Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торги на рынке вчера проходили разнонаправлено. В целом, инвесторы по-прежнему надеятся, что в ближайшее время европейские лидеры озвучат меры по обеспечению устойчивости финансовых рынков. Так, вчера началась 2-дневная встреча министров финансов Еврозоны, на которой, как ожидается, будут подписаны необходимые документы и согласованы меры, детали которых, вероятно, будут раскрыты на саммите ЕС 9 декабря. Ранее сообщалось, что европейские политики договорились о способах расширения Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), правда не до 1 трлн евро, а до 500-750 млрд евро. Также речь идет о запуске через EFSF механизмов гарантирования, создании возможностей для покупки Фондом облигаций и правилах предоставления через этот механизм кредитов отдельным странам.

Неожиданно позитивно рынком вчера были восприняты результаты размещения итальянских бумаг. Минфин Италии разместил 3 транша гособлигаций со сроками погашения в 2014-м, 2022-м и в 2020 гг на общую сумму 7,5 млрд евро из запланированных 8 млрд евро. Несмотря на высокую стоимость заимствования, в этот раз рынок обратил внимание на переподписку, наблюдавшуюся на аукционах.

Вчерашняя макроэкономическая статистика также была смешанной. Индекс делового и потребительского доверия в Еврозоне снизился в ноябре до 93,7 пункта - минимального уровня с ноября 2009 г, при прогнозе в 93,9 пункта. Долговой кризис затягивание принятия по ключевым вопросам негативно сказываются на уровне потребительского доверия. В то же время, индекс потребительского доверия США вырос до 4-месясчного максимума, составив в ноябре 56 пунктов с 40,9 пункта в октябре. Показатель существенно превзошел прогноз (44 пункта), хотя значение остается вблизи исторических минимальных уровней. По итогам дня доходность безрискового UST-10 сохранила уровень в 1,99% годовых. На российском рынке заметного движения не наблюдалось, суверенный долг Rus-30 подорожал на 0,15 п.п. – до 116,59% от номинала.

На сегодняшнее утро настроения несколько ухудшились – рейтинговое агентство S&P на ступень понизило рейтинги 6 крупнейших банков США (в том числе, J.P. Morgan Chase & Co., Bank of America Corp., Citigroup Inc., Goldman Sachs Group, Morgan Stanley). Из статданных сегодня будет опубликована оценка инфляции ЕС за ноябрь, а также оценка занятости США от агентства ADP.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга во вторник оставался под давлением дефицита рублевой ликвидности. В отличие от ситуации месячной давности, ЦБ ограничивает предоставление средств, установив лимит по 1-дневным операциям РЕПО на уровне 500 млрд руб (в прошлом месяце на пике дефицита рублей лимит был повышен до 600 млрд руб). В результате, объем спроса на аукционах уже второй день превышает предложение. Еще одним негативным моментом стал рост объемов привлечения по 7-дневному РЕПО (средства от которого поступят в банковскую систему сегодня). Так, при объеме погашения около 260 млрд руб, объем привлечения вчера возрос на 100 млрд руб – до 340 млрд руб.

В результате сделки в секторе корпоративного долга практически отсутствовали за исключением операций по новым выпускам, недавно вышедшим на вторичные торги (Газпром Капитал, Росбанк-БО3, РСХБ-15).

Сегодня инвесторы получат поддержку со стороны внешнего фона, однако нехватка рублевых средств по-прежнему будет довлеть над рынком.

Макроэкономика

Набиуллина повысила прогноз по росту ВВП в 2011 г. с 4,1% до 4,2%; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщила министр экономического развития Эльвира Набиуллина, рост ВВП в этом году должен составить 4,2% вместо ожидашихся ранее 4,1%. Вместе с тем она повторила, что рост инвестиций составит 6% и в ближайшие годы не превысит 8%, отчасти отражая неспособность правительства увеличить финансирование инвестиционных проектов.

Повышение прогноза роста ВВП в 2011 г не стало неожиданным. В 1П11 ВВП умеренно вырос на 3,7% г/г, однако в связи с нестабильностью мировых рынков население увеличило расходы в сентябре-октябре, способствуя росту оборота розничной торговли до 8-9% против 5-6% в предыдущие месяцы, что способствовало росту ВВП на 4,3% г/г за 10M11. Как мы недавно упоминали, этот тренд делает наш прогноз роста 3% в 4Кв11 слишком пессимистичным и предполагает, что годовой показатель должен несколько превысить наш первоначальный прогноз 3,8%. Таким образом, вполне закономерно, что правительство также считает обоснованным повышение официального прогноза.

Однако, учитывая отсутствие каких-либо возможностей для наращивания государственных инвестиций, о которых министр заявила вчера, у нас вызывает сомнение способность частного сектора к восстановлению. Масштаб оттока капитала за последнее время, который может составить в этом году 5% ВВП, предполагает, что инвестиции в реальном секторе в ближайшие годы могут остаться на невысоком уровне, ограничивая потенциал роста. Поэтому опережение прогноза роста ВВП в 2011 г мы рассматриваем как разовое событие и по-прежнему ожидаем замедления роста в будущем году до 2,6%.

Корпоративные новости

Рейтинги 6 банков США снизились в результате пересмотра методики S&P

S&P понизило рейтинги 37 крупнейших мировых банков, в том числе шести американских, после изменения методики рейтинговых оценок. В рамках новой методики агентство более пристально оценивает финансовую устойчивость банков в случае ухудшения экономической конъюнктуры, а также возможность поддержки банков со стороны государства в кризисных ситуациях.

В результате применения новой методики, о введении которой агентство объявила еще в самом начале этого года, на одну ступень были понижены, в частности, рейтинги J.P. Morgan Chase & Co., Bank of America Corp., Citigroup Inc., Goldman Sachs Group, Morgan Stanley.

Рейтинги еще двух десятков глобальных банков остались без изменений, а кредитная оценка двух китайских банков была повышена.

В дальнейшем S&P пересмотрит в соответствии с новой методикой оценки всех 750 мировых финансовых институтов, рейтингование которых оно осуществляет.