 26207 и ОФЗ 26209 общим объемом 16,4 млрд. руб. На аукционе по размещению ОФЗ 26209 спрос по верхней границе прайсинга составил 2,646 млрд. руб. при объеме предложения 6,528 млрд. руб. Аукцион по ОФЗ 26207 оказался более удачным - спрос по верхней границе прайсинга составил 13,377 млрд. руб., в результате чего был размещен весь предложенный Минфином объем  в размере 9,916 млрд. руб.

В рамках модельного портфеля мы продолжаем удерживать позицию, направленную на снижение угла наклона кривой ОФЗ: long по ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 и short по фьючерсу OFZ4 (06.13). На текущий момент спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26204 (входит в состав корзины фьючерса OFZ4) консолидируется на уровне 100 б.п. при среднем уровне около 60 б.п.

Также вчера была открыта позиция по покупке фьючерса OFZ2 (06.13) в рамках ожидания снижения ставки ЦБ в ближайшие несколько месяцев. Отметим, что разнонаправленные позиции по  OFZ2 и OFZ4 позволяют вдвое снизить затраты на гарантийное обеспечение по фьючерсам.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Теле2 (—/—/BB): в среду вечером Группа ВТБ объявила о приобретении Tele2 Russia за $2,4 млрд. Кроме того, банк возьмет на себя чистый долг оператора в размере $1,15 млрд. Таким образом, Tele2 Russia была оценена в $3,55 млрд. Уже в четверг ночью А1 (Альфа-групп) распространила заявление, в котором говорится, что условия сделки с ВТБ невыгодны для акционеров оператора, а бизнес Tele2 Russia оценен ниже рыночной стоимости. При этом инвестиционное подразделение Альфа-групп готово немедленно сделать предложение о покупке Tele2 Россия за $3,6-4 млрд. денежными средствами. Отметим, что ранее в СМИ просачивалась информация о другом претенденте на Теле2 – Ростелекоме. В любом случае, при смене собственника мы не ожидаем повышения рейтинга эмитента, которое могло бы подтолкнуть котировки облигаций Теле2 вверх. Напротив, в марте мы закрыли позицию в модельном портфеле по выпуску Теле2, 07 после снижения доходности бонда ниже кривой Вымпелкома (Ba3/BB/—) по 101,7 (на текущий момент биды по выпуску котируются на уровне 101,4). Более длинные выпуски компании серии 0,1, 02, 03 с дюрацией 2,84 года торгуются на уровне кривой Вымпелкома – на текущий момент, когда о сделке по продаже Теле2 уже объявлено, рекомендуем постепенно выходить из ее бумаг.

Мечел (B3/—/—) принял решение досрочно погасить облигации серии 05 объемом 5 млрд. руб. 16 апреля 2013 г. Ранее в октябре 2012 г. эмитент выкупил по оферте облигации серии 05 на 3,6 млрд. руб.; плановая оферта должна была состояться 18 апреля. В целом, учитывая непростое финансовое состояние Мечела, досрочное погашение бондов даже на 1,4 млрд. руб. можно расценивать в качестве позитивного сигнала. Мы подтверждаем рекомендацию «накапливать» по выпускам Мечел, 15 и 16.

Абсолют банк (Ba3/–/BB+)  сегодня завершает прием  заявок инвесторов на вторичное размещение биржевых облигаций серии БО-02 объемом до 3 млрд. руб. по цене не менее 100% от номинальной стоимости. По выпуску предстоит оферта с датой исполнения 29 марта. Объем вторичного размещения будет определен по результатам предъявления облигаций к оферте. Напомним, что по номиналу при купоне 9,8% годовых доходность выпуска составит 10,04% годовых к оферте через год, что предполагает премию к ОФЗ в размере 420 б.п. Для сравнения, на годовой дюрации ломбардные выпуски банков сегмента BB дают не более 310 б.п. премии к ОФЗ. Вчера сделки по бумаге проходили по 100,07. Учитывая достаточно привлекательный купон, не исключаем, что объем предъявления бумаги к оферте может быть минимальным. В целом рекомендуем участвовать в размещении по цене 100,0-100,2.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: