Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[31.07.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В пятницу долговые рынки подросли при хорошей активности после того, как слабые данные по ВВП США за второй квартал укрепили ожидания паузы в цикле ФРС на заседании 8 августа. Предварительная оценка ВВП показала рост на 2.5% (ожидалось 3.0%), и, хотя более поздние измерения могут показать улучшение картины американской экономики, представители FOMC, скорее всего, будут ориентироваться на пятничные данные и завтрашний индекс PCE за июнь. Таким образом, в настоящее время происходит корректировка прогноза процентных ставок, который может в итоге привести к развороту долговых рынков. Степень оптимизма заметно выросла, но активно наращивать длинные позиции пока боятся. В целом мы ожидаем сохранение умеренно позитивных настроений и доходности 10Y UST вблизи 5.0% на неделе.

К пятнице рынок долгов EM сбавил обороты после очень сильной недели, однако публикация неожиданно слабых данных по ВВП США оживила надежды на паузу в цикле ФРС и вдохнула новые покупки в сегмент. Больше других благоприятной конъюнктурой воспользовались латиноамериканские выпуски, такие как еврооблигации Бразилии, Колумбии и Перу (Венесуэла торговалась слабее из-за снижения цен на нефть). Однако более сильный потенциал все еще остается у турецких бумаг (они еще стоят на 10 фигур ниже своих исторических максимумов), которые получили в выходные поддержку от МВФ и открылись в хорошем плюсе на фоне более умеренной динамики остального рынка. Позитивные настроения в EM сохраняются и, хотя, по данным Emerging Portfolio Fund Research, за неделю к 26 июля отток средств из фондов продолжился, размер вывода существенно замедлился и, скорее, отражает, инертность принятия решений на рынке. На неделе покупки могут замедлиться, поскольку предстоящее заседание FOMC все еще окутано небольшой завесой тайны, но рынок будет сохранять достигнутые уровни. В целом рекомендуем занять выжидательную позицию, кроме Турции, которая остается по-прежнему привлекательной для инвестирования. Примечательно, что, имея большой дефицит по текущему счету, она до сих пор не последовала недавнему примеру последних стран и не вышла на рынок с новым предложением бумаг.

По российскому сегменту ничего кардинально нового – бумаги покупают на улучшении кредитного качества и общей конъюнктуры. Корпоративные займы по-прежнему «обгоняют» суверенный сектор, где, в соответствии с нашими прогнозами, опережающую динамику демонстрируют бумаги 2028 года. В корпоративном секторе продолжается наращивание портфеля длинных бумаг, преимущественно металлургической и телекоммуникационной отраслей. По-прежнему рекомендуем покупать МТС’12, Евразхолдинг’15 и Северсталь’14. Вне этого сектора, привлекательными считаем также выпуск THK-BP 2011 года погашения.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Позитивный настрой на долговом рынке сохраняется, усилившись в пятницу на макроэкономической статистике по США. Как результат, уверенный рост котировок большинства рублевых облигаций. По-прежнему торговая активность сосредоточена в бумагах первого эшелона: долгосрочные выпуски Москвы, корпоративные фишки и облигации Мособласти.

Главный драйвер для рынка – динамика облигаций Казначейства США (по «десятке» доходность опустилась ниже 5% годовых) и стремительное снижение доллара на валютном рынке. Отметим и внутренние факторы – несмотря на период налоговых платежей и окончание квартала ситуация с рублевой ликвидностью остается достаточно стабильной, ставка overnight не превышает 5% годовых. Сегодня последний день выплаты налогов, поэтому в дальнейшем ожидаем снижения стоимости денег до привычных 1-2% годовых.

В текущих обстоятельствах рекомендуем сохранять длинные позиции в бумагах первого эшелона, фиксировать прибыль при появлении признаков смены тенденции. После недельного ралли по данным облигациям, расширились спрэды с другими эшелонами, в связи с чем, рекомендуем обратить внимание на второй/третий эшелоны.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: