Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Нестабильность на Ближнем Востоке всё ещё остается фактором, сдерживающим склонность инвесторов к риску. Тем не менее, общий настрой улучшился после вчерашней статистики США.

Так, отчет агентства ADP показал, что занятость в феврале выросла на 217 тыс (при прогнозе в 180 тыс), что добавило инвесторам уверенности в преддверии пятничного официального отчета по рынку труда. Около 90% созданных рабочих мест, согласно отчету ADP, пришлось на сферу услуг. Напомним, что последние 2 месяца расхождение между данными ADP и полученными по платежным ведомостям увеличивалось, поэтому мы не ожидаем резкого, превышающего прогноз роста рабочих мест в феврале. С учетом нормализации погодных условий январский спад (до 35 тыс по nonfarm payrolls) в феврале будет скомпенсирован.

В региональном отчете Beige Book также отражено улучшение общих экономических условий. Производственная активность растет в 11 из 12 регионов (что подкреплено новыми максимумами индекса ISM Manufacturing). Всё большее количество производителей (и розничных сетей) отмечают, что им удается переносить рост издержек на потребителей. Стоит учитывать тот факт, что отчет отражает ситуацию, характерную для экономики до стремительного роста нефтяных котировок, наблюдаемого с середины-конца февраля. При ограниченном характере увеличения среднего заработка крайне маловероятна дальнейшая трансформация “инфляции издержек” в потребительскую инфляцию.

На улучшающихся данных, вопреки покупкам со стороны ФРС (вчера Фед выкупал среднесрочные бумаги более чем на $6 млрд) и сохраняющимся геополитическим рискам, продажи в КО США возобновились. Доходность UST-10 выросла на 8 б.п. (до 3,48% годовых). Инфляционные ожидания, характеризуемые спредом 10-летних бумаг к TIPS аналогичной срочности, расширились до максимального уровня за 13 месяцев (249 б.п.). Российский суверенный долг продолжает расти в цене (116,5% номинала). На фоне продаж UST-10 и роста привлекательности Rus-30 спред двух бенчмарков сузился на 17 б.п.(115 б.п.).

Сегодня в США будут опубликованы недельные данные по обращениям за пособиями по безработице, а также индекс ISM в непроизводственной сфере за февраль. Также ФРС продолжит выкуп бумаг с погашением в 2018-2021 гг (на $6-8 млрд).

В Европе пройдет заседание ЕЦБ (15:45 МСК). Хотя представители монетарных властей не раз подчеркивали, что на данный момент находят уровень ключевой процентной ставки адекватным ситуации в экономике, и изменения курса кредитно-денежной политики ЕС ожидать преждевременно, в связи с ускоряющейся инфляцией, которая уже третий месяц подряд находится выше таргета, сегодня мы скорее всего заметим некоторые изменения в речи главы ЕЦБ Ж.-К. Трише.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга продемонстрировал вчера рост котировок, поддержанный укреплением рубля после решения ЦБ о расширении границ валютного коридора и улучшением ситуации на денежном рынке после окончания периода налоговых выплат. Как мы и ожидали, основной спрос сосредоточился в низкодоходных инструментах с высоким кредитным качеством. Сделки прошли в бумагах Алросы, Газпрома, ФСК, ВТБ, РСХБ. Среди бумаг 2-го эшелона продолжили активно торговаться бумаги Вымпелкома, Евраза/Сибмета, АФК Системы. Причем новость о планах Евраза по увеличению заимствований не оказала давления на котировки компании. Напротив, закрытие книги по облигациям Русала со ставкой купона на уровне 8,3% вызвало спрос на уже обращающиеся выпуски металлургических компаний, чьи кредитные качества и предлагаемая доходность выглядят предпочтительнее.

Макроэкономика

Оценка Росстата по инфляции за февраль составляет 0.8%; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, инфляция за последнюю неделю февраля составила всего 0.1%, таким образом, за весь февраль инфляция составила 0.8%. Эта цифра означает, что годовой показатель в феврале снизился до 9.5% против 9.6% в январе. Это позволит ЦБ приостановить ужесточение денежно-кредитной политики в марте.

По сравнению с нашим прогнозным значением инфляции в феврале на уровне 1.0%, предварительный прогноз роста цен в прошедшем месяце на 0.8% определенно позитивен. Рост цен замедлился по всем трем компонентам ИПЦ – продуктам питания, непродовольственным товарам и регулируемым услугам, что позволило годовой инфляции остаться на уровне 9.5%. Однако продолжающийся рост цен на сырье и сельхозпродукцию позволяет ожидать нового витка роста цен в следующие несколько месяцев. Мы по-прежнему считаем, что годовая инфляция в 1П11 превысит 10%.

Позитивно, однако, что благоприятный показатель инфляции в феврале, на наш взгляд, позволит Банку России «сделать паузу» в ужесточении денежно-кредитной политики. Мы полагаем, что в марте ставка рефинансирования останется без изменений из-за необходимости поддержки реального сектора, рост которого в январе был слабым.