Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вышедшая вчера в США сильная корпоративная отчетность за 3кв2010, оказала поддержку фондовым рынкам, которые открылись существенным ростом. Однако затем, индексы отыграли практически весь рост, закрывшись на 0,2-0,3% выше предыдущих уровней. Данные по первичным обращениям за пособиями по безработице в США за прошлую неделю превзошли ожидания (сокращение обращений на 23 тыс. против прогнозируемых 7 тыс.), что достигнуто, преимущественно, за счёт пересмотра базы. Но в среднем за месяц наблюдается позитивная динамика по сокращению обращений.

Несмотря на тот факт, что рынки больше не воспринимают вопрос дальнейшего расширения стимулирующих мер как дискуссионный, заявления различных представителей ФРБ, высказывающихся против второго этапа QE, добавляют инвесторам нервозности. На фоне утреннего ралли на фондовых рынках, спрос на безрисковые активы заметно сократился, что вывело доходность UST-10 на уровень 2,55% годовых (+7 б.п.). Российский долг также продолжил корректироваться вниз в цене, Rus-30 опустилась ниже 121% от номинала.

Ближайшие выходные внимание рынков будет приковано к встрече представителей G20. На сегодняшнем заседании будут рассмотрены вопросы валютной политики, в частности – меры, направленные на сдерживание резких колебаний курсов.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга вчера частично отыграл снижение котировок, наблюдавшееся накануне. Наблюдалось перевложение средств в более длинные выпуски. В частности, облигации Лукойла и короткие бумаги АЛРОСы снизились в цене, тогда как покупки наблюдались в длинных выпусках АЛРОСы, недавно размещенных бумагах ФСК и ВБД.

Значительные объемы сделок прошли по биржевым выпускам НЛМК и облигациям Х5, однако здесь сделки происходили на прежних ценовых уровнях. Также отмечался интерес инвесторов к бумагам Аэрофлота, МТС-4. После прошедшего размещения Вымпелкома уже торгующиеся выпуски эмитента снизились в цене на 0,7% на фоне высокой активности.

Невзирая на высокую волатильность международных рынков, настрой российских игроков остается скорее положительным. Однако спрос на длинные выпуски, наблюдавшийся на вчерашних торгах, инвесторы могут удовлетворить в ходе проходящих размещений. Большой объем предложения сместит внимание инвесторов на первичный рынок.

Макроэкономика

ЦБ продал $3.3 млрд, чтобы поддержать рубль в последние несколько недель; НЕГАТИВНО

Хотя резервы Банка России с начала октября выросли на $13.6 млрд, это увеличение в основном является следствием валютной переоценки, связанной со снижением курса доллара. Как отметил вчера глава ЦБ, недавно регулятор провел интервенцию в размере $3.3 млрд, чтобы сдержать ослабление рубля.

Движение курса рубля с середины сентября весьма озадачивает, так как рубль упал с 34.5-35.0 к бивалютной корзине до 35.5-36.0, несмотря на рост сырьевых цен и последующее укрепление основных товарных валют. Теперь, когда цены на нефть взяли паузу после недавнего роста, рубль просел до уровня выше 36 к корзине, что послужило поводом для слухов о том, что ЦБ поддерживает девальвацию рубля для поддержания темпов роста экономики. Таким образом, вчерашний комментарий ЦБ, должен успокоить рынок, опровергнув мнение о его участии в «валютных войнах» и подтвердив, что банк старается сгладить волатильность валютного курса.

К сожалению, комментарий ЦБ не проясняет источников давления на рубль. На первый взгляд, оно объясняется увеличением спроса на иностранную валюту со стороны корпоративного сектора, который в 4Кв10 должен будет погасить примерно $30 млрд внешнего долга. Однако мы также считаем, что замедление экономического роста может усиливать аппетит некоторых игроков рынка к покупке зарубежных активов, что приводит к снижению предложения иностранной валюты в случае с компаниями-экспортерами или к возникновению усиленного спроса на валюту в случае компаний, работающих на внутреннем рынке. Вместе эти два соображения говорят о том, что Банк России может быть вынужден продолжать интервенции для удержания курса рубля в заявленном диапазоне 32.9-36.9 к корзине.