СКОРО

На следующей неделе на внешнем рынке внимание будет направленно на заседание ЕЦБ (2 декабря) по ставкам и на статистику по занятости населения в США (3 декабря).

На внутреннем рынке ликвидность банковской системы резко снизилась, а период налоговых платежей еще не прошел, что предполагает сохранение негативной динамики на долговом рынке. В понедельник предстоит уплата налога на прибыль.

СЕГОДНЯ

Банк России: инфляционные риски находятся на приемлемом уровне

Сегодня прошло заседание совета директоров Банка России по вопросам процентной ставки. Как и ожидалось, все ключевые ставки остались на прежнем уровне. Примечательно, что ЦБ вновь приписывает рост инфляции (до 7.8% г./г. в середине ноября с 6% г./г. в августе) исключительно эффекту засухи, тогда как, на наш взгляд, и без засухи отложенный эффект роста денежного предложения в конце прошлого года сказался бы на росте цен выше 8% г./г. даже при отсутствии природных аномалий.

Банк России считает, что инфляционные риски, обусловленные монетарными условиями, находятся в настоящее время на приемлемом уровне. Это подтверждает наши ожидания о неизменности ставки в первой половине следующего года. На наш взгляд, ЦБ прибегнет к увеличению ставок только если будет превышен уровень инфляции в конце прошлого года, т.е. инфляция год-к-году дойдет до 9%.

На текущей момент большую озабоченность вызывает, по мнению ЦБ, неопределенность развития внешнеэкономической ситуации и риски для экономического роста.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

Уплата НДПИ вчера привела к снижению ликвидности банковской системы до 669 млрд руб. против 827 млрд руб. в среду. На этом фоне мы ожидаем умеренно негативную динамику на рынке ОФЗ и в первом эшелоне.

Ставка 1-го купона 5-летних облигаций Петербурга на 3 млрд руб. вчера составила 7.76% годовых. На фоне низкой ликвидности банковской системы комитет финансов Санкт-Петрбурга разместил облигации только на 1.76 млрд руб.

Внешний рынок

На фоне выходного дня в США внимание на внешнем рынке было направлено в основном на поиск следующей жертвы долгового кризиса в Европе. В частности, в деловых изданиях все чаще появляются утверждения о том, что спасительный фонд в Еврозоне (EFSF) на сумму 750 млрд евро будет недостаточным для решения проблем всех стран. По неподтвержденной информации, Европейская комиссия вчера предложила его удвоить, а Германия на это не готова пойти (wsj.com).

Традиционно на финансовом рынке, чем больше продолжается поиск следующей жертвы кризиса, тем больше вероятность ее найти, т.е. если новостной фон останется негативным и ставки повышенными, тем труднее будет той или иной стране (Португалии, Испании) остаться в стороне от стабилизационного фонда. Успокоить рынок вчера попробовал президент ЦБ Германии А. Вебер, заявив, что EFSF будет увеличен, если это понадобится. Вместе с тем, однако, А. Вебер заявил, что ЕЦБ придется начать выход из программ экстренного стимулирования в следующем году.

На наш взгляд, ускорение принятия механизма рефинансирования долгов вместе с более адекватной информационной стратегией в зоне евро может ограничит распространение кризиса. Иначе список стран на очередь к EFSF будет только расти. В частности, вчера облигации Португалии приблизились по доходности к рекордному уровню от 10 ноября.