СКОРО

25 ноября комитет финансов Санкт–Петербурга (ВВВ/Ваа2/ВВВ) планирует разместить 5-летние облигации объемом 3 млрд руб. В 2011 г. объем заимствований города может составить до 25 млрд руб.

СЕГОДНЯ

Аукцион ОФЗ

Минфин сегодня проведет аукцион по размещению ОФЗ 26203 на 30 млрд руб. Ориентир Минфина по доходности при размещении ОФЗ серии 26203 составляет 7.26–7.36% годовых, тогда как в понедельник на закрытии доходность выпуска составила 7.27% годовых.

Объявление ориентиров по доходности на аукционе по данному выпуску вместе с негативной динамикой на рынке еврооблигаций спровоцировало углубление коррекции в секторе ОФЗ. По итогам дня доходность выпуска 26203 составила 7.36% годовых. Мы полагаем, что на текущий момент доходность выпуска непривлекательна для покупки с учетом ожидаемой динамики инфляции.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

Отчетность Северстали за 3 кв. по МСФО подтвердила худшие ожидания рынка

Рост стоимости сырья отрицательно сказался на EBITDA компании, как в российском, так и в североамериканском сегменте.

Вчера Северсталь опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3 кв. и 9 мес. 2010 г., которые, совпав с ожиданиями рынка, оказались довольно слабыми. Единственным позитивным моментом стало получение компанией в 3 кв. чистой прибыли в размере $368 млн (рост в 2 раза ко 2 кв.), что позволило сократить чистый убыток за 9 мес. до $225 млн.

Между тем, большинство показателей Северстали в 3 кв. показало снижение относительно предыдущего квартала. Так, выручка компании снизилась на 7.3% кв./кв. до $3.94 млрд, показатель EBITDA составил $751 млн (снижение на 21.4%), рентабельность по EBITDA уменьшилась на 3.4 п. п. до 19.1%. Снижение отмечено в двух основных дивизионах Северстали – «Северсталь Российская сталь» и «Северсталь Северная Америка». В российском дивизионе компании отмечено существенное снижение EBITDA (на 35.8% кв./кв., до $339 млн) вследствие роста цен на сырье и разового списания $77 млн. В американском сегменте выручка снизилась на 19.8%, до $1.16 млрд, при этом был получен отрицательный EBITDA в размере $59 млн.

Единственным неплохо отчитавшимся сегментом стал «Северсталь Ресурсы», в котором сосредоточены золотодобывающие активы компании. Выручка в этом сегменте выросла на 5.1% до $914 млн. Однако, поскольку сегмент занимает около 20% в структуре выручки Северстали, он не смог компенсировать падение показателей по основным сегментам.

Совокупный долг Северстали составил $6.46 млрд на 30 сентября 2010 г., увеличившись на $397 млн с начала года, однако за счет получения показателя EBITDA за 9 мес. в размере $2.2 млрд, долговая нагрузка снизилась по показателю «чистый долг/EBITDA» до 1.5x против 3.4x на начало года.

Рынок негативно отреагировал на слабые результаты Северстали, и по итогам вчерашних торгов на ММВБ ее акции потеряли в цене 3.4%, понизившись до 431.51 руб. Мы полагаем, что негативный эффект от публикации отчетности в среднесрочной перспективе может быть нивелирован, если появится информация о том, что Северстали удалось найти покупателей на три своих североамериканских завода, выставленных на продажу.

Внешний рынок

В США критика по отношению QE2 набирает обороты с каждым днем. В частности, вчера представитель республиканцев в конгрессе Mike Pence заявил, что планирует предложить закон, согласно которому основной целью ФРС будет поддерживание ценовой стабильности в стране, сообщил Bloomberg. С 1977 г. ФРС преследует две цели – поддержание ценовой стабильности и максимизация занятости. Именно неудовлетворительная динамика занятости вместе с ожиданиями дефляции стали поводом для нового этапа выкупа казначейских облигации США объемом $600 млрд.

Новый проект закона последовал за открытым письмом ряда представителей академии и бизнеса в США председателю ФРС Бернанке 15 ноября. В письме призывается приостановить QE2, так как планируемые покупки treasuries приведут к росту инфляции и девальвации доллара, тогда, по мнению авторов письма, QE2 не приведет к росту занятости.

На наш взгляд, изменение мандата ФРС будет проблематично с учетом соотношения двух партий в сенате США. Тем не менее, мы не исключаем коррекции в программе выкупа бумаг в сторону ее уменьшения в начале следующего года. Напомним, что программа рассчитана до конца первого полугодия 2011 г.

В российском сегменте еврооблигаций вышли ориентиры по новому выпуску Газпрома. Bloomberg сообщил, что ориентир доходности 5-летних евробондов Газпрома составляет 340–350 б.п. к среднерыночным свопам, что соответствует доходности 5.12–5.22% годовых.