Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Во вторник российский внешнедолговой рынок оставался неактивным. Цены корпоративных бумаг прибавили около 15-30 б.п., сделки проходили без объемов. Более выраженную позитивную динамику продемонстрировали бумаги металлургического сектора (НЛМК, ТМК, длинные выпуски Северстали). Цены длинных суверенных бумаг РФ продолжили отступать после бурного роста котировок в начале мая. Риск на Россию CDS 5Y остается на уровне 130-132 б.п.

Общий “аппетит к риску” сохраняется, поводом к чему являются стимулирующие меры мировых ЦБ. Текущая неделя не богата важными макроэкономическими данными, тем не менее, после заявления главы ЕЦБ о готовности к дальнейшим действиям, внимание приковано к выходящим в Европе макроэкономическим данным. Так, настроения на рынке вчера поддержала статистика по заказам промышленных предприятий ФРГ - объем заказов в марте вырос на 2,2% вопреки ожидавшемуся снижению на 0,5%. Азиатские рынки растут с утра после публикации Китаем данных по торговому балансу за апрель (зафиксирован более существенный чем ожидалось рост экспорта и импорта).

В преддверии аукционов по UST, предстоящих на неделе, доходность безрискового UST удерживается на повышенном уровне (1,77-1,78% годовых). Сегодня в Германии выйдут данные по динамике промышленного производства за март. Начнется двухдневное заседание Банка Англии, по итогам которого не ожидается изменений, хотя члены регулятора довольно активно обсуждают расширение стимулирующих мер. Завтра в Китае выйдут апрельские инфляционные показатели (CPI и PPI). В США сегодня пройдет аукцион по 10-летним UST.

Рублевые облигации

Локальный рынок во вторник продолжил демонстрировать невнятную динамику на фоне низкой активности участников торгов в преддверии майских праздников. Торговые обороты находятся на минимальных уровнях.

Макроэкономика

Инфляция ускорилась до 7,2% г/г в апреле; НЕГАТИВНО

Как сообщил Росстат, в апреле ИПЦ вырос на 0,5% м/м, что привело к повышению цен на 7,2% г/г. Это противоречит нашему прогнозу сохранения инфляции на уровне марта 7,0% г/г и означает, что ЦБ, по всей видимости, перенесет понижение ставок с мая на июнь.

Инфляция за апрель разочаровала. Мы ожидали, что она сохранится на уровне марта 0,3% м/м и 7,0% г/г, однако этого не произошло. Мы особенно обеспокоены тем, что усиление инфляционного давления проистекает из продовольственного сегмента и роста тарифов, отражая инфляцию издержек, тогда как рост цен в непродовольственном сегменте замедлился в годовом сопоставлении. Таким образом, мы не считаем ускорение роста ИПЦ позитивным сигналом с точки зрения потребительского спроса в апреле и экономической активности в целом.

В то же время повышение ИПЦ также указывает на то, что наши ожидания понижения ключевых процентных ставок ЦБ в мае также, скорее всего, не оправдаются. Теперь мы не ожидаем понижения ставки на следующем заседании совета директоров ЦБ, которое, вероятно, состоится на следующей неделе. Тем не менее, поскольку мы не ожидаем дальнейшего ускорения инфляции в мае и прогнозируем некоторое ее замедление до 7,0-7,1% г/г в июне, мы все еще считаем возможным понижение ставки ЦБ на 25 б. п. в июне.