СКОРО

В пятницу пройдет заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. Мы ожидаем повышение ставок на 0.25 п.п. по всем операциям ЦБ, а также весьма вероятно повышение норматива ФОР на 0.5 п.п.

СЕГОДНЯ

Казначейство США проводит аукцион по размещению UST7.

ВЧЕРА

Решение FOMC и комментарий Б. Бернанке

На очередном заседании FOMC ставка осталась на минимальном уровне, а программа выкупа сохранена в прежнем объеме до окончания ее срока действия в конце июня, как и ожидалось рынком. Одновременно, если кто-то надеялся на продолжение программы очередным QE, то Бен Бернанке в рамках пресс-конференции четко заявил, что расширение баланса ФРС закончится в июне, больше QE не планируются. В продолжении ультрамягкой денежной политики ФРС рассматривает вариант сохранение размера баланса, т.е. покупки казначейских облигаций в размере погашаемых, но пока нет решения по данному вопросу. Тем не менее, весьма вероятно, что ФРС будет поддерживать баланс на постоянном уровне несколько месяцев после окончания QE2. Первым шагом по ужесточению денежной политики будет прекращение реинвестирования поступлений по погашению MBS, UST и прочих бумаг. С учетом растущих инфляционных ожиданий, мы полагаем, что это может произойти уже в начале осени.

Коррекция прогнозов. ФРС рассматривает текущий темп роста ВВП как умеренный, и ожидает, что замедление роста в первом квартале связано с временными факторами. Замедление в начале года, однако, стало поводом для коррекции прогнозов роста ВВП на 2011 г. до 3.1-3.3% тогда как по прогнозам в январе ожидался рост на 3.4-3.9% за год. Во всяком случае, рост ожидается несколько выше долгосрочного тренда (2.5-2.8%) Темп снижения безработицы пока неудовлетворителен, но отмечается ускорение создания рабочих мест. В этой связи прогноз безработицы по итогам 2011 г. уже снижен на 0.4 п.п. до 8.4-8.7%. Одновременно, Бен Бернанке считает, что среднесрочные инфляционные ожидания пока стабильны и эффект от высоких цен на нефть будет кратковременным и не будет иметь вторичных последствий. На этом фоне прогноз базовой инфляции (core PCE) составляет 1.3-1.6 (в январе 1-1.3), но прогноз общей инфляции существенно повышен в отражении роста цен на commodities до 2.1-2.8% с 1.3-1.7% по январскому прогнозу.

В целом, мы полагаем, что мягкая денежная политика в США сохранится, по меньшей мере, еще 2 заседания, а далее ждем сначала отмены реинвестирования в портфеле ФРС и к концу года не исключен рост ставок в случае продолжения роста инфляционных ожиданий.