Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[31.10.2006] Мосфинагентство

Характерной особенностью прошедшей недели стало то, что рынок рублевого долга был слабо подвержен влиянию внешних факторов. Существенное обострение ситуации с банковской ликвидностью не способствовало высокой активности покупателей бумаг на вторичных торгах, при этом давление со стороны продавцов привело к преимущественному снижению котировок. Что касается «бэнчмарк» российского рынка, то длинные ОФЗ за неделю прибавили в доходности 3-5 б.п., длинные облигации Москвы (39 и 44 выпуски) - 2 б.п. Следует отметить, что «дефицит предложения» на денежном рынке оказался неожиданно велик и по уровню требуемого вмешательства со стороны ЦБ (объем сделок РЕПО) не имеет прецедента в текущем году. Начало нового месяца будет способствовать нормализации ситуации, но нельзя исключить повторения «проблем с ликвидностью» в период до конца года.

Рублевые инструменты практически игнорировали позитивные тенденции, имевшие место на внешних рынках. В среду FOMC, как и ожидалось, сохранил ставку Fed Funds на уровне 5,25%. Однако сопутствующий комментарий был более миролюбивый, чем ожидали участники рынка. Несмотря на общий вывод о «сохранении озабоченности относительно инфляционных рисков и готовности к дальнейшему ужесточению денежной политики», тон ряда формулировок был заметно смягчен. Причем смягчение взглядов регулятора коснулось как перспектив экономического роста, так и будущих темпов инфляции. Импульс в направлении снижения доходности американских казначейских облигаций (UST) составил 11-15 б.п. В настоящее время UST2 торгуется на уровне 4,77% годовых, UST5 – 4,65%, UST10 – 4,68%, UST30 – 4,79%.

Более взвешенный взгляд на будущие темпы роста американской экономики привели к росту риск-премий. Достаточно серьезная коррекция наблюдалась на рынке акций, расширились спрэды высокодоходных облигаций. Спрэд индекса облигаций развивающихся рынков EMBIG за неделю расширился на 2 б.п., спрэд EMBIG Russia - на 4 б.п. (до 111 б.п.). Тем не менее, доходности российских внешних облигаций снизились, пусть и отставая от базового актива. За неделю падение доходности «длинных» российских евробондов составило 7-8 б.п.

Следует обратить внимание на то, что в результате сезонных проблем с рублевой ликвидностью спрэд между доходностью внутренних и внешних российских долговых инструментов существенно расширился (более чем на 10 б.п.). Так, спрэд ОФЗ 18 к Russia 30 в настоящее время составляет 82 б.п. Данное явление, по-видимому, будет носить временный характер, учитывая перспективы улучшения позиций рубля и ситуации на денежном рынке в ближайшее время. К вышеуказанному можно также добавить наличие определенных перспектив к сужению суверенного спрэда, который на минувшей неделе достиг локального уровня сопротивления в окрестности 110 б.п., а также «пониженное» давление со стороны первичного рынка в «предпраздничный» период. Таким образом, текущая неделя может предоставить участникам рынка неплохие возможности для открытия длинных позиций на рынке рублевых облигаций.

Важнейшими событиями для долговых рынков на текущей неделе станут объявление ставки рефинансирования в Еврозоне 2 ноября (ожидается, что ставка не изменится) и последующая пресс-конференция ЕЦБ, а также публикация новых ключевых статистических данных по экономике США (1 ноября - ISM Manufacturing, 3 ноября - ISM services и отчет по рынку труда за октябрь).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр