Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Характер торгов на международных площадках вчера не претерпел значимых изменений. Рынок по-прежнему остается безыдейным, торгуясь в узких ценовых диапазонах на фоне низкой активности. На российском внешнедолговом рынке вчера преобладала коррекция цен вниз (в пределах 0,5%), однако в связи с дальнейшим ростом ставок по базовым активам, спред между Rus-30 и UST-10 остался практически без изменений.

Продолжающийся второй день уверенный рост ставок по безрисковым активам может быть обусловлен переоценкой инвесторами вероятности нового раунда количественного смягчения со стороны ФРС. Последние макроэкономические показатели выглядят неплохо, сигнализируя о промышленном росте и увеличении розничных продаж на фоне низкой инфляции.

Сегодня в первой половине дня фактором, определяющим движение рынка, может стать выступление главы Госсовета Китая, намекнувшего на возможность дополнительных мер стимулирования экономики во 2П12г. Вечером в США выйдет недельная статистика по количеству безработных, а также первая порция данных по рынку жилья – ожидается рост разрешений на строительство, что подтвердит прогнозы инвесторов о том, что QE3 может быть отложено.

Рублевые облигации

Активность локального долгового рынка продолжила сокращаться, несмотря на проводившийся вчера аукцион по размещению ОФЗ, что, как правило, стимулирует инвесторов к покупкам. Результаты вчерашнего размещения ОФЗ оказались достаточно слабыми, как мы и ожидали. Было размещено менее половины выпуска по верхней границе предложенной доходности. Причем Минфин полностью удовлетворил все заявки, отвлекая средства со вторичного рынка.

Проходящие в корпоративном сегменте размещения также демонстрируют отсутствие покупателей, и слабый интерес к новым займам в связи с отсутствием выраженной динамики торгов. Такая ситуация сохранится на рынке в ближайшие 1,5 недели.

Макроэкономика

В июле рост промпроизводства ускорился до 3,4% г/г; ПОЗИТИВНО

Как сообщает Росстат, в июле промпроизводство выросло на 3,4%, опередив нашу оценку и консенсус-прогноз рынка 2,5% г/г и ускорившись по сравнению с 1,9% г/г месяцем ранее. Хотя мы считаем данный показатель позитивным, для обеспечения дальнейшего улучшения промышленного тренда требуется продолжающийся сильный рост потребления.

Июльские данные подтверждают наше мнение о том, что ускорение импорта машиностроительной продукции, о котором мы говорили на прошлой неделе, является позитивным сигналом с точки зрения промпроизводства в краткосрочной перспективе. Сезонно скорректированный рост на 0,9% м/м в июле после стагнации в июне подтверждает тезис о некотором повышении активности в секторе. Эти данные указывают на то, что после снижения запасов, наблюдавшегося с 4К11, производители, начали увеличивать объемы производства, чтобы иметь возможность удовлетворить потребительский спрос, который в этом году значительно опережает динамику промпроизводства.

С другой стороны, отметим, что при росте на 3,2% г/г за 7М12 тренд в сегменте промпроизводства остается весьма неустойчивым и, таким образом, для обеспечения дальнейшего роста уверенности производителей требуется дальнейший рост потребительских расходов. Таким образом, мы будем ждать выхода данных о розничной торговле, так как они являются ключевыми для определения того, имеет ли улучшение настроений в реальном секторе фундаментальную поддержку.