Нефть дорожала до и после встречи в Дохе... Основные надежды инвесторов в апреле были связаны со встречей представителей стран-производителей в Дохе 17 апреля, на которой, по ожиданиям, должны были быть достигнуты договоренности о заморозке добычи нефти на январском уровне.

С приближением даты встречи принятие общего решения о ненаращивании добычи выглядело маловероятно, так как Иран не выразил готовность поддерживать такую позицию. При этом, выходила противоречивая информация о том, готова ли Саудовская Аравия и прочие страны поддержать заморозку объемов без привязки к позиции Ирана.

В конечном итоге, крупнейшим нефтедобывающим странам не удалось достичь соглашения о замораживании добычи нефти. Виновником, ожидаемо, стал Иран, министр нефти которого опубликовал сообщение о том, что страна оставляет за собой право увеличивать добычу нефти вне зависимости от любых договоренностей ОПЕК о заморозке.

Отметим, что срыв переговоров предполагает сохранение избытка на рынке нефти несколько дольше (возможно до 2017 г.), чем можно было ожидать, а также возможен новый виток «наказательной» риторики со стороны Саудовской Аравии, у которой есть потенциальная возможность реализовать угрозу.

Тем не менее, обвал цен в середине апреля не случился благодаря новости о резком снижении добычи в Кувейте (на 60%) из-за забастовки членов Конфедерации работников нефтяной и нефтехимической отраслей Кувейта. С другой стороны, позитивный новостной фон в апреле поддерживался хорошей статистикой из Китая, которая была расценена в качестве свидетельства об улучшение ситуации в экономике страны, поэтому поддержала цены на сырьевых рынках. Дальнейший рост цен последовал за публикацией данных Минэнерго США о снижении добычи в США шестую неделю подряд – на 0.3%, до 8.95 млн баррелей в сутки.

В итоге, несмотря на неудачные попытки согласовать ограничения добычи, нефть весь апрель обновляла максимумы этого года, и к окончанию апреля цена Brent превысила уровень $48 за баррель (по фьючерсам с поставкой чрез месяц). Таким образом, подъем нефти за месяц превысил 21%.

... а рубль продолжил укрепляться. Вследствие взлета мировых цен на нефть, рубль в апреле продолжил укрепляться к доллару и евро, однако темп укрепления несколько замедлился. После укрепления на 11.6% в марте, в апреле рубль подорожал на 4.6% к доллару. Со своей стороны, укрепление рубля поддерживает ожиданиями постепенного замедления инфляции.

Инфляция в России в апреле замедлилась до 0.4% против 0.5% в марте. При этом, апрельская инфляция оказалась ниже ожиданий аналитиков (0.6%) и прогноза Минэкономразвития (0.5%). За январь–апрель 2016 года инфляция составила 2.5% против 7.9% в январе-апреле 2015 года. По отношению к апрелю 2015 г. прирост цен в прошлом месяце составил 7.3%, сохранившись на уровне марта. Продовольственные товары в апреле подорожали на 0.4%, при этом рост продовольственных цен сдерживался удешевлением плодоовощной продукции на 0.1%. Непродовольственные товары в апреле стали дороже на 0.6% в том числе за счет роста цен на бензин на 0.8% из-за увеличения акцизов с начала месяца. Услуги в апреле подорожали на 0.3%.

Мы полагаем, что в мае–июне инфляция составит 0.4–0.5% в месяц, но из-за низкой базы годовой темп несколько подрастет – до 7.8% г./г. Стабилизация инфляции на уровне ниже 8% дает возможность ЦБ начать постепенно смягчать денежно-кредитную политику.

ЦБ сохранил ставку, но обещал снизить ее в июне–июле. Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 11% годовых на своем заседании, что совпало с прогнозами по консенсус- опросам, тогда как мы ожидали снижения ставки на 50 б.п. По прогнозу Банка России, с учетом принятого решения годовая инфляция составит около 5% в апреле 2017 года и достигнет целевого уровня 4% в конце 2017 года.

В сообщении Банка России отмечается, что инфляция заметно снизилась, однако есть риски неустойчивости данной тенденции в связи с временным характером части факторов, таких как перенос индексации, а также снижение мировых цен на продовольствие. По мнению совета директоров ЦБ, сохраняются повышенные инфляционные риски, что связано с «неоднозначностью наблюдаемых изменений в динамике номинальной заработной платы, неопределенностью параметров дальнейшей индексации зарплат и пенсий, а также отсутствием среднесрочной стратегии бюджетной консолидации».

Тем не менее, в случае снижения инфляционных рисков Банк России «возобновит постепенное снижение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Совета директоров», говорится в сообщении ЦБ. Таким образом, уже в июне–июле ЦБ может начать снижения ставок. На наш взгляд, снижение ставки будет происходить постепенно шагами по 50 б.п.

Fitch и Moody's в апреле подтвердили суверенный рейтинг РФ на уровне «BBB-» и «Ba1», соответственно. Прогноз по рейтингам остался «негативным». При этом агентства отметили, что внешние риски для РФ за последние 12 месяцев уменьшились, а экономика на фоне низких цен на нефть продемонстрировала устойчивость в результате эффективных мер макроэкономической политики, а также корректировки налогово-бюджетной политики.

Об уменьшении внешних рисков свидетельствуют и данные по платежному балансу. Хотя средние цены на основные экспортные товары находятся на многолетних минимумах, Банк России в апреле сообщил, что по предварительным данным профицит текущего счета платежного баланса в I квартале текущего года составил $11.7 млрд по сравнению с $30 млрд в I квартале прошлого года. Его сокращение объясняется уменьшением более чем в два раза положительного сальдо внешней торговли товарами в условиях значительного снижения экспорта.

При этом, ЦБ сообщил об уменьшении оттока капитала в I квартале, что было ожидаемо. Так, по оценке ЦБ РФ, чистый вывоз капитала частным сектором в I квартале 2016 г. составил $7 млрд, снизившись более чем в 4.5 раза относительно значения аналогичного периода прошлого года. Основной составляющей в структуре чистого вывоза капитала по-прежнему осталось погашение внешних обязательств, хотя и в меньших размерах, чем в аналогичном периоде прошлого года.

Отметим, что по графику погашений внешнего долга РФ, объем погашений во втором квартале составляет $22.6 млрд, что сопоставимо с погашением в I квартале ($21.2 млрд).

Прогнозы

Число занятых в США в апреле выросло на 160 тыс., тогда как по прогнозам ожидался прирост на 200 тыс. Кроме того, был несколько уменьшен рост занятости в марте – с 215 тыс. до 208 тыс.

Между тем уровень безработицы в США в апреле остался на мартовском уровне 5%. Оптимистичные прогнозы о снижении показателя до 4.9% не оправдались, тем не менее инфляция остается вблизи минимального уровня с 2008 г.

Поэтому последние данные по рынку труда в США слабыми не назовешь, но тем не менее, отсутствие заметного улучшения на рынке труда свело на нет ожидания о повышении ставок ФРС в июне, согласно прогнозу по фьючерсам.