Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[31.08.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок.
Несмотря на выход важной статистики по ВВП, ситуация на международных валютных рынках осталась в целом стабильной.

• Лучше всех на рынке вчера себя чувствовал фунт, который вырос с 1,8960 до 1,9033. Поводом для роста стали данные о резком росте розничных продаж – максимальном за последние 20 месяцев. После неожиданного «демарша» Банка Англии на предыдущем заседании (ставка была увеличена абсолютно неожиданно для рынка) участники торгов постоянно опасаются, что английский регулятор продолжит повышение ставок, что способствует покупкам фунта. С технической точки зрения фунт выглядит локально переоцененным, и мы не ожидаем, что в ближайшее время возможно преодоление сильного уровня сопротивления 1,92.

• Йена продолжает демонстрировать признаки слабости на фоне данных о возобновлении снижения розничных продаж. Котировки японской валюты достигали 117,45, и лишь продажи долларов против европейских валют дали возможность йене удержаться ниже уровня 117,50. Если объем негатива по японской экономике не убавится, то йена в ближайшее время может вновь оказаться в диапазоне 116-119,2. От дальнейшего падения ее удержит лишь снижение доллара к европейским валютам.

• Евродоллар колебался в боковом диапазоне 1,2810-1,2830, привязанная к нему пара швейцарец-доллар торговалась на уровне 1,2267-1,2307. Несмотря на однозначный настрой рынка на снижение доллара к этим валютам в долгосрочной перспективе, пока они не могут вырасти:
- Вчера эти валюты снижались против ЕВРО, что оказало давление и на их котировки к доллару.
- Сильное снижение цен на нефть способствовало локальным покупкам доллара.
- Спрос на доллары вырос также после позитивных итогов аукциона по размещению 5-летних UST, спрос на которые со стороны всех категорий инвесторов оказался очень большой.

• Данные по ВВП США оказались абсолютно нейтральными, поскольку и сам ВВП и дефлятор вышли в рамках прогнозов. Некоторую настороженность от роста стержневого показателя инфляции на 2,8% во 2 квартале (против роста на 2,1 % в 1 квартале) компенсировали данные о том, что основной причиной снижения пока продолжает оставаться падение розничных продаж, снижение объемов потребительского экспорта и импорта и локальное снижение госрасходов (все это говорит о том, что торможение пока все-таки больше похоже на сдувание «пузыря» в потребительском секторе (о чем и мечтал А. Гринспен, начиная кампанию по росту ставки ФРС). Т.е. ситуация в экономике США сейчас пока вполне гармонична, что позволяет рынкам надеяться, что данные по количеству вновь созданных рабочих мест окажутся достаточно высокими (на уровне 150 тыс.), что сдержит падение доллара к европейским валютам сегодня-завтра. От сегодняшнего выступления Ж.К.Трише на заседании ЕЦБ ничего интересного не ожидается, и оно, скорее всего, не окажет существенного влияния на рынки.

• В среднесрочной перспективе мы по-прежнему ожидаем движения евродоллара к уровню 1,29.

Внутренний валютный и денежный рынок.
Все пока идет по плану: рост евродоллара привел к росту рубля к доллару до уровня 26,7 и снижению к ЕВРО до 34,32. Спекулятивная активность игроков остается на низком уровне, ЦБ также проводит минимум операций на рынке. Наши ожидания роста евродоллара до 1,29 предполагают рост рубля к доллару до 26,67 и снижение к ЕВРО до 34,4 при неизменной бивалютной корзине, повода изменять которую пока не прослеживается.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Показатели роста ВВП США и дефлятора, ожидавшиеся участниками мирового долгового рынка, не преподнесли сюрпризов. Соответственно американские казначейские бумаги закрепились на уровнях, достигнутых в результате вторничного роста на фоне достаточно мягкого тона протоколов августовского заседания FOMC. UST-10 к утру четверга снизились по доходности на 2 б.п. до 4,76%. Россия-30, не успевшая отреагировать во вторник, утром наверстала отставание в динамике от UST и торговалась затем по доходности 5,84-5,87%. Таким образом спрэд сохранился вблизи 110 б.п. Следует отметить, что данные по ВВП США благоприятны для EM, так как говорят в пользу «мягкой посадки» экономики Штатов. А это в свою очередь настраивает инвесторов на позитивный лад по отношению к рискам ЕМ.

