Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Инвесторы продолжают придерживаться осторожной, выжидательной тактики. Общая ситуация в Японии если не стабилизировалась, то перестала ухудшаться. Рынки следят за новостями о проведении работ на пострадавшей от землетрясения АЭС.

Развитие событий в Ливии с началом участия в конфликте сил коалиции может затянуться. Также волнения в Сирии и Йемене остаются фактором нестабильности для рынка.

Уровни КО США, как и российских еврооблигаций на закрытие остались практически без изменений – в среднем котировки сохранили позиции предыдущего дня. Доходность UST-10 составляет 3,33% годовых, снижение котировок суверенного бенчмарка Rus-30 составило порядка 20 б.п. (до 116,13%от номинала). Можно ожидать, что рост нефтяных котировок пока продолжит оказывать поддержку внешнедолговому рынку как в суверенном, так и в корпоративном сегменте.

Сегодня в США ожидается статистика по продажам жилья на первичном рынке за февраль. Ожидается рост показателя на 2,1% до 290 тыс., что более чем на 15% ниже данных аналогичного периода предыдущего года. Месяцем ранее продажи упали на 12,6%. Угнетенное состояние рынка жилой недвижимости поддерживается слабостью рынка труда, что приводит к падению спроса, так и продолжительным снижением цен, создающим угрозу ипотечному рынку.

В этой связи интересно будет услышать комментарии главы ФРС США Б.Бернанке, который сегодня выступит в Сан-Диего перед представителями банковского сектора. Рост инфляционных ожиданий и улучшение макроэкономических показателей (в том числе измеряющих скорость изменения цен - CPI и PPI) порождают разговоры о возможном приближении сроков ужесточения монетарной политики ФРС. Тем не менее, рынок жилья после сворачивания стимулирующих программ демонстрирует негативную динамику, что служит сдерживающим фактором для восстановления экономики.

В новостном плане наиболее интересные события в ближайшие дни развернутся в Европе. Парламент Португалии сегодня проведет голосование по новому пакету мер по сокращению дефицита бюджета. Оппозиционные партии выступают против нового плана. Если законопроект будет отвергнут, это может привести к отставке кабинета и усугубить кризис. Политическая неопределенность вызовет рост стоимости заимствований, что повышает вероятность обращения Португалии за финансовой помощью к ЕС и МВФ.

Рублевые облигации

Уверенность в сохранении позитивной динамики внутреннего рынка нарастает, что приводит к удлинению дюрации портфелей. Вчера наблюдалось смещение спроса в длинные выпуски 1-го эшелона. Активно торговались бумаги АЛРОСы, 7-летний выпуск Газпромнефти, более 1 млрд руб прошло по облигациям ВЭБа. Рост котировок составлял 0,4-0,6%. Факторами поддержки подобных настроений являются возобновившееся в течение последних дней укрепление рубля на фоне высоких нефтяных котировок и ослабления доллара на международном рынке; а также – расчет на то, что ЦБ воздержится от повышения ставки на ближайшем заседании Совета директоров, который пройдет 25 марта.

Вместе с тем, Минфин сегодня проводит размещение 7-летних ОФЗ, выставив ориентир по доходности на уровне 7,8-7,9% годовых. Данный уровень предполагает премию к 5-летним ОФЗ в 20-30 б.п. В то же время, в корпоративном секторе 7-летние облигации ВЭба торгуются под 8,3%, а 7-летний выпуск Газпром Нефти – под 8,7%. Хотя мы согласны с мнением рынка о том, что ЦБ не будет повышать ставки на этой неделе, тем не менее, в случае принятия каких-либо решений по дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики, не исключено, что мы увидим рост ставок на рынке.

Макроэкономика

Нацбанк Беларуси приостановил продажу валюты банкам для обменных пунктов; НЕГАТИВНО

Национальный банк Белоруссии направил в коммерческие банки письмо, в котором сообщается, что продажа Нацбанком валюты для поддержки обменных пунктов обмена валют остановлена. Теперь банки смогут приобрести валюту для подкрепления обменных пунктов только на бирже на общих основаниях, то есть через 30 дней после заявки.

Пытаясь удержать курс рубля, Нацбанк только январь-февраль потратил около $1 млрд золотовалютных резервов и ввел ряд административных ограничений на валютном рынке, призванных уменьшить спрос на валюту. В частности, белорусские власти продлили срок удовлетворения заявок банков на покупку валюты на бирже с 1 до 30 дней. На 1 марта объем золотовалютных резервов Белоруссии составлял $4 млрд.

Действия НацБанка направлены на стабилизацию курса национальной валюты. Ажиотажный спрос на иностранную валюту возник в середине марта после появления слухов о скорой девальвации белорусского рубля.

Административные ограничения свободного обращения иностранной валюты негативно сказались на долговых обязательствах Белоруссии. Так, еврооблигации страны упали вчера на 1 п.п. , и мы ожидаем их дальнейшего снижения. Рублевый выпуск облигаций Белоруссии пока не затронут, поскольку в настоящее время он заблокирован на период выплаты купона. Однако при возобновлении торгов мы ожидаем продаж, даже несмотря на его низкую ликвидность.

Еще более негативно данная мера может сказаться на планах белорусских банков и компаний по выходу на российский рынок облигаций. После успешного размещения суверенных облигаций в рублях на ФБ ММВБ, многие частные эмитенты стали рассматривать планы по привлечению средств с российского рынка. Однако введение административных ограничений НацБанком ставит под вопрос их будущую способность обслуживать свои долги в валюте, отличной от белорусских рублей.