СКОРО

ЦБ предлагает ввести правило для неувеличения остатков Минфина на счетах в ЦБ. Банк России предлагает Минфину ввести правило неувеличения остатков на счетах в ЦБ выше определенной величины для сдерживания избыточной стерилизации ликвидности, сообщил первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев. Правило состоит в том, что если ожидается увеличение суммы на счетах Минфина в ЦБ на 100 млрд рублей, то такая же сумма должна быть размещена на депозитах в банках. На наш взгляд, это очередная попытка сгладить внутримесячные колебания ликвидности в периоды налоговых платежей. В идеале, такое правило поможет сгладить скачок ставок на денежном рынке в 20-ых числах каждого месяца, что позитивно для долгового рынка.

По словам А.Улюкаева, порядка 300 млрд рублей из средств Минфина, размещенных на депозитах, перейдет на 2013 год. На текущий момент Минфин разместил на счетах в коммерческих банках 573 млрд руб. Из них по депозитам на 136 млрд руб. срок заканчивается в середине января 2013 г., по остальным 437 млрд руб. срок заканчивается до конца 2012 г.

Минфин предложит до 80 млрд руб. на текущей неделе. Росказначейство 27 и 29 ноября проведет отборы заявок кредитных организаций на размещение свободных средств федерального бюджета. Лимит каждого аукциона составит 40 млрд руб. Минимальная процентная ставка для обоих аукционов установлена в размере 6.3% годовых.

СЕГОДНЯ

Сегодня пройдет внеочередная встреча министров финансов еврозоны, на которой должно быть принято решение о выдаче кредита Греции. Напомним, что неделей ранее они не пришли к согласию по поводу снижения ставок для Греции и источников финансирования.

В российском сегменте евробондов Роснефть 26–28 ноября проведет road show перед размещением евробондов для финансирования сделки по приобретению ТНК-BP. Ожидается, что объем выпуска составит $10 млрд. Роснефть планирует привлечь при помощи различных инструментов $32.5 млрд.

На внутреннем рынке неделя начнется просадкой ликвидности из-за уплаты НДПИ (порядка 240 млрд руб., по нашим оценкам).

ВЧЕРА

Внешний рынок

На прошедших выборах в Каталонии победили националистические партии, сообщило агентство Bloomberg. Такой исход выборов может привести к проведению референдума о независимости этого самого экономически развитого региона Испании. Соответственно, это создает дополнительные проблемы для испанского правительства.

Продажи американских розничных сетей в прошлую пятницу снизились на 1.8% по сравнению с уровнем 2011 года, до $11.2 млрд, по предварительным данным ShopperTrak. Слабый результат частично объясняется тем, что ритейлеры в этом году поторопились начать распродажи досрочно, еще в четверг, что уменьшило значимость «черный пятницы». Между тем интернет-магазины увеличили продажи в пятницу на 26% – до рекордных $1.04 млрд, пишет Financial Times, ссылаясь на данные ComStore. Следовательно, нельзя сделать однозначные выводы о настроении потребителей. На прошедшей неделе доходность 10-летних казначейских облигаций США подросла на 11 б.п., до 1.69%.

Внутренний рынок

ММК опубликовал неплохую отчетность за III кв. и начал размещение облигаций. EBITDA компании увеличилась на 8% за квартал, до $398 млн и превысила консенсус-прогноз. Рентабельность по EBITDA ММК увеличилась до 17.2% с 14.7% кварталом ранее, что объясняется более сильным снижением цен на железорудное сырье и коксующийся уголь, чем на металлопродукцию.

Долговая нагрузка ММК увеличилась на 188 млн, но относительные показатели долговой нагрузки остались на уровне предыдущего квартала. В частности, соотношение общего долга к EBITDA составляет по-прежнему 3.34х (3.31х по итогам полугодия), чистый долг/EBITDA составил 3.09х как и три месяца назад. Отметим, что структура долга по срокам до погашения весьма неблагоприятна: 44% долга ММК на сумму $1.7 млрд предстоит рефинансировать в течение года. При этом остатки на счетах по итогам 9 мес. составили $221 млн. Компания сообщает о наличии открытых неиспользованных кредитных линий, за счет которых частично будет рефинансирован долг, остальное будет рефинансировано на рынке облигаций.

В частности, ММК 4 декабря проведет размещение бондов серии 18 на 5 млрд рублей. Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8.9–9.15% годовых, что соответствует доходности к 3-летней оферте на уровне 9.1–9.36% годовых. По нашим подсчетам, ориентир предполагает премию до 25 б.п. по верхней границе диапазона. С учетом высокой вероятности нового предложения облигаций ММК до конца года, на текущий момент более привлекательно выглядят облигации Евраза, которые торгуются с премией около 20 б.п. к кривой ММК, при том что кредитные метрики Евраза несколько лучше.