Сегодня ждем решения ЕЦБ по поводу ставки, которая, скорее всего, будет оставлена на уровне 3%. О дальнейших ее перспективах расскажет Ж.К.Трише. Ожидаем, что он будет готовить рынок к ужесточению денежной политики в октябре. Полагаем, что в ожидании важной пятничной статистики доходности UST-10 и Россия-30 останутся на текущих уровнях. Это в свою очередь послужит благоприятным фоном для российского долгового сегмента.

Рынок ОФЗ-ОБР
вдохновленный позитивной динамикой евробондов, продемонстрировал уверенный рост при внушительном обороте около 2 млрд. руб. Покупки были сосредоточены в длинном сегменте, где наблюдалось практически фронтальное повышение, если не учитывать 2 эпизодически торгуемых выпуска, котировки которых упали на 86-158 б.п. При этом по каждому из них прошло лишь по одной сделке. Реальную рыночную динамику характеризуют традиционно наиболее ликвидный выпуск ОФЗ 46018, прибавивший 28 б.п. и самые длинные ОФЗ 46020, выросшие на 26 б.п. Тем не менее, при всей внушительности роста спрэд ОФЗ 46018 к России-10 по-прежнему находится на уровне 80 б.п., что оставляет рублевым госбумагам потенциал для дальнейшего подъема. Сегодня ожидаем продолжение повышения, хотя темпы его могут быть не столь высокими, как вчера.
Доходности к погашению:
в 2006-2007 гг. – 3,34-6,18, в 2008-2010 гг. – 3,79-6,19%, 2011-2036 гг. – 6,38-7,90%.

Рынок негосударственных облигаций
, хоть и не «в едином порыве», как госбумаги, но тоже в целом неплохо вырос. Облигации Москвы и Мособласти при этом, как и накануне, не демонстрировали единой тенденции. Тем не менее, выпуски, по которым торговля шла активно, прибавили в цене 5-28 б.п. Индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 4 б.п. Бумаги Газпрома на хороших объемах прибавили 15-44 б.п., облигации РЖД выросли в пределах 8 б.п. А вот Лукойл не пользовался спросом и на символических объемах подешевел на 28 б.п. В телекомах преобладали покупки, правда, не сопровождавшиеся значительными объемами рыночных сделок. СибирьТелеком-5 прибавил 23 б.п., ЦентрТелеком-4 – 9 б.п., УРСИ-4 – 10 б.п., Волгателеком-4 – 2 б.п. Бумаги Дальзвязи (-32/+34 б.п.) и ЮТК (-12/+20 б.п.) отторговались разнонаправленно.

На первичном рынке вчера размещался крупный выпуск муниципальных облигаций Казань-31003 на 2,3 млрд. рублей. Как и ожидалось, эффективная доходность к погашению составила 8,5%. Сегодня аукцион по ставке 8-12 купонов по своему 4 выпуску будет проводить ОМЗ. Мероприятие будет абсолютно формальным, так как эмитент решил установить нулевую ставку и вынудить инвесторов сдать бумаги по оферте. Данное погашение будет рефинансировано 5 выпуском, аукцион по размещению которого пройдет 5 сентября.

На фоне благоприятной динамики мировых рынков и низких ставок overnight стоит обратить внимание на то, что нерезиденты все еще пассивны в негосударственном долговом сегменте. Об этом говорит в частности невысокий оборот десятки лидеров по объемам сделок. Вчера он составил 42%. Из этого можно заключить, что улучшение отношения нерезидентов к страновым рискам ЕМ пока не коснулось рисков корпоративных. Считаем, что в ближайшие дни ситуация изменится в лучшую сторону и ждем позитивной динамики в ликвидных выпусках 1-2 эшелонов. В 3-м спрос будет выборочным. Рекомендуем недооцененные СУЭК-2 и Макси-групп. Спекулятивно интересен за 2 недели до размещения 2 выпуска МИГ-Финанс-1. И, наконец, полагаем, что потенциал для роста по-прежнему есть у выпусков Русала.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: