Стратегия внутреннего рынка

Настроения инвесторов на рынке рублевых облигаций за последние несколько дней значительно ухудшились из-за неблагоприятной внешней конъюнктуры и повышенных ставок российского денежного рынка. Кроме того, облигации первого эшелона пострадали из-за довольно резкого снижения курса рубля к бивалютной корзине (на пять копеек). Тем не менее, в целом снижения котировок не наблюдается, поэтому нельзя сказать, что на рынке начались активные продажи. Мы ожидаем улучшения ситуации к концу недели, когда ставки денежного рынка начнут снижаться.

Министерство финансов приняло решение увеличить объем доразмещения выпуска ОФЗ 25062, запланированного на завтра, с 5 млрд руб. до 7 млрд руб. Очевидно, что такой шаг предпринимается не из-за нехватки финансовых ресурсов, а в целях стерилизации избыточной ликвидности на рынке. В связи с этим, инвесторам вряд ли будет предложена премия при размещении – в этом случае министерство рискует привлечь дополнительный спрос со стороны нерезидентов, что не входит в его планы.

Стратегия валютного рынка

Курс евро вчера смог в значительной степени отыграть падение – оптимизм инвесторов, обусловленный выходом неожиданно высоких данных по динамике ВВП США за второй квартал 2007 г., постепенно угас. Сегодня предстоит публикация большого количества американской макроэкономической статистики. Ожидается, что показатели будут неблагоприятными, что, вероятно, приведет к еще большему укреплению европейской валюты. Наконец, спрэды между КО США и немецкими казначейскими обязательствами (Bund) сузились до минимальных значений с ноября 2004 г., поэтому стратегия, основанная на открытии длинных позиций в долларе и коротких в евро, теряет свою привлекательность.

Ставки российского денежного рынка вновь поднялись – как мы надеемся, в последний раз перед снижением, так как период налоговых выплат подходит к концу. Ставка overnight колеблется в районе 4%, а стоимость межбанковского однодневного РЕПО под залог ОФЗ составляет 4.7%. Мы ожидаем, что с сегодняшнего дня ставки начнут снижаться. Несмотря на то, что аукционы РЕПО Банка России по-прежнему не пользуются спросом, сегодня состоится ломбардный аукцион, который, однако, вряд ли будет успешным.

Агентство Moody's изменило прогноз по рейтингу КБ КЕДР (B2) на «позитивный»

Международное рейтинговое агентство Moody's вчера объявило об изменении прогноза по кредитным рейтингам КБ КЕДР в национальной и иностранной валюте (B2) со «стабильного» на «позитивный». Рейтинг банка по национальной шкале, отражающий его положение по отношению к другим российским компаниям, был повышен с Baa1.ru до A3.ru. Остальные рейтинги были подтверждены на прежнем уровне.

Решение рейтингового агентства показывает, что политика КБ КЕДР, направленная на улучшение кредитного качества, приносит плоды. Европейский банк реконструкции и развития и East Capital (которым принадлежит суммарно 18.75% акций) осуществили вливания нового капитала в уставный фонд банка. Присутствие этих финансовых институтов в структуре акционеров будет способствовать повышению качества корпоративного управления. Кроме того, КБ КЕДР, расположенный в Красноярске, начал расширять географию деятельности, улучшая таким образом перспективы развития. Наконец, по оценке агентства Moody’s, концентрация рисков кредитного портфеля банка снизилась.

Мы считаем, что рынок рублевых облигаций слишком низко оценивает долговые инструменты некоторых перспективных банков второго эшелона, таких как, например, КБ КЕДР. С нашей точки зрения, потенциал сужения спрэдов второго выпуска облигаций банка в ближайшее время составляет не менее 50-60 б. п.

Societe Generale получает разрешение ФАС на увеличение доли в Росбанке

Федеральная антимонопольная служба вчера одобрила заявку банковской группы Societe Generale на приобретение дополнительных акций Росбанка, в результате чего ее пакет акций увеличится до контрольного. Societe Generale удалось преодолеть еще одно препятствие на пути к получению контроля над Росбанком, и теперь французская сторона должна принять решение о сроке реализации опциона. Мы по-прежнему считаем, что долговые инструменты Росбанка имеют перспективы роста, и рекомендуем инвесторам обратить внимание на наиболее ликвидные выпуски.