СКОРО

Россия вряд ли выйдет на рынок с новым выпуском евробондов в I квартале, сообщил замминистра финансов РФ Сергей Сторчак. У Минфина с Минэкономразвития все еще разногласия по порядку отбора банков-агентов по размещению, пояснил замминистра.

Новые размещения: в ближайшее время ожидается прайсинг большого объема долговых бумаг российских эмитентов. На рынке евробондов завершат размещение рублевых евробондов ВТБ и Новатэк. Фосагро размещает выпуск в долларах, а Газпромбанк в юанях.

Список предстоящих размещении корпоративных облигаций на внутреннем рынке еще внушительнее. До конца недели book building пройдет по облигациям на сумму более 70 млрд руб. (см. таблицу справа). Крупнейшие размещения недели – это 4 выпуска Башнефти и 2 выпуска РусГидро.

Башнефть (--/Ba2/BB) проводит сбор заявок на облигации 6–9-й серий общим объемом 30 млрд рублей с 4 по 7 февраля. Ориентир ставки купона для 6-й и 8-й серий составляет 8.5 —8.75% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте в размере 8.68–8.94% годовых. Ориентир ставки бондов 7-й и 9-й серий – 8.7–8.95%, что соответствует доходности к 7-летней оферте в размере 8.89–9.15% годовых.

По состоянию на конец сентября краткосрочный долг Башнефти насчитывал $1.09 млрд, общий долг – $4.13 млрд. Долговая нагрузка компании умеренная: соотношение чистый долг/EBITDA составило 1х по итогам III кв. 2012 г.

По нашим оценкам, интереснее участвовать в размещении выпусков 6-й и 8-й серий с офертой через 5 лет, поскольку ориентир предполагает премию по доходности до 30 б.п., тогда как по выпуску с офертой через 7 лет премия составляет всего 10 б.п.

РусГидро (ВВ+/Ва1/ВВ+) 7–8 февраля проведет book building бондов 7–8-й серий на 20 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8.50–8.75% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте в размере 8.68–8.94% годовых.

Это предполагает существенную премию к кривой ФСК в размере 70–95 б.п., тогда как 3-летние выпуски РусГидро торгуются по кривой ФСК, поэтому мы полагаем, что ориентир скорее всего будет понижен в процессе размещения.

У ФСК однако рейтинги инвестиционного уровня, поэтому предложенная премия справедлива. Дополнительную неопределённость вносят и планы РусГидро по получению в управление водопроводно-канализационного хозяйства РФ, в результат чего сложно оценить, как изменятся финансовые параметры компаний.

ВЧЕРА

Внешний рынок

Число рабочих мест в частном секторе США увеличилось в январе на 166 тыс., что почти совпало с прогнозом. По опросам в Bloomberg, число занятых в частном секторе США увеличилось на 168 тыс. в январе, как и в декабре. Уровень безработицы при этом подрос с 7.8% в декабре до 7.9% в январе на фоне опережающего роста желающих найти работу. Тем самым умеренный прирост рабочих мест в США продолжается, но глава Федрезерва называл такой прирост «недостаточным» для сворачивания мягкой денежной политики. Поэтому последние данные дают Федрезерву оправдание для сохранения QE3 в прежнем объеме.

Позже статистика по активности в промышленном секторе США вышла в позитивном ключе. Индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) в январе 2013 г. вырос до 53.1 пункта (максимальное значение с апреля 2012 г) с 50.2 пункта в декабре 2012 г., свидетельствуют данные ISM. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, прогнозировали повышение индекса всего до 50.7 пункта.

Доходность UST в пятницу двигалась в широком диапазоне. По итогам дня доходность выросла на 3 б.п., до 2.02%.

Внутренний рынок

Финансовые результаты Роснефти в основном совпали с ожиданиями рынка за исключением чистой прибыли, которая оказалась на 25% ниже консенсус-прогноза в результате разовых списаний при переоценке активов.

По итогам 2012 г. добыча нефти компании выросла на 2.5%, до 2.32 млн б/с, газа – на 25%, до 0.20 млн б.н.э. Производство нефтепродуктов увеличилось на 0.4%, до 48.4 млн тонн.

Свободный денежный поток Роснефти в 2012 г. составил всего $1.6 млрд против $3.1 млрд в 2011 г. и $6.9 млрд в 2010 г. Резкое снижение показателя объясняется преимущественно ростом инвестиций в нефтепереработку, которая в дальнейшем должна усилить финансовые показатели компании.

Общий долг Роснефти вырос на треть, до $31.9 млрд с $23.5 млрд в конце 2011 г. в преддверии сделки по покупке TНK-BP. Долговая нагрузка по итогам 2012 г. составила 1.7х по общему долгу к EBITDA по сравнению с 1.2х в 2011 г. Соотношение чистого долга/EBITDA увеличилось до 1х с 0.7х годом ранее.