Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Большим сюрпризом для инвесторов сегодня стало решение ЦБ Австралии и Японии. Так, Банк Австралии на своем заседании оставил ключевую ставку без изменений, хотя ожидалось ее повышение. В свою очередь, Банк Японии понизил ключевую процентную ставку до 0% и заявил о расширении мер, стимулирующих экономику. По итогам заседания было принято решение о выкупе государственных облигаций и сохранении программы экстренного кредитования банков. Последний раз такой уровень ставки в Японии наблюдался в начале 2000-х гг.

Таким образом, Банк Японии стал первым, реально начавшим новый этап смягчения денежно-кредитной политики. В свете этого, инвесторы с еще большим вниманием будут следить за ЕЦБ и Банком Англии, заседания которых пройдут также на этой неделе. Консенсус-прогноз на рынке предполагает, что Банк Англии примет дополнительные меры по количественному стимулированию экономики. Однако возможны и другие сюрпризы.

В свою очередь, глава ФРС Бен Бернанке вчера также высказал мнение о необходимости продолжения количественного ослабления. Ближайшее заседание ФРС состоится в начале ноября, однако инвесторы уже сейчас закладывают вероятность расширения программ выкупа КО и увеличения долларовой ликвидности. На фоне выступления Бернанке доходность UST-10 снизилась еще на 3 б.п. На фоне стабильности российского долга – это привело к расширению спредов.

Решение ЦБ Японии сразу привело к возобновлению роста евро к йене и доллару. Также в положительной зоне торгуется фьючерс на S&P500. В то же время, в ходе вчерашних торгов американские индексы демонстрировали заметное снижение, потеряв 0,7-1,0%. С одной стороны, на рынок оказала давление слабая статистика по производственному сектору, показавшая более существенное снижение заказов в промышленности (-0,5%) по сравнению с ожиданиями. С другой стороны, инвесторы готовятся к сезону квартальной отчетности и сокращают позиции, опасаясь, что цифры будут не столь позитивны, чтобы подкрепить рост рынка, наблюдавшийся в сентябре. Первой свою отчетность опубликует Alcoa (7 октября). Сегодня ожидаются данные по индексу экономических условий ISM в сфере услуг США (прогноз +0,5%).

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга активность была нетрадиционно высокой для понедельника. Значительная часть оборота была сконцентрирована в муниципальном секторе, что могло быть обусловлено реинвестированием средств после закрытия книги по размещению облигаций Нижегородской области. По сообщению эмитента, переподписка составила 4,3, спрос достиг 21,5 млрд руб. Как следствие, в субфедеральных бумагах покупки наблюдались в недавно размещенных облигациях Краснодарского Края, цена которых уже прибавила 1 п.п. к цене размещения, а также в бумагах МосОбласть-8, Москва-48.

В корпоративном секторе направленность сделок не изменилась. Единственное отличие – наблюдался спрос по всему спектру облигаций Алросы. Это может быть связано с позитивным новостным фоном вокруг компании, в частности, о привлечении кредита и подготовке к выходу на IPO. Помимо этого – по-прежнему инвесторы предпочитают бумаги 2-го эшелона.

Минфин озвучил ориентиры доходности ОФЗ 25073, размещение которой на 35 млрд руб пройдет завтра. Против обыкновения, эмитент не планирует премии по выпуску, установив диапазон 5,60-5,65% годовых, что соответствует уровням, на которых данный выпуск торгуется на вторичных торгах.

Макроэкономика

Инфляция в России в сентябре составила 0,8% и за 9 месяцев 2010 г – 6,2%; ПОЗИТИВНО

По итогам месяца инфляция не отличалась от показателя на 27 сентября и составила 0,8%, тогда как мы ожидали, что общий сентябрьский показатель ИПЦ будет на уровне не ниже 0,9%. В итоге инфляция в сентябре в годовом исчислении составила 7,0% - также ниже наших ожиданий в 7,2%.

Таким образом, можно констатировать, что в последние дни сентября произошло замедление инфляции. Не исключено, что недельные значения, которые будут опубликованы завтра, покажут инфляцию за последнюю неделю на уровне 0,1%. Вместе с тем, вызывает обеспокоенность превышения базовой инфляцией, которая в сентябре составила 1,1%, уровня общей инфляции. Кроме того, в сентябре на достаточно высоком уровне оказался рост цен на непродовольственные продукты. В частности, это может отражать рост импорта в потребительской корзине и ожидания по обесценению рубля. В случае, если эти тренды сохранятся, то «немонетарный» характер инфляции (и его краткосрочность) можно поставить под вопрос.

Кредитный анализ

Банк ВТБ принял решение приобрести 100% акций ТрансКредитБанка

На первом этапе до конца 2010 г планируется приобрести контрольный пакет акций ТрансКредитБанка у РЖД и миноритарных акционеров. В рамках сделки будут приобретены все компании группы ТрансКредитБанк, включая компании, занимающиеся лизингом, факторингом (ТрансКредитФакторинг) и инвестиционным бизнесом (ТКБ Капитал).

Наблюдательный совет ВТБ установил цену приобретения, равную коэффициенту не более 2,2 к капиталу первого уровня ТрансКредитБанка на конец 2010 г с учетом возможных корректировок стоимости активов и уровня резервов банка.

Информация о сделке уже некоторое время циркулировала на рынке, что привело к переоценке вложений в облигации ТКБ. Так, по длинным выпускам с купоном, фиксированным до погашения, рост котировок составлял до 0,4%. Вместе с тем, мы считаем, что облигации Транскредитбанка еще имеют некоторый потенциал снижения доходностей, поскольку его облигации по-прежнему стоят на 20-30 б.п. выше кривой ВТБ.