Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[31.07.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
–ынок казначейских бумаг в п€тницу получил весомый повод дл€ оптимизма. —огласно первоначальным оценкам во втором квартале рост экономики замедлилс€ с 5.6% до 2.5%, в то врем€ как ожидалось 3%. “аким образом, если не брать во внимание четвертый квартал 2005 года, когда замедление было вызвано серией ураганов, темпы роста оказались на минимальных с марта 2003 года уровн€х.  роме этого, ценова€ составл€юща€ осталась на уровне первого квартала 3.3% (прогноз 3.5%). ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 7 б.п. до 4.98%, доходность 10-летних Ц на 4 б.п. до 4.99%.

Ѕез сомнени€, лучшего сюрприза, чем столь слабый ¬ѕѕ инвесторы и представить себе не могли. ’от€ не исключено, что уточненный ¬¬ѕ может оказатьс€ выше первоначальной оценки, очевидно, что ‘–— при прин€тии решений не сможет пройти мимо столь резкого сокращени€ темпов роста, в св€зи с чем вариант паузы в августе становитс€ уже гораздо реальнее, нежели мы полагали ранее. —огласно срочному рынку, сейчас инвесторы оценивают веро€тность повышени€ в августе до 5.5% на уровне 24% (днем ранее 42%). Ќа этой неделе основными данными станут индекс потребительских расходов PCE и деловой активности ISM, а также отчет по рынку труда за июль, которые способны добавить волатильности на рынке.  роме этого, крайне важными представл€ютс€ сегодн€шние выступлени€ глав региональных ‘–Ѕ —ент-Ћуиса и …еллен, из которых мы, наверн€ка, услышим позицию ‘–— по вышедшей в п€тницу статистике.

–азвивающиес€ рынки
”крепл€ющиес€ ожидани€ паузы на заседании 8 августа способствовали продолжению роста развивающихс€ рынков, однако динамика оказалась не столь сильной, что привело к расширению спрэдов. Ѕразили€-40 выросла на 40 б.п. до 128.3 (YTM 6.75%), при этом суверенный спрэд расширилс€ на 1 б.п. —прэды ¬енесуэлы и “урции расширились на 6 б.п. и 4 б.п. соответственно, спрэд ћексики вырос на 3 б.п.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации в п€тницу поддержали рост развивающихс€ рынков. –осси€- 30 выросла на 24 б.п. до 108.855-108.955% (YTM 6.09%), при этом спрэд к UST10 расширилс€ на 2 б.п. до 110 б.п. –ос суверенного сектора поддержали корпоративные выпуски, в частности, √азпром-34 вырос 54 б.п., √азпром-13 Ц на 31 б.п., “Ќ -16 Ц на 34 б.п. ѕо-прежнему позитивно выгл€дели металлургические выпуски Ц ≈враз-15 прибавил 37 б.п., —еверсталь-14 Ц 27 б.п. ѕоследн€€ в п€тницу опубликовала пресс-релиз, из которого следует, что рост чистой прибыли по –—Ѕ” во втором квартале составил 41% (7.9 млрд. рублей). ”читыва€ блест€щую конъюнктуру металлургического рынка, где цены достигли рекордных уровней, можно ожидать дальнейшего улучшени€ финансовых показателей компаний сектора, что будет подогревать спрос на их бумаги. ћы полагаем, что после п€тничных данных ¬¬ѕ ситуаци€ на долговых рынках продолжит улучшатьс€, и спрос на длинном участке сохранитс€. ћы считаем наиболее интересными евробонды —еверстали- 14 , сохран€ющей премию к кривой ≈враза, а также —инек-15 и ћƒћ-11.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ƒанные по ¬¬ѕ —Ўј стали при€тным сюрпризом дл€ инвесторов в рублевый долг. ¬озросша€ веро€тность скорой паузы в глобальном тренде роста процентных ставок, а значит потенциальное ослабление главного негативного фактора, вли€ющего на котировки, не могло не добавить участникам рынка оптимизма, что нашло отражение в довольно активном спросе на голубые фишки и качественный второй эшелон. ¬ частности, довольно внушительные объемы прошли в облигаци€х ћособласти-6 (+18 б.п.), √азпрома-6, √азпрома-4 (+22 б.п.), облигаци€х –∆ƒ-4, –∆ƒ-5 (+16 б.п.) и –∆ƒ-6 (+18 б.п. по последней сделке). ¬о втором эшелоне крупные покупки наблюдались в облигаци€х 2 выпуска —алаватнефтеоргсинтеза, подорожавших в стоимости на 41 б.п.  роме того, спрос присутствовал в выпусках телекомов: —ибтел-7 (+16 б.п.), ё“ -4 (+23 б.п.), ”–—»-7 (+15 б.п.), ¬л“ел-3 (+15 б.п. по последней сделке).

Ќа этой неделе выход€щие макроэкономические данные в —Ўј еще могут добавить волатильности базовым активам Ц однако в любом случае общий фон дл€ рублевого рынка после п€тничных событий выгл€дит более позитивно. ћы ожидаем сохранени€ спроса вовтором эшелоне, а также в голубых фишках Ц в случае позитивных сигналов со стороны внешней конъюнктуры. ¬о втором эшелоне привлекательно выгл€д€т выпуски ё“ : мы ждем сужени€ спрэдов к кривой —ибирьтелекома до 100 б.п.  роме того, мы обращаем внимание на 2 выпуск  опейки: бумага торгуетс€ со спрэдом 105 б.п. к ѕ€терочке-2 (с учетом разницы в дюрации), тогда как аналогичный спрэд ƒикси составл€ет 86 б.п. ”читыва€ объ€вленные планы по новым займам и неопределенность со сроками за€вленного IPO, спрэд ƒикси к отраслевому бэнчмарку, на наш взгл€д, должен быть шире аналогичного спрэда  опейки.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: