Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[31.10.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы показали вчера смешанную реакцию на комментарии представителя ФРС Лекера и вышедшие данные. Глава ФРБ Ричмонда, ярый сторонник постепенного повышения процентных ставок, заявил, что базовая инфляция в США находится на неприемлемо высоком уровне в долгосрочном периоде. Он был единственным членом Комитета по ставкам, который был против решения оставить денежную политику без изменений. Рост личных доходов выше ожиданий также оказал небольшое давление на рынок, но базовое значение личных потребительских расходов совпало с ожиданиями аналитиков, поэтому к концу сессии облигации Казначейства США вернулись к прежним уровням. Таким образом, среднесрочный прогноз инфляции остается благоприятным, и мы не видим факторов, которые бы способствовали росту доходности, кроме краткосрочной понижательной коррекции рынка. Сегодня внимание инвесторов будет сфокусировано на региональных данных по промышленности, которые позволят скорректировать ожидания по индексу ISM. Мы ожидаем сохранение слабости в реальном секторе. Таким образом, доходность индикативных 10Y UST, скорее всего, останется ниже 4.70% в ближайшие дни, по крайней мере, до публикации ключевых данных по занятости (пятница).

В целом слабость в сегменте emerging debts сохраняется, однако о серьезных распродажах речь не идет. Скорее, инвесторы реагировали на незначительный рост доходности базовых активов и продолжающееся снижение мировых фондовых площадок, объемы торгов были ниже средних. При этом, как мы прогнозировали, кредиты с твердым рейтингом «ВВ» торгуются лучше других суверенных бумаг. В частности наши фавориты данной категории Колумбия, Перу, Филиппины и Бразилия показали динамику «лучше рынка», а некоторые бумаги даже закрылись в плюсе. Мы сохраняем наш повышательный прогноз по указанным кредитам. Несмотря на то, что быки подкопили силы для дальнейшего роста, активность рынка будет оставаться низкой до публикации ключевых данных по деловой активности США: индекса ISM, индекса потребительского доверия и занятости США за октябрь. Сохраняющиеся позитивные настроения позволили вчера Уругваю провести обмен глобальных облигаций на $1.17 млрд. на выпуски 2022 и 2036 годов. Эта сумма соответствует всего 52% бумаг, подлежащих обмену, однако все равно результат можно считать позитивным, поскольку старые выпуски были практически неликвидными.

На рынке российских еврооблигаций наблюдается смешанная динамика в рамках низкой активности торгов. Изменения происходят вдоль кривых доходности различных эмитентов, при этом очевидных тенденций по отраслевому, временному или кредитному критерию вчера не наблюдалось. Единственное можно отметить, что инвесторы частично фиксировали прибыль по фаворитам последних дней, бумагам Северстали, Вымпелкома, МТС и Газпрома. Мы ожидаем, что подобная разнонаправленная динамика продлится до пятницы, когда выходят ключевые данные по экономике США. Первичный рынок, хотя остается активным, исключительные торговые идеи также не предлагает. Недавно были размещены CLN компании Дон-Строй на $150 млн. под 10%. Это существенно выше, чем доходность нот другого застройщика компании Миракс (8.6%), однако ликвидность выпуска будет низкой, и даже при движении доходности ДОНа к уровню Миракса, рост по цене будет не выше 1.5 фигуры. Также ожидается размещение секьюритизации Русского Стандарта на 133.8 млн. евро. Ориентир старшего транша с рейтингом «А» ставка Euribor + 110-130 б.п., что соответствует ставке около 4.8-5.0%. В четверг начинается роудшоу выпуска валютных бумаг Банка Санкт-Петербург, параметры не раскрываются.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Комментарий по рынку рублевых облигаций в последние дни больше напоминает сводку с денежного рынка, где происходят основные события. В это время котировки рублевых облигаций на фоне низкой торговой активности показывают плавное снижение против динамики рынка базовых активов.

Ставки на межбанковском рынке держатся на уровне 8-10% годовых, объемы привлеченных средств коммерческими банками у ЦБР растут изо дня в день – в пятницу в рамках сделок РЕПО объем составил 85 млрд. руб., вчера почти 100 млрд. руб. Увеличились продажи валюты с целью пополнить рублевую ликвидность, Банк России эмитировал вчера около 30 млрд. руб.

По всей видимости, возвращение ставок МБК к приемлемым уровням затягивается до конца недели. Мы отмечаем, что в последние дни сильнее снижались цены корпоративных фишек и дальних выпусков Москвы. Рекомендуем воспользоваться сложившейся ситуацией и увеличить длинные позиции в долгосрочных ликвидных бумагах: РЖД, ФСК ЕЭС, Москва 39 и 44 выпуск, а также ОФЗ 46017 и 46018.

В ситуации острой нехватки ликвидности будет интересно посмотреть на результаты аукциона по доразмещению выпуска ОФЗ 25060. Инвесторам будет предложен объем 9 млрд. руб. Последние аукционы по госбумагам проходили в условиях высокого спроса, но сейчас ситуация совсем другая, давно уже на денежном рынке мы не видели кризиса ликвидности. Предполагаемая доходность на аукционе 6.05% годовых.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

На рынке FOREX после краткосрочного ралли пары евро/долл на прошлой неделе установилось временное равновесие около отметки 1.2700. Вчерашние макроэкономические данные не оказали заметного влияния в динамику торгов. Поддержку доллару оказало достаточно сильное значение личных доходов и расходов, указавших на то, что пока еще у экономики США есть силы для роста. Значение индекса цен потребительских расходов (Core PCE) в сентябре составило 2.4% г/г., что ниже чем в августе, но по-прежнему выше комфортной зоны ФРС, то есть инфляция сохраняется пока на высоком уровне. Об этом как раз говорил глава ФРБ Ричмонда Лэкер, указав, что экономика США выдержит дальнейшее повышение ставок для борьбы со все еще высоким ростом цен. В итоге, инвесторы расценили эти данные как благоприятные для американской валюты, в результате чего она подросла с 1.2730 до 1.2700. Но все же мы не ждем резких движений до четверга (заседание ЕЦБ) и пятницы (данные по рынку труда).