СКОРО

О ставке ЦБ

Очередное заседание совета директоров Банка России по вопросам процентной ставки пройдет 26 ноября. Об этом сообщил глава Центробанка Сергей Игнатьев.

Мы полагаем, что ставки ЦБ останутся на прежнем уровне, несмотря на ускорение инфляции в конце года, так как рост экономики сильно замедлился во втором полугодии. ВВП РФ в январе-сентябре 2010 года вырос на 3.6% г/г по предварительным данным, при этом рост в третьем квартале составил 2.7% г/г по данным Росстата.

По нашим прогнозам ставка рефинансирования ЦБ и ставки по основным операциям Банка России останутся на текущем уровне до тех пор пока инфляция в стране не превысит 9% год-к-году.

СЕГОДНЯ

Минфин медленно повышает ставки ОФЗ, но спрос на госбумаги пока низкий

Минфин вновь предложил премию. Министерство финансов сегодня проведет два аукциона по размещению ОФЗ 25073 на 15.5 млрд руб. и ОФЗ 25075 в объеме 20 млрд руб. Как и неделю ранее, Минфин выразил желание предоставить премию в диапазоне 5-10 б.п. к вторичному рынку по доходности. Ориентир доходности при размещении на аукционе 24 ноября ОФЗ серии 25073 составляет 5.95-6.05% годовых, что предполагает предоставление премии 5 б.п. к рынку по верхней границе. Ориентир по 5-летним ОФЗ-ПД серии 25075 – 7.17-7.27%, что предполагает 10 б.п. премию к закрытию в понедельник. На этом фоне доходность ОФЗ на вторичном рынке подросла, а следом за ОФЗ продолжилась коррекция и в первом эшелоне.

Мы не ожидаем повышения спроса на ОФЗ, несмотря на предложенную премию. Во-первых, еще сохраняется переоценность ОФЗ на фоне ускорения инфляции. Во-вторых, планы по финансированию дефицита бюджета на следующий год предполагают существенный рост предложения ОФЗ. И в конце, в последнее время снизилась избыточная ликвидность банковской системы. На этом фоне мы ожидаем низкий спрос на ОФЗ на аукционе сегодня.

Новый график аукционов ОФЗ в декабре. Минфин вчера сообщил, что переносит 2 аукциона по размещению ОФЗ 25071 и 25074 с 1 на 22 декабря. Общий объем выпусков составляет примерно 25 млрд руб. Перенос аукционов, на наш взгляд, призван „убрать” часть избыточной ликвидности банков, которая появиться к концу года в периоде увеличения бюджетных расходов.

ВЧЕРА

Внешний рынок

Стенограмма ФРС выявила разногласия по QE2. Решение о покупке облигаций не было единогласным, несколько членов комитета указали на связанные с этим решением инфляционные риски, другие были обеспокоены воздействием этого решения на курс доллара. Согласно стенограмме, FOMC будет регулярно пересматривать программу выкупа бумаг в зависимости от поступающей информации.

Как и ожидалось, прогноз по ВВП США понижен – на 2010 г. до 2.4-2.5% (прогноз в июне предполагал рост ВВП 3-3.5%), а на следующий год до 3-3.6% с 3.5-4.2% г/г). Примечательно, что прогноз по инфляции на 2010 г. также увеличен (до 1.2-1.4% PCE против 1-1.1% по июньскому прогнозу). На горизонте 2013 г. инфляция в США не превысит 2%, согласно прогноза ФРС.

В Европе вновь виток нестабильности на долговом рынке. Канцлер Германии А. Меркел вчера заявила, что вероятность серийных спасений от банкротства е Европе весьма существенная (по Bloomberg), что привело к новому росту доходности облигаций периферийных стран. Напомним, что А. Меркел настаивает на пересмотре проекта по реструктуризации долгов проблемных стран в зоне евро, поэтому мы полагаем, что до принятия нового механизма нестабильность на рынке сохранится.

Между тем агентство S&P вчера снизило долгосрочный суверенный рейтинг Ирландии до "A" с "AA -" в связи с планами правительства страны взять кредиты Евросоюза и МВФ, что более существенно увеличит уровень задолженности страны, чем агентство предполагало ранее. Спрэд 10-летних гособлигации Ирландии вновь подрос до 590 б.п.