Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На сегодняшний день основная динамика рынков продолжает объясняться решением ЦБ Японии, снизившим ставку, а также ожиданиями относительно программы количественного ослабления в США. Во вторник ФРС выкупила КО США на сумму $5,2 млрд. В результате американские фондовые индексы закрылись в "плюсе" (1,8-2,0%). Опубликованный сентябрьский индекс деловой активности IMS в непроизводственной сфере оказался выше ожиданий и составил 53,2 пункта (против 51,5 пункта в августе). В связи со скачком цен на нефть, сегодня будет интересно посмотреть на данные по запасам нефти США и загрузки производственных мощностей НПЗ за прошлую неделю.

Завтра пройдут заседания Банка Англии и ЕЦБ. Участники рынка предполагают, что Банк Англии пойдет на количественное смягчение, предложив рынку дополнительную ликвидность.

Котировки российского долга выросли, Rus-30 впервые преодолела отметку в 120% от номинала, что сократило на 6 б.п. спред доходности к американским UST-10. Более того, отмечалось резкое сокращение кредитных свопов – CDS-5 на Россию упал почти на 10 б.п. – до 150 б.п.

В свою очередь, в Европе доминируют позитивные настроения, подкрепленные хорошей статистикой. Композитный индекс деловой активности национальной ассоциации менеджеров (PMI Composite), включающий в себя как производственную, так и непроизводственную сферы Еврозоны, в сентябре вырос до 54,1 пункта, хотя прогнозировалось, что индекс не изменится и сохранит свои позиции на уровне 53,8 пункта. Европейская валюта отреагировала ростом на 1,1% на положенную динамику индикатора, преодолев отметку $1,38/евро.

Сегодня выйдут данные по ВВП Еврозоны за второй квартал, изменение показателя не ожидается. Кроме того, в преддверии пятничных данных по рынку труда США сегодня инвесторы обратят внимание на предварительные цифры от агентства ADP, касающиеся занятости.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга остается выше средних уровней. Вчера оптимизм инвесторов возрос на фоне заметного укрепления рубля к бивалютной корзине и роста нефтяных котировок. Спрос был сконцентрирован в бумагах металлургии, а также облигациях других секторов с доходностью выше 8% годовых. Облигации Еврохима частично компенсировали потери в цене, наблюдавшиеся в предыдущие дни, прибавив вчера 0,6%. Также наблюдался значительный рост котировок по облигациям УРСИ-БО1, которые эмитент планирует выкупить в дату ближайшего купона.

Сегодня инвесторы продолжат следить за динамикой рубля как к доллару, так и к бивалютной корзине в целом. На первичном рынке инвесторы ожидают сегодня размещение ОФЗ 25073 на 35 млрд руб. В отличие от предыдущих аукционов, ориентир по доходности в этот раз не предполагает премии ко вторичному рынку. Так, Минфин ориентирует инвесторов на ставку 5,6-5,65% годовых, что полностью соответствует уровням вторичного рынка.

Макроэкономика

ЦБ сообщил об оттоке капитала в $4.2 млрд за 3Кв10 и оценил сальдо текущего счета в $8.7 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера ЦБ опубликовал первую оценку платежного баланса России за 3Кв10: профицит счета текущих операций сократился за квартал на $10 млрд – до $8.7 млрд, а отток капитала составил $4.2 млрд против притока в $3.1 млрд во 2Кв10. При этом в 4Кв10 представители ЦБ и Минфина ожидают притока капитала в размере $4-16 млрд.

Сальдо текущего счета в $8.7 млрд очень близко к $7 млрд, которые мы ожидали за квартал. Сокращение по сравнению с предыдущим кварталом произошло в результате ускорения роста импорта до 40% г/г против 33% г/г во 2Кв10. Сжатие сальдо текущего счета снижает фундаментальную привлекательность рублевых активов, усиливая зависимость потоков частного капитала от спекулятивных факторов. Мы видим в этом причину оттока капитала в 3Кв10 и полагаем, что большая часть этого оттока пришлась на сентябрь, когда после серии разовых сделок на валютном рынке рубль оказался под давлением, и в своей динамике существенно отклонился от движения цен на нефть.

Хотя мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе рубль может показать сильную динамику, мы не видим фундаментальных оснований ожидать притока капитала в 4Кв10, так как ожидаем дальнейшего сокращения сальдо текущего счета до уровня $3 млрд. Таким образом, мы рассматриваем прогнозы притока капитала в 4Кв10, сделанные вчера представителями ЦБ и Минфина, как весьма оптимистичный сценарий, который возможен лишь в случае притока «горячих денег», отличающихся высокой волатильностью.

Корпоративные новости

ВТБ планирует к концу недели закрыть книгу по еврооблигациям с предполагаемыми сроками 5 и 10 лет

Банк планирует разместить 10-летние еврооблигации на $1 млрд и бумаги со сроком обращения 5,5 лет - на $500 млн. Доходность составит 425 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствует доходности в 6,03% годовых для 5,5-летних и в 6,75% – для 10-летних евробондов. Организаторами выпуска выступают Citi, Deutsche Bank и ВТБ Капитал.

На наш взгляд, уровни доходности выглядят привлекательно, предполагая премию к кривой доходности ВТБ порядка 50 б.п.